业绩稳健增长，数据要素+AI驱动产业数据服务加速

产业数据服务加速上海钢联（300226.SZ） 推荐维持评级 核心观点： 事件公司发布2022年年报，2022年公司实现营业收入765.67亿元，同比增长16.41%；实现归母净利润2.03亿元，同比增长14.13%；实现扣非归母净利润1.70亿元，同比增长14.09%。 产业数据服务和钢材交易服务均保持稳健发展态势。2022年公司业务稳健发展，分业务看，产业数据服务实现营业收入6.91亿元， 较上年同期增长13.51%，两年复合增长率20.38%，其中数据订阅收入4.19亿元，较上年同期增长21.97%，两年复合增长率23.79%；钢材交易服务平台总成交金额（含税）2,404.88亿元，平台结算量5,297.15万吨，较上年同期增长14.8%，两年复合增长率10.24%。 毛利率与期间费用率均略有下降，经营现金流净额大幅增长。公司2022年毛利率为1.62%，同比减少0.32pcts，主要是钢材交易服 务毛利率同比减少0.31pcts。期间费用率为0.97%，同比减少0.19pcts，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.57%/0.19%/0.05%，分别同比-0.03/-0.10/-0.06pcts，管理费用率下降主要是因为2022年业绩考核目标未达到触发值调整了股份支付费用，财务费用率下降主要是因为子公司钢银电商本期借款减少，支付的利息减少。经营活动产生的现金流量净额为11.54亿，同比增长59.06%，公司销售回款能力不断增强。 乘数据要素东风，以AI赋能数据服务，公司成长潜力巨大。产业数据服务能力持续提升，在数据源上，新增了119个数据源、33 万多条新指标和超过12亿条的数据量，同时在持续强化近3000人的采集体系以外，还创新性地对卫星遥感、航运货流等另类数据进行标注，结合AI技术，将过去难以察觉的产业链动向清晰呈现。公司已在资讯网站、APP和“钢联数据”终端产品中利用知识图谱、NLP和深度学习等AI技术，提供强大的搜索和推荐功能，让用户更为高效地工作。此外，公司尝试了基于开源的大语言模型研发行业垂直类的大语言模型，并努力通过AIGC技术实现资讯内容的自动生成或辅助生成，低成本提高公司的内容生产力。公司与上海数交所合作有望加强数据变现能力，保护数据产权。截至目前，公司在上海数交所相继完成了5类大宗商品指数系列、8类大宗商品产业大数据系列及大宗商品数据应用服务（数据终端）三个系列产品挂牌。对标国际巨头，公司成长潜力巨大。 投资建议我们预计公司2023-2025年实现营收880.70/996.71 /1118.42亿元，同比增长15.02%/13.17%/12.21%；实现归母净利润 2.53/3.49/4.76亿元，同比增长24.48%/38.19%/36.25%；对应PE 分别为54.94/39.76/29.18，维持“推荐”评级。 风险提示钢铁行业波动风险；行业竞争加剧的风险；政策推进不及预期的风险；钢银平台客户信用违约的风险。 分析师吴砚靖 ：（8610）80927622 ：wuyanjing@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519070001 邹文倩 ：（8610）80927628 ：zouwenqian@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519060003 市场数据时间2023.4.14 A股收盘价(元)51.50 A股一年内最高价(元)64.41 A股一年内最低价(元)16.37 上证指数3338.15 市盈率（TTM）67.99 总股本（亿股）2.68 实际流通A股(亿股)2.58 限售的流通A股(亿股)0.10 流通A股市值(亿元)133 公司点评报告●计算机行业 2023年4月14日 业绩稳健增长，数据要素+AI驱动 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 盈利预测与财务指标 指标/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(亿元) 765.67 880.70 996.71 1118.42 增长率% 16.41 15.02 13.17 12.21 归母净利润（亿元） 2.03 2.53 3.49 4.76 增长率% 14.13 24.48 38.19 36.25 每股收益EPS(元) 0.76 0.94 1.30 1.78 PE 36.58 54.94 39.76 29.18 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 附录 公司整体经营运行状况跟踪 图1：营业收入及同比增速图2：归母净利润及同比增速 资料来源：Wind，银河证券研究院整理资料来源：Wind，银河证券研究院整理 图3：毛利率及净利率变动情况图4：期间费用率变动情况 资料来源：Wind，银河证券研究院整理资料来源：Wind，银河证券研究院整理 图5：PE—Bands图6：PB—Bands 资料来源：Wind，银河证券研究院整理资料来源：Wind，银河证券研究院整理 财务预测表 利润表 单位：百万元 资产负债表 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 76566.64 88069.59 99671.35 111842.11 流动资产 13219.21 14284.80 15733.94 17304.53 营业成本 75324.89 86598.90 97903.11 109729.25 现金 2335.65 1814.72 1670.45 1572.78 营业税金及附加 93.78 105.68 121.51 135.85 应收账款 2766.78 3182.44 3601.68 4041.48 营业费用 434.84 484.38 518.29 536.84 其它应收款 