半导体检测量测设备订单持续放量

买入（维持） 股价（2023年09月01日）92元 半导体检测量测设备订单持续放量 公司研究|中报点评精测电子300567.SZ 目标价格102.51元 52周最高价/最低价117.64/40.22元 总股本/流通A股（万股）27,814/20,685 A股市值（百万元）25,589 业绩短期承压，研发投入持续加大。公司23H1实现营收11.1亿元，与去年同期基本持平，其中显示领域收入7.4亿元，同比下滑19%，半导体量测收入1.2亿元，同比增长79%，新能源检测业务收入2.3亿元，同比增长111%；23H1公司实现归 国家/地区中国 行业电子 核心观点 报告发布日期2023年09月05日 母净利润0.12亿元，同比下滑59%；上半年毛利率43.8%，相对去年波动幅度较 1周 1月 3月 12月 小；研发投入2.9亿元，同比增长23%。 绝对表现% 11.5 3.06 -3.06 122.36 半导体设备订单快速增长，明场设备取得更先进制程订单。公司是半导体检测量测 相对表现% 9.28 8.23 -2.66 128.6 领域在国内的先行者，在膜厚、OCD、电子束等多款设备领域在国内已建立领先优势，已覆盖2Xnm及以上制程，同时已获得多家客户批量订单，截至1季报披露公 沪深300% 2.22 -5.17 -0.4 -6.24 司半导体领域在手订单8.91亿元，截至中报披露公司半导体领域在手订单已达 13.65亿元，呈现快速增长趋势。在技术难度更高的明场光学缺陷检测设备领域，公 司已完成首台套交付，同时已取得更先进制程订单，卡位优势明显，未来有望持续放量。 新能源检测进一步加深与核心客户合作，竞争力提升。根据中国汽车工业协会数 据，2023年1-6月我国新能源车销量为374.7万辆，同比增长44.1%，新能源车渗 透率达到28.3%。现阶段，公司在新能源领域的主要产品为锂电池生产及检测设备，主要用于锂电池电芯装配和检测环节等，包括锂电池化成分容系统、切叠一体 机和BMS检测系统等。在进一步加强与核心客户合作的基础上，公司也在持续开拓 海外客户。截至中报披露，公司在新能源领域在手订单约5.13亿元。 平板显示检测业务短期承压，精密光学仪器、新型显示领域持续加强投入。下游显示行业仍处于周期性底部，对设备采购尚未完全恢复，后续随下游市场回暖公司主业压力有望缓解。公司积极布局新型显示，AR/VR/MR头显配套检测已取得突破性 进展，在Micro-OLED模组检测端也与全球顶尖客户达成相关合作协议，目前项目进展顺利；Micro-OLED、光学显示模组（Eyecup）等配套检测均已收获全球顶尖客户批量订单，并完成部分交付。 盈利预测与投资建议 我们预测公司23-25年每股收益分别为1.27、2.01、2.78元（原23-24年预测为1.40、1.96元，下调了平板显示检测设备业务收入及毛利率预测，上调了其他收益预测），根据可比公司24年平均51倍PE估值，给予102.51元目标价，维持买入评级。 风险提示 平板显示设备需求不及预期；检测量测设备国产化进度不及预期；半导体设备毛利率提升不及预期；新能源设备核心大客户扩产不及预期；费用率下降不及预期；半 蒯剑021-63325888*8514 kuaijian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050005香港证监会牌照：BPT856 李庭旭litingxu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522090002 韩潇锐hanxiaorui@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080004 薛宏伟xuehongwei@orientsec.com.cn 杨宇轩yangyuxuan@orientsec.com.cn 导体设备行业景气度不及预期；零部件断供风险；政府补助不及预期。 签订重要订单！检测量测设备放量拐点已至 2023-04-17 公司主要财务信息 半导体量测设备龙头，已进入放量前夜 2023-02-23 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2,409 2,731 3,287 4,317 6,040 同比增长(%) 16.0% 13.4% 20.4% 31.3% 39.9% 营业利润(百万元) 176 249 414 715 1,119 同比增长(%) -29.6% 41.5% 66.1% 72.6% 56.4% 归属母公司净利润(百万元) 192 272 353 560 774 同比增长(%) -20.9% 41.4% 30.0% 58.5% 38.2% 每股收益（元） 0.69 0.98 1.27 2.01 2.78 毛利率(%) 43.3% 44.4% 45.6% 46.9% 47.8% 净利率(%) 8.0% 10.0% 10.8% 13.0% 12.8% 净资产收益率(%) 7.6% 8.3% 10.1% 13.8% 16.4% 市盈率 133.1 94.1 72.4 45.7 33.1 市净率 7.7 7.9 6.8 5.9 5.0 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 投资建议 我们预测公司23-25年每股收益分别为1.27、2.01、2.78元（原23-24年预测为1.40、1.96元，下调了平板显示检测设备业务收入及毛利率预测，上调了其他收益预测），根据可比公司24年平均51倍PE估值，给予102.51元目标价，维持买入评级。 