签订重要订单！检测量测设备放量拐点已至

核心观点 签订重要订单！检测量测设备放量拐点已至 事件：4月14日精测电子发布签订重大合同公告，上海精测（半导体设备）新签多台检测量测设备订单，合计金额约1.2亿元；常州精测（新能源设备）新签一套仓储物流系统订单，合计金额约1.8亿元。 检测量测设备是保障芯片制造良率的核心设备，国产化率仅3%。前道检测量测设备2022年国内市场空间约200亿元，国产化率仅3%，且全球供应端格局（2020年）美系厂商占据70%份额，其余30%中大部分是日本和荷兰企业，在美国22年 10月芯片管制新规以及今年3、4月份荷兰、日本半导体设备管制催化下，我们认为国内检测量测设备国产化进程有望持续加速。 精测技术国内领先，多产品卡位优势明显。薄膜膜厚检测设备领域，公司产品布局全面，涵盖介质及金属薄膜，产品已较为成熟，已取得国内一线客户的批量订单； 电子束技术路线上精测是国内的稀缺标的，目前公司电子束量测设备也已取得国内一线客户的批量订单；OCD设备精测也是国内少数有布局的厂商之一，目前进度领先，获得多家一线客户的验证通过，且已取得少量订单。除此之外，公司高壁垒的明场光学缺陷检测设备已取得突破性订单，在国内具备核心卡位优势，未来有望拓展至更多客户。其余储备的产品目前正处于研发、认证以及拓展的过程中。 拟设立深圳精积微，核心客户拓展有望加速。公司控股子公司上海精积微拟出资1.5亿、武汉精测出资0.9亿，以自有资金共同投资在深圳设立孙公司深圳精积微。深圳聚集了不止一条国内重要晶圆产线，深圳精积微设立有望加速高端明场设备在核 盈利预测与投资建议 心客户端的推进以及明场产品向更先进工艺制程的技术迭代。 我们预测公司2022-2024年每股收益分别为0.99、1.40、1.96元，根据可比公司 23年平均90倍PE估值，给予126.00元目标价，维持买入评级。 风险提示 平板显示设备需求不及预期；检测量测设备国产化进度不及预期；半导体设备毛利率提升不及预期；新能源设备核心大客户扩产不及预期；费用率下降不及预期；半导体设备行业景气度不及预期；零部件断供风险。 公司研究|动态跟踪精测电子300567.SZ 买入（维持） 股价（2023年04月14日）108.98元目标价格126.00元 行业电子 52周最高价/最低价112.9/31.55元总股本/流通A股（万股）27,814/20,688A股市值（百万元）30,312国家/地区中国 报告发布日期2023年04月16日 1周1月3月12月绝对表现49.7660.76101.07186.23相对表现50.5258.07100.64188.61沪深300-0.762.690.43-2.38 蒯剑021-63325888*8514 kuaijian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050005香港证监会牌照：BPT856 李庭旭litingxu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522090002 韩潇锐hanxiaorui@orientsec.com.cn杨宇轩yangyuxuan@orientsec.com.cn薛宏伟xuehongwei@orientsec.com.cn张释文zhangshiwen@orientsec.com.cn 半导体量测设备龙头，已进入放量前夜2023-02-23 公司主要财务信息 2020A2021A2022E2023E2024E 营业收入(百万元)2,0772,4092,8453,4174,447 同比增长(%)6.4%16.0%18.1%20.1%30.2% 营业利润(百万元)250176291458698 同比增长(%)-19.2%-29.6%64.9%57.5%52.6% 归属母公司净利润(百万元)243192274390546 同比增长(%)-9.8%-20.9%42.7%42.2%39.9% 每股收益（元）0.870.690.991.401.96 毛利率(%)47.4%43.3%44.7%45.7%47.0%净利率(%)11.7%8.0%9.6%11.4%12.3% 净资产收益率(%)15.2%7.6%8.0%10.7%13.7% 市盈率 124.6 157.6 110.5 77.7 55.5 市净率 17.3 9.1 8.6 8.0 7.3 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 投资建议 我们预测公司2022-2024年每股收益分别为0.99、1.40、1.96元，根据可比公司23年平均90倍 PE估值，给予126.00元目标价，维持买入评级。 图1：可比公司估值 公司 代码 最新价格(元) 2023/4/14 每股收益（元） 市盈率 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 华兴源创 688001 37.80 0.71 0.73 1.19 1.60 53.05 51.78 31.69 23.68 芯源微 688037 294.00 0.84 2.24 2.71 3.85 352.05 131.25 108.54 76.33 拓荆科技-U 688072 430.64 0.54 3.18 3.62 5.29 795.27 135.42 119.12 81.48 中微公司 688012 189.50 1.64 1.90 2.31 2.93 115.61 99.96 81.97 64.67 富创精密 688409 136.00 0.61 1.41 1.74 2.53 224.76 96.45 78.36 53.68 最大值 795.27 135.42 119.12 81.48 最小值 53.05 51.78 31.69 23.68 平均数 308.15 102.97 83.94 59.97 调整后平均 230.81 109.22 89.62 64.89 数据来源：wind、东方证券研究所 风险提示 平板显示设备需求不及预期；检测量测设备国产化进度不及预期；半导体设备毛利率提升不及预期；新能源设备核心大客户扩产不及预期；费用率下降不及预期；半导体设备行业景气度不及预期；零部件断供风险。 