54.37 62.54 70.78 79.42 管理费用 149.42 176.14 199.34 223.68 预付账款 6253.22 7189.15 8127.59 9109.36 财务费用 37.80 67.33 64.40 62.49 存货 1362.13 1566.00 1770.42 1984.27 资产减值损失 -1.82 -1.21 -1.11 -1.16 其他 447.07 469.95 493.02 517.23 益投资净收益 21.18 26.42 29.90 33.55 长期投资 80.91 80.91 80.91 80.91 营业利润 435.10 540.44 740.30 1008.65 固定资产 164.74 158.12 149.08 141.26 营业外收入 0.30 0.00 0.00 0.00 无形资产 19.62 17.64 15.88 14.01 营业外支出 0.52 0.00 0.00 0.00 其他 363.70 401.64 439.58 477.52 利润总额 434.88 540.44 740.30 1008.65 资产总计 13848.18 14943.11 16419.39 18018.24 所得税 90.01 111.87 148.06 201.73 流动负债 9845.36 10510.72 11393.77 12184.69 净利润 344.87 428.57 592.24 806.92 短期借款 2805.46 2580.62 2571.01 2428.03 少数股东损益 141.75 175.71 242.82 330.84 应付账款 254.07 292.09 330.22 370.11 公允价值变动收 2.410.000.000.00 非流动资产 628.96658.31685.45713.70 归属母公司净利 203.13252.86349.42476.08 润EBITDA 477.97 568.17 778.34 1061.58 非流动负债 38.14 38.14 38.14 38.14 EPS（元） 0.76 0.94 1.30 1.78 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 38.14 38.14 38.14 38.14 现金流量表 单位：百万元 负债合计 9883.50 10548.86 11431.91 12222.83 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 2216.28 2392.00 2634.81 2965.65 1154.48 -220.74 -73.73 104.95 归属母公司股东 1748.40 2002.25 2352.67 2829.76 经营活动现金流 权益 净利润 344.87 428.57 592.24 806.92 负债和股东权益 13848.18 14943.11 16419.39 18018.24 折旧摊销 34.06 4.60 -1.24 1.68 财务费用 61.49 67.33 64.40 62.49 主要财务比率 投资损失 -21.18 -26.42 -29.90 -33.55 2022A 2023E 2024E 2025E 营运资金变动 677.91 -696.31 -700.75 -734.37 营业收入 16.41% 15.02% 13.17% 12.21% 其它 57.33 1.49 1.53 1.79 营业利润 -4.30% 24.21% 36.98% 36.25% 其他 6785.837638.018492.549386.55 润 资本支出 -32.54 -34.44 -26.43 -30.71 毛利率 1.62% 1.67% 1.77% 1.89% 长期投资 -27.00 0.00 0.00 0.00 净利率 0.27% 0.29% 0.35% 0.43% 其他 20.20 26.42 29.90 33.55 ROE 11.62% 12.63% 14.85% 16.82% 筹资活动现金流 -1113.87 -292.17 -74.00 -205.47 ROIC 5.19% 6.39% 8.23% 10.29% 短期借款 208.48 -224.84 -9.61 -142.98 资产负债率 71.37% 70.59% 69.62% 67.84% 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 净负债比率 249.29% 240.06% 229.21% 210.91% 其他 -1322.35 -67.33 -64.40 -62.49 流动比率 1.34 1.36 1.38 1.42 现金净增加额 3.49 -520.93 -144.27 -97.67 速动比率 0.57 0.53 0.51 0.51 总资产周转率 5.53 5.89 6.07 6.21 基本指标 应收帐款周转率 27.67 27.67 27.67 27.67 2022A 2023E 2024E 2025E 应付帐款周转率 301.37 301.51 301.83 302.19 营业收入(百万) 76566.64 88069.59 99671.35 111842.11 每股收益 0.76 0.94 1.30 1.78 EBITDA(百万元) 477.97 568.17 778.34 1061.58 每股经营现金 4.30 -0.82 -0.27 0.39 收入增长率% 16.41% 15.02% 13.17% 12.21% 每股净资产 6.52 7.47 8.77 10.55 净利润（百万元） 203.13 252.86 349.42 476.08 P/E 36.58 54.94 39.76 29.18 摊薄EPS(元) 0.76 0.94 1.30 1.78 P/B 4.25 6.94 5.90 4.91 PE 36.58 54.94 39.76 29.18 EV/EBITDA 16.51