图1：可比公司估值 公司 代码 最新价格(元) 2023/9/1 每股收益（元） 市盈率 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 华兴源创 688001 32.03 0.75 0.89 1.23 1.64 42.63 36.01 26.09 19.48 芯源微 688037 148.00 1.46 2.00 2.91 4.12 101.63 73.84 50.88 35.91 拓荆科技 688072 370.01 2.91 4.19 6.39 8.67 126.99 88.36 57.93 42.69 中微公司 688012 151.57 1.89 2.66 3.02 3.80 80.10 57.03 50.25 39.93 富创精密 688409 92.30 1.18 1.44 2.08 2.85 78.55 64.09 44.43 32.44 中科飞测-U 688361 84.73 0.04 0.16 0.33 0.57 2308.72 517.91 258.80 149.04 最大值 2308.72 517.91 258.80 149.04 最小值 42.63 36.01 26.09 19.48 平均数 456.44 139.54 81.39 53.25 调整后平均 96.82 70.83 50.87 37.74 数据来源：wind、东方证券研究所 风险提示 平板显示设备需求不及预期；检测量测设备国产化进度不及预期；半导体设备毛利率提升不及预期；新能源设备核心大客户扩产不及预期；费用率下降不及预期；半导体设备行业景气度不及预期；零部件断供风险；政府补助不及预期。 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1,474 941 986 1,295 1,812 营业收入 2,409 2,731 3,287 4,317 6,040 应收票据、账款及款项融资 926 1,470 1,769 2,324 3,251 营业成本 1,365 1,518 1,788 2,290 3,153 预付账款 76 78 94 124 173 营业税金及附加 16 23 27 36 50 存货 943 1,354 1,595 2,043 2,812 销售费用 208 225 219 279 366 其他 391 439 512 647 874 管理费用及研发费用 655 836 890 1,032 1,361 流动资产合计 3,810 4,282 4,957 6,433 8,922 财务费用 48 30 69 81 103 长期股权投资 216 255 255 255 255 资产、信用减值损失 22 62 39 44 48 固定资产 662 1,538 1,911 2,220 2,443 公允价值变动收益 (15) (15) 0 0 0 在建工程 764 634 842 759 632 投资净收益 19 92 0 0 0 无形资产 212 312 284 255 227 其他 78 135 160 160 160 其他 383 454 138 128 118 营业利润 176 249 414 715 1,119 非流动资产合计 2,237 3,192 3,428 3,616 3,674 营业外收入 0 1 1 1 1 资产总计 6,047 7,474 8,385 10,049 12,596 营业外支出 4 6 6 6 6 短期借款 630 1,266 1,373 1,957 2,741 利润总额 172 244 409 710 1,114 应付票据及应付账款 665 1,216 1,432 1,834 2,524 所得税 33 36 61 107 167 其他 377 591 632 707 833 净利润 140 208 348 604 947 流动负债合计 1,672 3,073 3,437 4,498 6,098 少数股东损益 (52) (64) (6) 43 173 长期借款 229 229 229 229 229 归属于母公司净利润 192 272 353 560 774 应付债券 281 293 293 293 293 每股收益（元） 0.69 0.98 1.27 2.01 2.78 其他 322 352 352 352 352 非流动负债合计 833 874 874 874 874 主要财务比率 负债合计 2,505 3,948 4,311 5,372 6,972 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 228 301 296 339 512 成长能力 实收资本（或股本） 278 278 278 278 278 营业收入 16.0% 13.4% 20.4% 31.3% 39.9% 资本公积 1,898 1,725 1,925 1,925 1,925 营业利润 -29.6% 41.5% 66.1% 72.6% 56.4% 留存收益 1,075 1,266 1,619 2,179 2,953 归属于母公司净利润 -20.9% 41.4% 30.0% 58.5% 38.2% 其他 63 (44) (44) (44) (44) 获利能力 股东权益合计 3,542 3,526 4,074 4,677 5,624 毛利率 43.3% 44.4% 45.6% 46.9% 47.8% 负债和股东权益总计 6,047 7,474 8,385 10,049 12,596 净利率 8.0% 10.0% 10.8% 13.0% 12.8% ROE 7.6% 8.3% 10.1% 13.8% 16.4% 现金流量表 ROIC 4.5% 4.7% 7.2% 10.2% 12.8% 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 140 208 348 604 947 资产负债率 41.4% 52