“一带一路”政策持续推进，继续重视西藏、新疆等区域基建弹性

建筑装饰 证券研究报告 2023年04月16日 投资评级 “一带一路”政策持续推进，继续重视西藏/新疆等区域基建弹性 “一带一路”持续推进，年内仍需重点关注 4月12日-4月15日期间，巴西联邦共和国总统对中国进行国事访问，中华人民共和国和巴西联邦共和国发布《关于深化全面战略伙伴关系的联合声明》，“一带一路”相关政策持续推进，今年是“一带一路”倡议提出十周年，年初至今我国已与伊朗、沙特、俄罗斯、法国在内的多国进行外交活动，“一带一路”建设有望加速推进。在央企价值重估与“一带一路”共振之下，我们认为低估值基建央国企蓝筹在“β”（政策催化）和“α”（订单持续改善）的共同催化下，仍应该重点关注相关投资机会。 重视四川、安徽、山东、西藏、新疆等区域的交通基建投资增长潜力 根据我们统计的已经披露2023年交通类基建投资数据的省份数据来看，传 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者鲍荣富分析师 SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛分析师 SAC执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯分析师 SAC执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 统交通基建强省四川/安徽/山东/江苏/湖北2023年交通固定资产投资计划 值相比2022年计划值同比分别增长33%/10%/15%/11%/25%，经济、财政实力较强省份交通投资较高的增长目标，有望带动全国的交通投资继续实现稳健增长，此外辽宁/甘肃/河南/西藏/陕西2023年交通固定资产投资计划值相比2022年计划值同比分别增长66%/30%/25%/22%/22%，区域亦具备较好的向上弹性。此外考虑到新疆的地理区域优势，新疆地处亚欧大陆腹地，陆地边境线长5700多公里，周边与八国接壤，历史上是古丝绸之路和东西文化交流的重要通道，如今是第二座亚欧大陆桥的必经之地，战略位置十分关键，“一带一路”相关基建的弹性仍应该高度重视。结合区域基建景气度，重点关注具备业绩释放和业务拓展能力的地方国企。 行情回顾 上周建筑（中信）指数上涨5.35%，沪深300指数上涨0.24%，三级子板块 行业走势图 建筑装饰沪深300 8% 4% 0% -4% -8% -12% -16% 2022-042022-082022-12 资料来源：聚源数据 中低估值建筑央国企蓝筹居多的基建和房建板块涨幅居前，分别录得6.82%、 5.40%的正收益。个股中西藏天路（+36.66%）、杰恩设计（+26.36%）、华凯易佰（+21.56%）、新城市（+19.70%）、陕西建工（+19.40%）涨幅居前。 投资建议 建议关注三条主线的投资标的：1）低估值：中国特色估值体系下利好央企蓝筹中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建等，高弹性地方国企四川路桥、山东路桥、上海建工，此外重视“一带一路”为国际工程带来的板块性 机会；2）建筑+：与新能源相关的中国电建、中国能建、苏文电能（与环保团队联合覆盖）、江河集团等；与化工相关的中国化学、三维化学、东华科技等；3）专业工程：推荐钢结构(鸿路钢构、利柏特)，其余与民生相关的粮食安全（中粮科工）（和中小市值&农业组联合覆盖），建议关注供热节能（瑞纳智能）、半导体洁净室（亚翔集成、圣晖集成）等细分赛道。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；新能源&化工业务拓展不及预期；央企、国企改革提效进度不及预期。 重点标的推荐 相关报告 1《建筑装饰-行业研究周报:中特估行情持续推演，关注“建筑+储能”投资机会》2023-04-09 2《建筑装饰-行业研究周报:重点关注安徽区域基建投资的力度和强度》2023-04-02 3《建筑装饰-行业研究周报:如何看待“AI+”对传统建筑行业的赋能？》2023-03-27 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2023-04-14 评级 2021A 2022A/E 2023E 2024E 2021A 2022A/E 2023E 2024E 601390.SH 中国中铁 8.38 买入 1.12 1.26 1.43 1.62 7.48 6.65 5.86 5.17 601800.SH 中国交建 12.05 买入 1.11 1.18 1.31 1.45 10.86 10.21 9.20 8.31 601669.SH 中国电建 7.80 买入 0.50 0.64 0.73 0.84 15.60 12.19 10.68 9.29 601117.SH 中国化学 10.26 买入 0.76 0.89 1.03 1.21 13.50 11.53 9.96 8.48 600039.SH 四川路桥 14.76 买入 0.90 1.80 2.25 2.81 16.40 8.20 6.56 5.25 002541.SZ 鸿路钢构 34.83 买入 1.67 1.69 2.25 2.92 20.86 20.61 15.48 11.93 601868.SH 中国能建 2.69 买入 0.16 0.19 0.22 0.26 16.81 14.16 12.23 10.35 301058.SZ 中粮科工 15.48 买入 0.32 0.40 0.62 0.87 48.38 38.70 24.97 17.79 603018.SH 华设集团 9.14 买入 0.90 1.05 1.23 1.42 10.16 8.70 7.43 6.44 000498.SZ 山东路桥 7.92 买入 1.37 1.60 1.93 2.34 5.78 4.95 4.10 3.38 601668.SH 中国建筑 6.49 买入 1.23 1.34 1.52 1.73 