PVC周报：电石成本支撑崩塌，短期供需双弱

电石成本支撑崩塌，短期供需双弱 姓名：肖彧 期货从业证号：F3083960投资咨询证号：Z0016296 姓名：杨黎 期货从业证号：F031079252023年04月17日 01周度观点 目录 CONTENTS 02周度重点 03PVC 04供需平衡表及其他 周度观点 01 PVC观点与策略 上周主要观点：3月份PVC整体估值让然偏低，在月中之前，需求走弱明显，尤其是海外需求走弱，印度季节性+投机性补库开始回落，去库拐点未知，以及海外宏观和原油影响因素等，向上驱动不足，但是3月下旬之后，逐步转为多头逻辑，周度库存持续去库，成本逐步企稳，烧碱和电石价格触底反弹，第二季度多关注春检行情下供应缩量是否能将库存延续去化，目前PVC唯一利空就是高库存，但是下游地产热度较好，带动建材板块需求不差，恰逢地产开工旺季，PVC供需存边际好转预期，预计PVC重心有望上移，策略建议：09合约逢低做多 本周走势分析：本周PVC以阴跌走势为主，PVC昨日夜盘大幅走弱，目前正处于移仓换月之中，05多头席位移仓09合约，产业在05多头接货意愿不强，而交货意愿较高，未来空头交割优势明显，05基差走弱，由于05跌幅较大，导致59价差加速走弱，走出反套行情，周五价格止跌，给出PVC6000底部支撑测试。现货方面5型电石料，华东主流现汇自提5900-6050元/吨 本周主要观点：成本方面，由于兰炭和电石因亏损选择减产，企业稳价意愿强烈，但是煤价下行导致电石价格仍然未见止跌企稳信号。中期来看由于建材需求环比走弱导致对需求预期边际走弱，海外出口仍未见好转，重点关注煤价是否能够企稳和烧碱下跌在成本端对PVC带来支撑。短期关注PVC4月检修强度是否能够持续性去库，台塑报价延迟至下周公布，操作上建议关注91正套和6100以下逢低做多V09合约 •供给端：PVC供应下滑，进入检修高峰期，综合开工率下滑0.72%至76.74%，电石法开工率下滑1.4%至73.15%，乙烯法开工率上涨1.61%至89.03%，预计下周PVC供应仍然有更大的下降空间，本周4.10乌海化工、天业开始检修，15日鄂尔多斯二期开始检修，后期仍然有内蒙亿利、北元、中泰等多家企业轮番检修 •库存：本周在PVC供应端开始逐步进入检修高峰期后，下游刚需拿货，面对价格走弱，成交有所放量，社会库存小幅去库，周环比下跌0.5%(-0.24万吨）至51.97万吨，总库存周环比下跌0.6%（-0.66万吨）至106.25万吨，目前去库幅度较为缓慢 •成本：近两周虽然兰炭和电石因亏损而选择减产，企业稳价意愿强烈，但是源头煤价持续走弱，目前仍未见止跌迹象，导致兰炭和电石价格始终无法实现利润反弹，目前兰炭价格较稳，但是电石价格下跌明显，西北电石价格较上周环比下跌0.9%（-28.4元/吨）至3076.6元/吨，处于今年新低。电石开工率仍然在环比走弱，但走弱幅度有限，维持在65%附近，生产利润仍然在加剧亏损中。氯碱方面，山东液碱本周存在小幅抬涨，环比上涨3.4%（+30元/吨）至900元/吨。氯碱综合利润触底反弹的同时带动烧碱的开工率开始攀升至84.47%（+0.8%），山东液氯价格此消彼长，存在走弱迹象，整体PVC成本支撑仍然处于重心下滑的趋势中，预计整体成本的回升要等到4月下旬看到煤价企稳的信号 •利润：由于电石价格加速下跌，导致电石法制PVC利润环比回暖，西北外采电石制PVC利润环比上涨30.4%(+118.76元/吨）至509.76元/吨，利润的恢复对正处于检修旺季的PVC来说可能会产生一定影响，因此短期重点关注检修的力度。双吨价差环比上涨2.9%（+81.9元/吨）至2875.2元/吨 •需求：本周阴跌的主要交易逻辑在于建材板块的需求预期开始走弱，中期地产/水泥中观数据环比回落明显，建材综合指数环比下跌2.18至144.56，水泥价格指数持续回落，周环比回落1.04点至139.58点，导致市场对未来建材需求的预期较为悲观 风险提示：关注上游成本原料价格和去库持续性 周度重点 02 煤价带动兰炭和电石价格持续下跌，成本支撑崩塌 电石价格走势（单位：元/吨） 兰炭价格走势（单位：元/吨） 7,800.00 6,800.00 5,800.00 4,800.00 3,800.00 2,800.00 2100 1900 1700 1500 2020-12-23 2021-01-23 2021-02-23 2021-03-23 2021-04-23 2021-05-23 2021-06-23 2021-07-23 2021-08-23 2021-09-23 2021-10-23 2021-11-23 2021-12-23 2022-01-23 2022-02-23 2022-03-23 2022-04-23 2022-05-23 2022-06-23 2022-07-23 2022-08-23 2022-09-23 2022-10-23 2022-11-23 2022-12-23 2023-01-23 2023-02-23 2023-03-23 1300 1100 2022-09-152022-10-152022-11-152022-12-152023-01-152023-02-152023-03-15 兰炭：中料：汇总价格：神木（日）兰炭：小料：汇总价格：神木（日） 电石:华中:主流均价电石:西北:主流均价电石:西南:主流均价电石:华北:主流均价兰炭：中料：汇总价格：石嘴山（日）兰炭：小料：汇总价格：石嘴山（日） 煤价与甲醇开工率走势（单位：元/吨，%）近两周，兰炭和电石开工率下滑明显，企业受利润亏损影响选择 950 69 850 67 750 65 1650 85 1550 83 14501350125011501050 817977757371 