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 1,301 1,474 929 1,025 1,334 营业收入 2,077 2,409 2,845 3,417 4,447 应收票据、账款及款项融资 748 926 1,093 1,313 1,709 营业成本 1,092 1,365 1,572 1,856 2,358 预付账款 57 76 90 108 140 营业税金及附加 12 16 19 23 29 存货 875 943 1,086 1,282 1,629 销售费用 180 208 218 252 319 其他 339 391 441 505 622 管理费用及研发费用 493 655 790 857 1,044 流动资产合计 3,320 3,810 3,639 4,234 5,435 财务费用 71 48 40 57 83 长期股权投资 222 216 216 216 216 资产、信用减值损失 18 22 35 25 25 固定资产 636 662 1,148 1,663 2,076 公允价值变动收益 (30) (15) (10) (10) (10) 在建工程 303 764 962 1,055 898 投资净收益 (9) 19 0 0 0 无形资产 191 212 196 179 163 其他 81 78 130 120 120 其他 312 383 161 153 145 营业利润 250 176 291 458 698 非流动资产合计 1,664 2,237 2,682 3,267 3,497 营业外收入 0 0 1 1 1 资产总计 4,984 6,047 6,321 7,501 8,932 营业外支出 1 4 6 6 6 短期借款 968 630 630 1,382 2,110 利润总额 250 172 286 453 693 应付票据及应付账款 853 665 766 905 1,150 所得税 34 33 43 68 104 其他 406 377 390 408 441 净利润 216 140 243 385 589 流动负债合计 2,226 1,672 1,787 2,696 3,700 少数股东损益 (28) (52) (32) (6) 43 长期借款 285 229 229 229 229 归属于母公司净利润 243 192 274 390 546 应付债券 270 281 281 281 281 每股收益（元） 0.87 0.69 0.99 1.40 1.96 其他 345 322 322 322 322 非流动负债合计 900 833 833 833 833 主要财务比率 负债合计 3,127 2,505 2,620 3,529 4,533 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 106 228 196 190 234 成长能力 实收资本（或股本） 247 278 278 278 278 营业收入 6.4% 16.0% 18.1% 20.1% 30.2% 资本公积 477 1,898 1,898 1,898 1,898 营业利润 -19.2% -29.6% 64.9% 57.5% 52.6% 留存收益 967 1,075 1,266 1,542 1,926 归属于母公司净利润 -9.8% -20.9% 42.7% 42.2% 39.9% 其他 62 63 63 63 63 获利能力 股东权益合计 1,857 3,542 3,702 3,972 4,399 毛利率 47.4% 43.3% 44.7% 45.7% 47.0% 负债和股东权益总计 4,984 6,047 6,321 7,501 8,932 净利率 11.7% 8.0% 9.6% 11.4% 12.3% ROE 15.2% 7.6% 8.0% 10.7% 13.7% 现金流量表 ROIC 8.5% 4.5% 5.8% 8.0% 10.2% 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 216 140 243 385 589 资产负债率 62.7% 41.4% 41.4% 47.0% 50.8% 折旧摊销 36 62 57 77 95 净负债率 12.6% 0.0% 8.2% 24.2% 31.4% 财务费用 71 48 40 57 83 流动比率 1.49 2.28 2.04 1.57 1.47 投资损失 9 (19) 0 0 0 速动比率 1.10 1.71 1.43 1.09 1.03 营运资金变动 298 (618) (260) (343) (616) 营运能力 其它 (183) 205 224 11 11 应收账款周转率 2.6 2.9 2.8 2.9 3.0 经营活动现金流 447 (182) 304 186 163 存货周转率 1.4 1.5 1.5 1.6 1.6 资本支出 (446) (547) (716) (661) (326) 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.5 0.5 长期投资 18 4 0 0 0 每股指标（元） 其他 175 (64) (10) (10) (10) 每股收益 0.87 0.69 0.99 1.40 1.96 投资活动现金流 (252)