产业数据服务高增，数据要素驱动下有望继续戴维斯双升

动下有望继续戴维斯双升 核心观点： 上海钢联（300226.SZ） 推荐维持评级 事件公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营业收入390.41亿元，同比增长1.89%；实现归母净利润1.19亿元，同比增长28.96%；实现扣非归母净利润0.88亿元，同比增长4.05%。 利润端高速增长，产业数据服务和钢材交易服务稳健发展。公司报告期内实现营收同比增长1.89%；归母净利润同比增长28.96%（剔除股份支付费用的影响，较上年同期同口径增长11.03%）。分业务 来看：1）产业数据服务：报告期内实现营业收入3.96亿元、同比增长30.95%，其中数据订阅收入2.20亿元，产业数据服务收入高增主 要系线下活动高效开展，商务推广、会务培训和研究咨询收入增幅较高所致，2023年上半年公司网页端、移动端、数据终端付费用户数分别为10.47万个、17.40万个、0.22万个，同比增速分别为15%、 17%、48%。2）钢材交易服务：报告期内实现营业收入386.44亿元，同比增长1.66%；钢银平台结算量为2768.54万吨，同比增长8.14%， 夯实“平台+服务”双轮驱动商业模式。 毛利率端短期承压，持续加大研发投入。毛利率端，公司2023上半年毛利率为1.56%，同比下降0.04pct，主要系商务推广服务营业成本大幅提升所致。费用端，公司2023年上半年销售/管理/研发费用分别为2.12/0.71/0.63亿元，同比增速分别为+15%/-20%/+14%。 Q2单季度，公司实现营业收入215.30亿元，同比下降5.50%；实现归母净利润0.64亿元，同比增长20.22%；实现扣非归母净利润0.51亿元，同比增长6.65%。公司聚焦云端市场，持续加大研发投入，全面推出生态型SaaS服务。 人工智能助力产品优化，构建大宗商品领域的高质量数据集。公司持续利用大语言模型及AIGC技术等，在数据的整合和利用方面进行前沿探索，报告期内“小钢机器人”已完成技术内测。同时，公 司产业数据服务能力持续提升，在数据源上，2023年公司新增超过90个数据源、16万指标、8亿数据量，日均新增450万条数据，报告期内，公司全新打造了金融数据库、地方经济数据库等，并围绕点线面体的数据完善路线，打造全新的企业数据库等。 数据资产“入表”政策落地，公司有望充分受益。财政部会计司近日发布《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，自2024年1月1日起实施。企业的数据资源作为会计上的资产“入表”是推动数据 要素资产化、数据要素市场建设的关键之举，入表意味着数据完成了从自然资源到经济资产的跨越，作为数字经济时代的第一生产要素，数据有望成为政企报表及财政等收入的重要支撑。上海钢联作为全球领先的大宗商品及相关产业数据服务商之一，该项政策对上海钢联业务端和估值端均构成利好。 投资建议我们预计，公司2023-2025年实现营收 850.38/949.83/1046.57亿元，同比增长11.06%/11.70%/10.18%；实现 分析师吴砚靖 ：（8610）80927622 ：wuyanjing@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519070001 公司点评报告●计算机行业 2023年8月30日 产业数据服务高增，数据要素驱 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 归母净利润2.63/3.38/4.22亿元，同比增长29.42%/28.57%/24.84%；EPS分别为0.82/1.05/1.31元/股，对应PE分别为43/34/27倍，受益于数据要素相关政策，公司有望继续戴维斯双升，维持“推荐”评级。 风险提示市场竞争加剧的风险；产品技术研发不及预期的风险；宏观经济环境下行的风险。 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 76566.64 85037.54 94983.05 104656.52 收入增长率% 16.41 11.06 11.70 10.18 归母净利润（百万元） 203.13 262.89 337.99 421.96 利润增速% 14.13 29.42 28.57 24.84 毛利率% 1.62 1.77 1.77 1.78 摊薄EPS(元) 0.63 0.82 1.05 1.31 PE 43.90 43.30 33.68 26.98 PB 5.10 5.65 4.83 4.09 PS 0.12 0.11 0.10 0.09 资料来源：公司财务报表，中国银河证券研究院 表：财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 资产负债表(百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 76566.64 85037.54 94983.05 104656.52 流动资产 13219.21 14855.22 16509.57 18185.65 营业成本 75324.89 83533.81 93301.51 102791.49 现金 2335.65 3244.67 4146.74 5105.43 营业税金及附加 93.78 102.05 115.80 127.12 应收账款 2766.78 3261.71 3382.96 3440.76 营业费用 434.84 480.46 474.92 