棉花目标价格政策落地，棉价或震荡偏强运行

棉花目标价格政策落地，棉价或震荡偏强运行 一、本周行情回顾： 1、期货 郑棉上半周震荡偏弱运行，随后又有所回升。前期，USDA新一月度供需报告公布之际，市场对于2022/23年度产量调增有所预期，考虑到当下基本面较弱局面，棉价有所承压下行。报告公布后，产需数据双增，期末库存略微调增，报告整体呈中性。周四下午，海关总署公布3月度纺织和服装出口数据，出口表现强劲，与下游反馈的外贸订单疲软呈相悖，带动棉价上涨，但市场很快回归冷静，数据远超预期或因为去年12月疫情传播以及春节放假导致产业链开机率下滑，订单完成时间有所后置，出口数据和订单签约之间存在一定的时间跨度，并不能及时反应当下的外贸情况，棉价再次回落。整体而言，主力09合约收盘于14795元/吨，较上周下跌0.7%。 二、关注要素： 1、USDA4月供需报告 美国农业部4月供需报告较预期而言整体偏中性。国际方面，USDA调增2022/23年度全球棉花产量18.1万吨，调增1.5万吨消费量，期末库存有所调增至2003.3万吨，较上月预估上调18.8万吨。美国期末库存有所调减，其主要因为出口调增4.3万吨，略利多美棉。国内方面，与市场预期相符，USDA调增中国2022/23年度产量21.8万吨至664.1万吨的同时调增中国棉花消费10.9万吨至794.7万吨，进口方面有所调减5.4万吨，最终期末库存调增5.4万吨。因为新疆棉丰产格局早已兑现，增产利空已被消化，而在国内需求温和复苏的大背景下，消费调增也符合预期，因此4月供需报告对于国内棉价而言偏中性，影响甚微。 2、纺织服装出口数据亮眼 据海关数据显示，2023年3月我国纺织服装出口额263.9亿美元，同比增加19.7%。其中纺织品出口额129.05亿美元，同比增加9.1%；服装出口额136.55亿美元，同比增加31.9%。据第三方机构调研和下游企业反馈，现阶段订单多以内销作为支撑，外销维持疲软，且内销服装订单以进入尾声，家纺订单多可维持到5月上旬，后续订单增量情况依旧存疑。在市场多持有外销不畅的共识 下，海关公布的3月纺织服装出口数据表现远超预期，一度引起盘面上涨，但市场随后也快速回归冷静下来，其主要因为出口数据强劲并不能充分反馈未来甚至是当下的外贸需求。回顾下游各企业开机率变化，去年年末纱厂和布厂的开机率都远低于往期，低开机率维持到年后迅速提高，对比于往年年后表现也处于高位。因此，我们认为3月出口数据表现强劲或由于去年12月疫情和今年春节放假等因素导致产业链产能释放有限，订单完成时间后置，最终集中在3月获得释放，出口数据反馈情况与订单下达时间存在较大的时间跨度，并不能完全且有效反应当下及之后的外销情况。 3、目标价格补贴政策出炉 发改委于周五公布新的棉花目标价格政策，其主要内容为： （一）稳定目标价格水平。继续按照生产成本加合理收益的作价原则确定目标价格水平，合理收益综合考虑棉花产业发展需要、市场形势变化和财政承受能力等因素确定。2023—2025年，新疆棉花目标价格水平为每吨18600元，如遇棉花市场形势重大变化，报请国务院同意后可及时调整。 （二）固定补贴产量。统筹考虑近几年新疆棉花生产情况以及当地水资源、耕地资源状况，对新疆棉花以固定产量510万吨进行补贴。 （三）完善操作措施。新疆维吾尔自治区和新疆生产建设兵团要着力提升质量，进一步用好目标价格补贴资金，在更大范围内实施质量补贴，合理确定质量补贴标准，利用“优质优补”引导优质棉花生产；采取有效措施，积极有序推动次宜棉区退出，推进棉花种植向生产保护区集中；推进全疆棉花统一市场建设，全面推行籽棉交售互交互认，加快实现兵地棉花市场融合、补贴标准衔接；继续实施“专业仓储监管+在库公证检验”制度，并配套安排相关措施，保障市场价格高于目标价格时有关机制顺畅运行；因地制宜开展保险试点。 