一周集萃-玉米与淀粉：价差表现分化

价差表现分化 一周集萃-玉米与淀粉 研究中心 2023年4月16日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 淀粉-玉米价差表现分化 摘要: 行情回顾 国内玉米现货震荡偏强，华北产区受小麦带动先扬后抑，东北产区多持稳，南北方港口稳中有涨；淀粉现货价格则持续稳中有涨。期价整体先扬后抑，淀粉近强远弱较为明显，带动近月合约价差持续走扩。 逻辑观点 对于玉米而言，近期市场关注的核心是国产玉米的性价比优势，通过比较可以看出，目前玉米期价贴近产区和北方港口平仓价，这是短期支撑所在，但显著高于玉米进口成本和国内小麦和陈化水稻，依然不具备性价比优势，因此，我们延续谨慎看空观点，接下来需要重点关注进口玉米与国内小麦价格的变动； 对于淀粉而言，本周淀粉-玉米价差表现分化，近月继续走扩，这主要源于行业开机率带动行业库存出现下滑，而远月合约价差变动不大，或需要源于玉米原料端和副产品端的不确定性。结合淀粉基差和盘面生产利润来看，短期价差或有反复。 行情展望 维持谨慎看空，待玉米期价跌出性价比之后转为谨慎看多。 操作建议 建议持有玉米空单（如有的话），淀粉-玉米价差套利可考虑继续持有。 风险因素 俄乌冲突走向、疫情与运输物流。 目录 01行情回顾 02外部玉米供需 03国内玉米供需 04国内淀粉供需 05基差与价差 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 行情回顾：玉米与淀粉 DCE玉米2305DCE淀粉2305 3000 2950 2900 2850 2800 2750 2700 2650 玉米2309合约 11/111/2912/272/13/13/29 3350 3300 3250 3200 3150 3100 3050 3000 2950 2900 淀粉2309合约 11/111/2912/272/13/13/29 数据来源：文华财经广州期货研究中心 本周玉米与淀粉本周均先扬后抑，当周小幅收涨。 淀粉-玉米价差分化运行，近月继续走扩，远月变动不大。 第二部分外部玉米供需 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 Argentina Brazil China SouthAfricaUkraine UnitedStatesWorld 全球玉米供需平衡表主产国玉米库存使用比 项目19/20年度20/21年度 Corn,WorldTotal 3月预估 21/22年度 4月预估 预估变动 3月预估 22/23年度 4月预估 预估变动 期初库存 322537 307416 292825 292827 2 305687 306907 1220 产量 1123128 1129424 1216026 1217001 975 1147522 1144503 -3019 进口量 167689 184858 184480 184587 107 174483 173969 -514 出口量 172386 182703 205731 205672 -59 174713 173794 -919 饲用消费 716579 723874 749426 748880 -546 726982 726937 -45 FSI消费量 416973 422294 432487 432956 469 429541 429303 -238 总消费量 1133552 1146168 1181913 1181836 -77 1156523 1156240 -283 期末库存 307416 292827 305687 306907 1220 296456 295345 -1111 库销比 23.54% 22.04% 22.03% 22.12% 0.09% 22.27% 22.21% -0.06% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2007/20082010/20112013/20142016/20172019/20202022/2023 USDA4月供需报告将全球期末库存小幅下调。 数据来源：USDA广州期货研究中心 FSI消费量 1200 1200 1200 1200 0 1200 1200 0 总消费量 6400 7100 10900 9900 -1000 6200 6200 0 期末库存 1478 832 5093 6093 1000 2393 1393 -1000 库销比 4.18% 2.69% 13.45% 16.52% 3.08% 8.06% 4.39% -3.66% FSI消费量 159674 164260 171862 171805 -57 169935 169681 -254 总消费量 309504 306686 317115 317115 0 303926 303672 -254 期末库存 48757 31358 34975 34975 0 34078 34078 0 库销比 13.75% 8.33% 9.21% 9.21% 0.00% 9.71% 9.72% 0.01% 项目19/20年度20/21年度Corn,UnitedStates 3月预估 21/22年度 4月预估 预估变动 3月预估 22/23年度 4月预估 预估变动 项目19/20年度20/21年度Corn,Ukraine 3月预估 21/22年度 4月预估 预估变动 3月预估 22/23年度 4月预估 预估变动 数据 来源：USDA广州期货研 究中心 4月USDA供需报告仅将进口与FSI需求量同时下调1000万蒲，其他项目未作调整，期末库存维持在4月USDA供需报告将阿根廷乌克兰期初库存上调100万吨，出口量上调700万吨，期末库存下调10其他主产国中，对阿根廷玉米产量继续下调300万吨。 13.42亿蒲。 0万吨。 