460.49 其它应收款 54.37 63.95 67.44 75.78 管理费用 149.42 127.56 123.48 116.17 预付账款 6253.22 6682.70 7464.12 8223.32 财务费用 37.80 139.92 139.08 137.90 存货 1362.13 1144.30 971.36 844.86 资产减值损失 -1.82 -3.96 -5.46 -7.47 其他 447.07 457.87 476.95 495.50 公允价值变动收益 2.41 0.00 0.00 0.00 非流动资产 628.96 742.01 812.29 881.71 投资净收益 21.18 25.51 28.49 31.40 长期投资 80.91 80.91 80.91 80.91 营业利润 435.10 564.02 725.15 905.29 固定资产 164.74 219.65 233.54 252.66 营业外收入 0.30 0.00 0.00 0.00 无形资产 19.62 26.16 27.02 28.97 营业外支出 0.52 0.00 0.00 0.00 其他 363.70 415.29 470.82 519.17 利润总额 434.88 564.02 725.15 905.29 资产总计 13848.18 15597.22 17321.85 19067.36 所得税 90.01 118.44 152.28 190.11 流动负债 9845.36 11145.83 12292.59 13315.91 净利润 344.87 445.57 572.87 715.18 短期借款 2805.46 2791.35 2771.70 2744.46 少数股东损益 141.75 182.69 234.88 293.22 应付账款 254.07 295.62 328.99 357.65 归属母公司净利润 203.13 262.89 337.99 421.96 其他 6785.83 8058.85 9191.90 10213.81 EBITDA 477.97 706.35 848.93 1045.52 非流动负债 38.14 38.14 38.14 38.14 EPS（元/股） 0.63 0.82 1.05 1.31 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 其他 38.14 38.14 38.14 38.14 经营活动现金流 1154.48 1200.54 1122.76 1183.24 负债合计 9883.50 11183.97 12330.73 13354.06 净利润 344.87 445.57 572.87 715.18 少数股东权益 2216.28 2398.97 2633.85 2927.07 折旧摊销 34.06 48.74 19.31 20.32 归属母公司股东权益 1748.40 2014.29 2357.28 2786.24 财务费用 61.49 139.92 139.08 137.90 负债和股东权益 13848.18 15597.22 17321.85 19067.36 投资损失 -21.18 -25.51 -28.49 -31.40 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 营运资金变动 677.91 587.60 414.13 333.17 营业收入 16.41% 11.06% 11.70% 10.18% 其它 57.33 4.22 5.86 8.06 营业利润 -4.30% 29.63% 28.57% 24.84% 投资活动现金流 -39.34 -137.49 -61.96 -59.40 归属母公司净利润 14.13% 29.42% 28.57% 24.84% 资本支出 -32.54 -163.00 -90.46 -90.80 毛利率 1.62% 1.77% 1.77% 1.78% 长期投资 -27.00 0.00 0.00 0.00 净利率 0.27% 0.31% 0.36% 0.40% 其他 20.20 25.51 28.49 31.40 ROE 11.62% 13.05% 14.34% 15.14% 筹资活动现金流 -1113.87 -154.03 -158.73 -165.14 ROIC 5.19% 7.20% 8.43% 9.56% 短期借款 208.48 -14.11 -19.65 -27.24 P/E 43.90 43.30 33.68 26.98 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 5.10 5.65 4.83 4.09 其他 -1322.35 -139.92 -139.08 -137.90 EV/EBITDA 16.51 12.76 9.53 6.80 现金净增加额 3.49 909.02 902.07 958.69 PS 0.12 0.11 0.10 0.09 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理及预测 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 吴砚靖TMT/科创板研究负责人 北京大学软件项目管理硕士，10年证券分析从业经验，历任中银国际证券首席分析师，国内大型知名PE机构研究部执行总 经理。具备一二级市场经验，长期专注科技公司研究。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特