一周集萃-玉米与淀粉：价差表现分化

期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。价差表现分化研究中心2023年4月16日一周集萃-玉米与淀粉 摘要:行情回顾国内玉米现货震荡偏强，华北产区受小麦带动先扬后抑，东北产区多持稳，南北方港口稳中有涨；淀粉现货价格则持续稳中有涨。期价整体先扬后抑，淀粉近强远弱较为明显，带动近月合约价差持续走扩。逻辑观点对于玉米而言，近期市场关注的核心是国产玉米的性价比优势，通过比较可以看出，目前玉米期价贴近产区和北方港口平仓价，这是短期支撑所在，但显著高于玉米进口成本和国内小麦和陈化水稻，依然不具备性价比优势，因此，我们延续谨慎看空观点，接下来需要重点关注进口玉米与国内小麦价格的变动；对于淀粉而言，本周淀粉-玉米价差表现分化，近月继续走扩，这主要源于行业开机率带动行业库存出现下滑，而远月合约价差变动不大，或需要源于玉米原料端和副产品端的不确定性。结合淀粉基差和盘面生产利润来看，短期价差或有反复。行情展望维持谨慎看空，待玉米期价跌出性价比之后转为谨慎看多。操作建议建议持有玉米空单（如有的话），淀粉-玉米价差套利可考虑继续持有。风险因素俄乌冲突走向、疫情与运输物流。淀粉-玉米价差表现分化 行情回顾01国内淀粉供需04目录国内玉米供需03外部玉米供需02基差与价差05 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第一部分行情回顾 行情回顾：玉米与淀粉DCE玉米2305DCE淀粉2305本周玉米与淀粉本周均先扬后抑，当周小幅收涨。淀粉-玉米价差分化运行，近月继续走扩，远月变动不大。数据来源：文华财经广州期货研究中心2650270027502800285029002950300011/111/2912/272/13/13/29玉米2309合约290029503000305031003150320032503300335011/111/2912/272/13/13/29淀粉2309合约 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第二部分外部玉米供需 全球玉米供需概况全球玉米供需平衡表主产国玉米库存使用比USDA4月供需报告将全球期末库存小幅下调。数据来源：USDA 广州期货研究中心项目19/20年度20/21年度3月预估4月预估预估变动3月预估4月预估预估变动期初库存32253730741629282529282723056873069071220产量112312811294241216026121700197511475221144503-3019进口量167689184858184480184587107174483173969-514出口量172386182703205731205672-59174713173794-919饲用消费716579723874749426748880-546726982726937-45FSI消费量416973422294432487432956469429541429303-238总消费量1133552114616811819131181836-7711565231156240-283期末库存3074162928273056873069071220296456295345-1111库销比23.54%22.04%22.03%22.12%0.09%22.27%22.21%-0.06%22/23年度21/22年度Corn, World Total0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2007/20082010/20112013/20142016/20172019/20202022/2023ArgentinaBrazilChinaSouth AfricaUkraineUnited StatesWorld 全球玉米供需概况美国玉米供需平衡表乌克兰玉米供需平衡表4月USDA供需报告仅将进口与FSI需求量同时下调1000万蒲，其他项目未作调整，期末库存维持在13.42亿蒲。4月USDA供需报告将阿根廷乌克兰期初库存上调100万吨，出口量上调700万吨，期末库存下调100万吨。其他主产国中，对阿根廷玉米产量继续下调300万吨。数据来源：USDA 广州期货研究中心项目19/20年度20/21年度3月预估4月预估预估变动3月预估4月预估预估变动期初库存56410487573135831358034975349750产量34596235844738289338289303487513487510进口量1064616615615012701016-254出口量45175697766277662776046992469920饲用消费149830142426145253145310571339911339910FSI消费量159674164260171862171805-57169935169681-254总消费量3095043066863171153171150303926303672-254期末库存48757313583497534975034078340780库销比13.75%8.33%9.21%9.21%0.00%9.71%9.72%0.01%22/23年度21/22年度Corn, United States项目19/20年度20/21年度3月预估4月预估预估变动3月预估4月预估预估变动期初库存89114788328320509360931000产量35887302974212642126027000270000进口量292115150000出口量28929238642698026980023500255002000饲用消费5200590097008700-1000500050000FSI消费量12001200120012000120012000总消费量64007100109009900-1000620062000期末库存147883250936093100023931393-1000库销比4.18%2.69%13.45%16.52%3.08%8.06%4.39%-3.66%22/23年度21/22年度Corn, Ukraine 美玉米乙醇需求美玉米乙醇平均每天产量美玉米乙醇周末库存截至4月7日当周，美玉米乙醇平均每天玉米乙醇产量为95.9万桶，上周为100.3万桶。