美国玉米供需平衡表乌克兰玉米供需平衡表 期初库存 56410 48757 31358 31358 0 34975 34975 0 期初库存891 1478 832 832 0 5093 6093 1000 产量 345962 358447 382893 382893 0 348751 348751 0 产量35887 30297 42126 42126 0 27000 27000 0 进口量 1064 616 615 615 0 1270 1016 -254 进口量29 21 15 15 0 0 0 0 出口量 45175 69776 62776 62776 0 46992 46992 0 出口量28929 23864 26980 26980 0 23500 25500 2000 饲用消费 149830 142426 145253 145310 57 133991 133991 0 饲用消费5200 5900 9700 8700 -1000 5000 5000 0 美玉米乙醇平均每天产量美玉米乙醇周末库存 2017/2018 2020/2021 2018/2019 2021/2022 2019/2020 2022/2023 2017/20182018/20192019/2020 2020/2021 2021/2022 2022/2023 120030000 110028000 1000 26000 900 800 700 600 500 363942454851258111417202326293235 24000 22000 20000 18000 16000 363942454851258111417202326293235 截至4月7日当周，美玉米乙醇平均每天玉米乙醇产量为95.9万桶，上周为100.3万桶。 美玉米乙醇期末库存2512.8万桶，上周为2513.6万桶。 数据来源：EIA广州期货研究中心 美玉米周度出口销售量美玉米周度出口装船量 8000000 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 2022/20232017/20182018/2019 2019/2020 2020/2021 2021/2022 9月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 2022/2023 2019/2020 2017/2018 2020/2021 2018/2019 2021/2022 9月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 2022/2023 2019/2020 2017/2018 2020/2021 2018/2019 2021/2022 美玉米周度出口销售量52.77万吨，出口装船91.69万吨，出口 销售高于而装船低于USDA3月报告预估之进度。 美玉米周度对中国出口装船20.88万吨，剩余未交付357.73万吨。 美玉米对中国出口装船量 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 9月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 数据来源：USDA广州期货研究中心 CFTC玉米持仓 CBOT玉米总持仓基金持仓结构 2800000 玉米总持仓 美玉米连续（右轴） 900 800000基金空单基金多单基金净多头寸美玉米连续（右轴） 900 26000002400000 800 600000400000 800 2200000 700 200000 700 200000018000001600000 600500 0-200000 600500 14000001200000 400 -400000-600000 400 1000000 2009 2011 2013 2015 2017 20192021 2023 300 -800000 20092011201320152017201920212023 300 CFTC数据显示，美玉米总持仓168.10万张。 基金净多持仓7.29万张。 商业净多持仓-1.17万张。 总体持仓结构 基金净多头寸 投机净多头寸 商业净多头寸 美玉米连续（右轴） 800000 600000 400000 200000 0 -200000 -400000 -600000 20092011201320152017201920212023 900 800 700 600 500 400 300 数据来源：CFTC广州期货研究中心 第三部分国内玉米供需 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 中国玉米供需平衡表 项目年度 2014/15 2015/16 中国玉米供需平衡表-产需缺口版 2016/172017/182018/192019/20 2020/21 2021/22 2022/23 期初库存 100.9 178.4 260.7 250.0 195.0 146.9 94.4 101.1 106.3 产量 249.8 265.0 216.0 196.0 201.0 196.0 191.0 216.0 216.0 饲用需求 133.0 137.0 169.5 185.0 174.9 182.0 205.0 200.0 205.0 FSI需求 63.0 64.0 74.0 83.0 86.0 85.0 88.0 85.0 85.0 总需求 196.0 201.0 243.5 268.0 260.9 267.0 293.0 285.0 290.0 产需缺口 53.8 64.0 -27.5 -72.0 -59.9 -71.0 -102.0 -69.0 -74.0 玉米 5.3 3.2 2.5 3.5 4.5 7.6 29.6 21.9 15.0 大