对于该政策从多维度进行分析，其对于盘面或有所利多，但根据现阶段信息而言其幅度较为有限。 从目标价格而言，政策公布前，市场对其持有大概率维持原有价格不变，小概率或因粮食安全问题下调的预期，而最终目标价格依旧锚定在18600元/吨，相比于预期略有利空。 从补贴产量而言，2017-2019年度补贴数量上限为基期（2012-2014年）全国棉花平均产量的85%，根据国家统计局数据计算 得出这三年应该按544万吨作为上限进行补贴，2020-2022年度政策并未提及补贴上限。2023-2025年如若延续之前的政策作为上限，以统计局口径计算，其产量上限仅为500万吨，低于510万吨；但若以中国纤维质量监测中心实际公检量作为计算依据，其补贴上限或超574万吨，远高于510万吨，利多郑棉。根据统计局数据显示，新疆近三年棉花产量分别为516、513和539万吨，接近510万吨的固定产量补贴限制，但该数据较实际产量有一定的差距，根据监测中心的数据所示三年棉花产量分别为577、531和 613+万吨。相对而言，以中国纤维质量监测中心的数据为标准进行政策解读更为合理，政策端或有意对棉花播种面积进行引导，以提质提效为核心目的，利多郑棉。 综合而言，补贴上限的框定或从一定程度上打击棉农植棉意向，但因已经处于播种时期，棉农临时改种其他作物也较为困难，目标价格补贴政策或进一步减少播种面积但其影响较为有限，长远来看，补贴力度降低或导致棉农具有惜售情绪，同时叠加轧花厂产能过剩，最终导致抢收的局面，利多郑棉。 四、结论和展望： 本周USDA调增中国2023/23年度产量21.8万吨至664.1万吨的同时调增中国棉花消费10.9万吨至794.7万吨，进口方面有所调减5.4万吨，最终期末库存调增5.4万吨，市场对此多有预期，报告整体呈中性。供给方面，2022/23年度棉花加工公检进度已在尾声，去年丰产格局兑现，供应压力较大。新棉播种已陆续展开，播种意向较去年有所降低，新年度产量或有所减少。需求侧，周四下午海关总署公布了3月的纺纱织物和服装出口数据，数据表现远超预期，处于近几年同期最高位，有所利多郑棉。但该数据或是因为受去年12月疫情以及春节等影响，订单完成时间或有所后置，于3月集中释放，实际订单和出口数据之间或有较长时间跨度。现阶段，下游订单仍旧以内销为主，外销维持疲软，后续订单增量情况也存疑，服装订单以进入尾声，家纺订单多可维持到5月上旬。短期，目标价格补贴政策公布，单从价格设定上而言不如预期，略有利空；但政策内新添补贴产量上限，若以实际皮棉产量为参考依据，利多郑棉。综合来看，因为已经处于播种阶段，政策对于植棉面积影响或比较有限，但长远而言，补贴力度降低或导致棉农具有惜售情绪，叠加轧花厂产能过剩，或会造成抢收的情形，整体有所利多，但因为补贴计算方式不透明，产量统计口径未确定，其利多程度或较为有限。短期，目标价格有所利多，但下游需求转弱，后续订单存疑一定程度上削减了利好，预计震荡偏强运行。 撰写：新湖期货农产品组陈燕杰 执业资格号：F3024535投资咨询号：Z0012135孙昭君 执业资格号：F3047243投资咨询号：Z0015503 审核人：刘英杰 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内 容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。