减产挺价，兰炭开工率下滑至53.49%，相比3月末下跌3.22%，但是由于近期煤价再度下跌，导致成本崩塌，电石价格持续走弱，尚无止跌迹象，目前电石价格屡创年内新低，对PVC成本支撑环比边际下滑 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 中长期需要关注煤价企稳的信号 块煤/Q6000/榆林坑口价甲醇开工率（右） 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 1月1日 1月14日 1月28日 2月10日 2月24日 3月5日 3月18日 3月31日 2020年 4月8日 4月16日 4月29日 5月8日 2021年 5月21日 6月3日 6月12日 6月25日 7月8日 2022年 7月17日 7月30日 8月12日 8月21日 9月3日 2023年 9月16日 9月25日 10月9日 10月22日 11月4日 11月13日 11月26日 12月9日 12月18日 12月31日 1月1日 建材板块需求预期环比走弱 210 200 190 180 170 160 150 140 130 1月12日 1月23日 2018年 2月3日 2月14日 2月25日 3月8日 3月19日 2019年 3月30日 水泥熟料库容比（单位：%） 4月11日 建材综合指数（单位：/） 4月22日 5月4日 5月15日 2020年 5月26日 6月6日 6月17日 6月28日 7月9日 2021年 7月20日 7月31日 8月11日 8月22日 9月2日 2022年 9月13日 9月24日 10月12日 10月23日 11月3日 2023年 11月14日 11月25日 12月6日 12月17日 12月28日 220 210 200 190 180 170 160 150 140 130 近期建材/水泥板块需求环比边际走弱，市场对于未来建材需求的预期较为悲观，导致PVC为首的建材相关品种下跌明显  PVC微观来看依旧延续弱复苏的态势，下游PVC制品开工率不温不火，型材开工率维持51.25%左右，管材开工率62%附近，下游直接需求只能为PVC带来一定的支撑，但无法成为亮点推涨价格  1月2日 1月13日 1月24日 2018年 2月4日 2月15日 2月26日 3月9日 3月20日 2019年 3月31日 4月12日 水泥价格指数（单位：/） 4月23日 5月5日 5月16日 2020年 5月27日 6月7日 6月18日 6月29日 7月10日 2021年 7月21日 8月1日 8月12日 8月23日 9月3日 2022年 9月14日 9月25日 10月13日 10月24日 11月4日 2023年 11月15日 11月26日 12月7日 12月18日 12月29日 PVC企业4-5月份检修计划 月份 企业名称 工艺 产能万吨 备注 装置变动 恢复计划 月份 企业名称 工艺 产能万吨 备注 3月 云南南磷 电石法 15 试车 2019年4月1日 仍需待定 4月 新疆宜化 电石法 30 计划4-5月检修 3月 泰山盐化 电石法 10 停车 2022年9月29日 待定 4月 中泰化学 电石法 计划4月检修 3月 山西瑞恒 电石法 60 负荷降至5-6成 2022年10月11日 待定 4月 亿利南岗 电石法 12 计划4月检修 3月 黑龙江昊华 电石法 25 负荷4成 2022年11月4日 待定 3月 河南神马 电石法 30 停车 2022年8月12日 待定 3月 衡阳建滔 电石法 22 停车 2023年3月1日 待定 3月 山西霍家沟 电石法 16 降负荷至2成 2023年1月21日 待定 3月 苏州华苏 乙烯法 13 22日起停车 2023年2月23日 2022年3月14日 3月 宜宾天原 电石法 38 降负荷4成 2022年3月4日 待定 3月 四川金路 电石法 30 检修 2022年3月6日 2022年3月9日 3月 宁夏金昱元 电石法 25 检修 2023年3月10日 2023年3月14日 3月 宁夏英力特 电石法 12 五型临时检修 2023年3月14日 2023年4月3日 3月 盐湖镁业 电石法 50 临时停车 2023年3月12日 2023年4月7日 3月 甘肃金川 电石法 22 临时检修 2023年3月23日 2023年3月27日 3月 湖北宜化 电石法 12 五型春检 2023年3月25日 2023年3月31日 3月 盐湖海纳 电石法 20 检修15-20天 2023年3月28日 3月 安徽华塑 电石法 62 装置改造、轮休 2023年4月1日 2023年5月1日 3月 山东东岳 电石法 13 电网改造 2023年3月25日 2023年4月1日 3月 陕西金泰 电石法 30 28日31分别轮休临停 2023年3月28日 2023年3月31日 4月 陕西北元 电石法 125 计划4月在中旬检修一周 4月 新疆天业 电石法 130 待定，4-5月、10月轮休 PVC及氯碱企业春季检修计划 厂商 地区 烧碱产能 检修计划 四川金路 四川 16 3.7计划停车检修3天 九二盐业 江西 20 3.10计划停车检修10天 山西瑞恒 山西 40 3.11计划开始轮修一周 山东滨化 山东 68 3.15-4.5停车检修 江苏梅兰 江苏 20 3.15开始检修8-10天 山东东岳 山东 28 3月下旬计划停车检修 泸州鑫福 四川 10 3.21开始检修一周左右 金桥丰益 江苏 30 3.20计划停车检修15天左右 重庆天原 重庆 17 3月中下旬停车检修 内蒙君正 内蒙古 55 计划3月下旬轮修 湖北宜化 湖北 15 3月底停车检修5天 山东金岭 山东 80 4月初停车检修，具体时间暂定 乐天永祥 四川 15 4月停车检