5.28 4.84 4.27 3.75 601186.SH 中国铁建 10.39 买入 1.82 1.96 2.20 2.45 5.71 5.30 4.72 4.24 002469.SZ 三维化学 6.90 买入 0.58 0.42 0.66 0.84 11.90 16.43 10.45 8.21 300982.SZ 苏文电能 56.95 买入 1.76 1.49 2.62 3.43 32.36 38.22 21.74 16.60 601886.SH 江河集团 7.27 买入 -0.89 0.43 0.59 0.76 -8.17 16.91 12.32 9.57 605167.SH 利柏特 9.86 买入 0.24 0.31 0.52 0.72 41.08 31.81 18.96 13.69 资料来源：Wind，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS，EPS均为团队预计值。注：苏文电能系与环保公用团队联合覆盖。中粮科工系与中小市值和农业组联合覆盖 内容目录 1.本周专题：“一带一路”政策持续推进，继续重视西藏/新疆等区域基建弹性3 2.行情回顾4 3.投资建议5 4.风险提示6 图表目录 图1：2022-2023年各省交通领域投资汇总4 图2：中信建筑三级子行业上周（0410-0414）涨跌幅4 图3：建筑个股涨幅前五5 图4：代表性央企&国企涨跌幅5 表1：23年各区域基建预计增速情况3 1.本周专题：“一带一路”政策持续推进，继续重视西藏/新疆等区域基建弹性 “一带一路”持续推进，年内仍需重点关注。4月12日-4月15日期间，巴西联邦共和国总统对中国进行国事访问，中华人民共和国和巴西联邦共和国发布《关于深化全面战略伙伴关系的联合声明》，“一带一路”相关政策持续推进，今年是“一带一路”倡议提出十周 年，年初至今我国已与伊朗、沙特、俄罗斯、法国在内的多国进行外交活动，“一带一路”建设有望加速推进。在央企价值重估与“一带一路”共振之下，我们认为低估值基建央国企蓝筹在“β”（政策催化）和“α”（订单持续改善）的共同催化下，仍应该重点关注相关投资机会。 重视四川、安徽、山东、西藏、新疆等区域的交通基建投资增长潜力。根据我们统计的已经披露2023年交通类基建投资数据的省份数据来看，传统交通基建强省四川/安徽/山东/江苏/湖北2023年交通固定资产投资计划值相比2022年计划值同比分别增长33%/10%/15%/11%/25%，经济、财政实力较强省份交通投资较高的增长目标，有望带动全国的交通投资继续实现稳健增长，此外辽宁/甘肃/河南/西藏/陕西2023年交通固定资产投资计划值相比2022年计划值同比分别增长66%/30%/25%/22%/22%，区域亦具备较好的向上弹性。此外考虑到新疆的地理区域优势，新疆地处亚欧大陆腹地，陆地边境线长5700多公里，周边与八国接壤，历史上是古丝绸之路和东西文化交流的重要通道，如今是第二座亚欧大陆桥的必经之地，战略位置十分关键，“一带一路”相关基建的弹性仍应该高度重视。 表1：23年各区域基建预计增速情况 省份 22预计总投资 22实际总投资 23预计总投资 23年预计增速情况 浙江 3400 3400 3500 3% 云南 3000 3314 3200 7% 山东 2700 3083 3100 15% 江苏 1809 1820 2002 11% 广西 2600 2802 3000 15% 广东 2100 2100 2300 10% 贵州 1300 1130 1150 -12% 湖北 1200 1341 1500 25% 河北 860 - 1035 20% 福建 1000 1051 1000 0% 安徽 1000 1338 1100 10% 陕西 656 818 800 22% 江西 800 932 850 6% 河南 1200 1599 1505 25% 新疆 800 749 832 4% 湖南 1000 - 1000 0% 西藏 216 164 263 22% 内蒙古 330 - - 辽宁 320 460 530 66% 青海 - 238 208 海南 300 202 - 宁夏 130 151 110 -15% 四川 1500 - 2000 33% 吉林 - 257 278 天津 - - - 山西 800 - - 黑龙江 560 - - 重庆 1000 1024 1100 10% 甘肃 1000 1099 1300 30% 北京 630 - - 上海 - 807 - 10% 资料来源：各省市交通运输部，中新辽宁公众号，新华网等，天风证券研究所 图1：2022-2023年各省交通领域投资汇总 （亿元） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 22预计总投资22实际总投资23预计总投资 浙云山江江南东苏 广广贵西东州 湖河福安北北建徽 陕江河西西南 新湖西内疆南藏蒙 古 辽青海宁海南 宁四吉天夏川林津 山黑重甘北上西龙庆肃京海 江 资料来源：各省市交通运输部，中新辽宁公众号，新华网等，天风证券研究所 2.行情回顾 上周建筑（中信）指数上涨5.35%，沪深300指数上涨0.24%，三级子板块中低估值建筑央国企蓝筹居多的基建和房建板块涨幅居前，分别录得6.82%、5.40%的正收益。个股中西藏天路（+36.66%）、杰恩设计（+26.36%）、华凯易佰（+21.56%）、新城市（+19.70%）、陕西建工（+19.40%）涨幅居前。 图2：中信建筑三级子行业上周（0410-0414）涨跌幅 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 基建建设房建建设建筑设计及服务专业工程及其他建筑装修园林工程 资料来源：Wind、天风证券研究所 图3：建筑个股涨幅前五图4：代表性央企&国企涨跌幅 （%） 40 35 30 25 20 15 10 40.0% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 西藏天路陕西建工中国能建中国中铁中国电建中