一季度主要经营数据点评：业绩略高于市场预期，发展动能充足

茅台第一季度业绩亮点总结

业绩概览

• 营业收入：2023年第一季度，茅台公司实现营业总收入约391.6亿元，同比增长18%。
• 净利润：同期，归母净利润约为205.2亿元，同比增长19%。

关键贡献因素

• i茅台：作为主要贡献者，i茅台的线上收入达到约168.3亿元（含税），较上季度末增长43.8亿元，占增量的超过80%。
• 产品结构调整：非标产品的投放量增加，尤其是1月份精品茅台的投放量显著提升，同时，茅台1935在部分地区的配货量也有所增加。

销售与价格表现

• 直销比例：预计2023年第一季度直销比例进一步提升，继续保持增长趋势。
• 价格动态：精品茅台的市场售价稳定在约3300元，成为推动吨价提升的关键因素之一。茅台1935的目标是实现100亿元销售额，虽然一季度部分地区配货量大幅增加，但价格稳定在约1100元，逐步巩固其在千元价位段的地位。

市场操作与策略

• 市场节奏与回款：公司对市场操作节奏把控得当，当前回款进度为35%左右，价盘稳定。
• 产品策略：针对茅台1935，公司持续举办品鉴活动并加强专卖店配货，同时加大对低价串货行为的处罚力度，以维护市场价格稳定。

预测与评级

• 盈利预测：预计2023-2025年的归母净利润分别为730.5亿元、844.8亿元、971亿元，同比增长16%、16%、15%。
• 投资评级：鉴于板块近期回调，布局时机显现，维持“买入”评级，当前估值分别为29、25、22倍。

风险提示

• 经济复苏与动销：若经济复苏及产品动销不及预期，将影响业绩增长。
• 食品安全：潜在的食品安全问题可能对公司品牌及业务造成负面影响。

此总结基于提供的文字内容，详细阐述了2023年第一季度茅台公司的业绩亮点、关键贡献因素、市场动态、盈利预测与投资评级，以及风险提示。