美玉米乙醇期末库存2512.8万桶，上周为2513.6万桶。数据来源：EIA 广州期货研究中心5006007008009001000110012003639424548512581114172023262932352017/20182018/20192019/20202020/20212021/20222022/202316000180002000022000240002600028000300003639424548512581114172023262932352017/20182018/20192019/20202020/20212021/20222022/2023 美玉米出口需求美玉米周度出口销售量美玉米周度出口装船量美玉米对中国出口装船量美玉米周度出口销售量52.77万吨，出口装船91.69万吨，出口销售高于而装船低于USDA3月报告预估之进度。美玉米周度对中国出口装船20.88万吨，剩余未交付357.73万吨。数据来源：USDA 广州期货研究中心0100000020000003000000400000050000006000000700000080000009月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月2022/20232017/20182018/20192019/20202020/20212021/202201000000200000030000004000000500000060000009月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月2022/20232017/20182018/20192019/20202020/20212021/2022010000002000000300000040000005000000600000070000009月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月2022/20232017/20182018/20192019/20202020/20212021/2022 CFTC玉米持仓CBOT玉米总持仓基金持仓结构总体持仓结构CFTC数据显示，美玉米总持仓168.10万张。基金净多持仓7.29万张。商业净多持仓-1.17万张。数据来源：CFTC 广州期货研究中心300400500600700800900100000012000001400000160000018000002000000220000024000002600000280000020092011201320152017201920212023玉米总持仓美玉米连续（右轴）300400500600700800900-800000-600000-400000-200000020000040000060000080000020092011201320152017201920212023基金空单基金多单基金净多头寸美玉米连续（右轴）300400500600700800900-600000-400000-200000020000040000060000080000020092011201320152017201920212023基金净多头寸商业净多头寸投机净多头寸美玉米连续（右轴） 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第三部分国内玉米供需 旧作年度供需缺口有待补充在年报中：上一年度产需缺口6900万吨；当前年度产需缺口扩大至7400万吨，除去饲用替代和进口谷物外，还需要国家投放进口储备和社会库存下滑加以补充。中国玉米供需平衡表数据来源：广州期货研究中心项目年度2014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/23期初库存100.9178.4260.7250.0195.0146.994.4101.1106.3产量249.8265.0216.0196.0201.0196.0191.0216.0216.0饲用需求133.0137.0169.5185.0174.9182.0205.0200.0205.0FSI需求63.064.074.083.086.085.088.085.085.0总需求196.0201.0243.5268.0260.9267.0293.0285.0290.0产需缺口53.864.0-27.5-72.0-59.9-71.0-102.0-69.0-74.0玉米5.33.22.53.54.57.629.621.915.0大麦8.65.98.18.15.26.012.18.311.0高粱9.18.35.24.40.73.78.711.05.0小麦5.05.05.05.05.05.043.015.020.0陈化水稻25.028.018.0折玉米23.718.316.717.011.818.5108.774.361.1期末库存178.4260.7250.0195.0146.994.4101.1106.393.4其中：储备库存162.1251.5214.0114.092.015.023.033.028.0社会库存16.39.236.081.054.979.478.173.365.4中国玉米供需平衡表-产需缺口版 饲用谷物进口量玉米进口量高粱进口量大麦进口量玉米2月进口量308.61万吨。高粱2月进口量12.17万吨。大麦2月进口量46.32万吨。数据来源：国家海关广州期货研究中心050000010000001500000200000025000003000000350000040000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023年2018年2019年2020年2021年2022年0200000400000