重大事件快评：12V锂电系统获宝马定点，战略性业务持续向好

事项： 骆驼集团股份有限公司（以下简称“公司”或“骆驼股份”）全资子公司骆驼集团蓄电池销售有限公司（以下简称“子公司”或“电池销售公司”）近日收到德国宝马汽车集团（以下简称“德国宝马”）的12V辅助锂电系统项目的定点函，电池销售公司将成为其12V辅助锂电电源系统的供应商。根据客户规划，该项目周期为7年，预计于2025年实现量产，全生命周期内预估销售340-470万套12V辅助锂电电源系统。 国信汽车观点：公司现有的产品主要包括铅酸电池、再生铅和锂电池，目前低压锂电池产品占公司营业收入总额比重较小。汽车低压锂电池业务是公司的战略业务。此次经过多轮竞标成功获得德国宝马12V辅助锂电系统项目的量产定点，加深了公司与德国宝马的合作，是公司在全球高端汽车市场取得的一项重要成果，有利于进一步巩固公司在汽车低压电池领域的市场地位。预计现阶段公司12V锂电系统的收入占比预计低于5%，我们预计12V锂电系统的单价大约在1000-1800元之间，测算项目周期内（7年）大约可以贡献销售总收入34-85亿元，平均每年大约贡献销售收入5-12亿元，占公司2020年的销售收入（96.4亿元）5%-13%。 骆驼股份是起动电池龙头企业（2020年OEM市占率48%、AM市占率25%），布局铅酸电池循环产业链（生产-销售-回收-再制造）和新能源电池循环产业链，发力于前装、后装、海外三大市场。公司致力于成为全球汽车低压电池全方位解决方案龙头企业，从铅酸蓄电池、新能源电池、海外市场、创新孵化四维度明确发展目标，力争到2025年在营收规模上“再造一个骆驼”，实现营业收入突破200亿元的战略目标。基本维持前期盈利预测，预计21-23年EPS为0.81/0.99/1.16元，低估值细分赛道龙头，维持“买入”评级。 评论： 12V锂电系统获宝马定点，战略性业务持续向好 骆驼集团股份有限公司（以下简称“公司”或“骆驼股份”）全资子公司骆驼集团蓄电池销售有限公司（以下简称“子公司”或“电池销售公司”）近日收到德国宝马汽车集团（以下简称“德国宝马”）的12V辅助锂电系统项目的定点函，电池销售公司将成为其12V辅助锂电电源系统的供应商。根据客户规划，该项目周期为7年，预计于2025年实现量产，全生命周期内预估销售340-470万套12V辅助锂电电源系统。 公司现有的产品主要包括铅酸电池、再生铅和锂电池，目前低压锂电池产品占公司营业收入总额比重较小。汽车低压锂电池业务是公司的战略业务。此次经过多轮竞标成功获得德国宝马12V辅助锂电系统项目的量产定点，加深了公司与德国宝马的合作，是公司在全球高端汽车市场取得的一项重要成果，有利于进一步巩固公司在汽车低压电池领域的市场地位。预计现阶段公司12V锂电系统的收入占比预计低于5%，我们预计12V锂电系统的单价大约在1000-1800元之间，测算项目周期内（7年）大约可以贡献销售总收入34-85亿元，平均每年大约贡献销售收入5-12亿元，占公司2020年的销售收入（96.4亿元）5%-13%。 表1：骆驼股份12V锂电项目收益测算 深度布局锂电战略业务，重点客户持续突破 公司目前拥有先进的锂离子电池自动化生产线和通过国家CNAS认证的检测中心，积极切入锂电池低压应用，抢占高功率、高安全，长寿命轻混锂电池市场。公司已建成48V锂电池生产线，拥有三元体系和磷酸铁锂体系产线，现有产品包括12V/24V/48V锂电启停与备用电源、单体锂离子电池（电芯）、动力锂离子电池组（PACK）、储能电池，并积极拓展5G、低速电动车等储能业务。 48V方面，2019年，公司对标博世、A123等全球知名企业，不断完善技术、控制成本，成功获得日产5款车型的48V项目定点，独家配套的东风日产48V启停项目于2020年4月顺利量产，全年累计发货19957组，实现了从0到1的跨越式增长，并获得客户颁发的“最佳技术贡献”奖。公司还在2021年1月被选定为北汽B60V项目48V锂电池供应商，其他项目也在对接中。24V方面，公司积极与商用车主机厂进行技术对接，目前已获得四家主机厂项目定点。12V方面，公司已取得了吉利汽车的项目定点，与多家欧洲北美高端OEM进行技术对接、通过评审、商务洽谈，并受邀参加了IEC63118国际12V锂电池标准制定，本次获得宝马12V锂电项目定点是一次重大突破。 图1：骆驼股份产品矩阵 图2：骆驼股份产品矩阵 提出2021-2025年总体战略目标，未来五年“再造一个骆驼” 公司积极切入锂电池低压应用，抢占高功率、高安全，长寿命轻混锂电池市场。48V锂电启停电池继续配套供货东风日产启辰车型，并在年初被选定为北汽BV60项目48V锂电池供应商，其他项目也在推进过程中；24V锂电方面，公司积极与商用车主机厂进行技术对接，目前已获得四家主机厂项目定点；12V锂电方面，公司目前已取得了吉利汽车的项目定点，同时强化与欧美高端OEM合作项目的深度对接。公司致力于成为全球汽车低压电池全方位解决方案龙头企业，力争到2025年在营收规模上“再造一个骆驼”，实现营业收入突破200亿元的战略目标，为未来在营收规模上实现“再造两个骆驼”的远期目标奠定坚实基础。 1）铅酸蓄电池：巩固细分领域龙头地位，提升产品力和市场份额。未来三到五年，公司将通过绿色发展、品牌战略、渠道深耕，以“购销一体化”为支撑点，重塑供应链体系，改善成本结构，全面实现铅酸蓄电池业务的跨越式增长；在汽车低压电池领域取得全国50%以上市场份额，奠定全球排名前三的市场地位。 2）新能源电池：紧跟趋势，关注需求，技术驱动，构建新商业模式。公司将确保48V锂电产品达到国内技术领先，力争实现海外市场突破；将12V锂电产品作为公司战略重点，快速提升全球市场份额；完成24V锂电产品的战略卡位，做强24V驻车空调电池；与主机厂形成战略合作，开发HEV产品；强化BMS核心竞争力，建立先进的产品平台和供应链体系；完成锂电“购销一体化”产业链布局，建成废旧锂电池梯次利用及回收处理工厂；大力发展储能事业。 3）海外市场：配套突破，本地化制造。加快马来西亚工厂二期建设，尽早实现全面达产，同时就近实现配套业务突破；在马来西亚或周边国家投资建设废旧电池处理工厂，与马来电池工厂形成产业链闭环；建设北美电池工厂，实现北美配套业务突破；继续扩大中亚市场销售份额，伺机建设乌兹别克蓄电池生产及再生铅工厂；服务欧洲客户，谋划布局欧洲锂电PACK工厂。 4）创新孵化：投资锂电储能，开发智能装备，研发燃料电池，参与固态锂电。公司将基于骆驼集团武汉光谷研发中心建立项目孵化平台，通过人才引进、高校合作、创业团队培育等方式，加大对公司未来战略新兴产业的布局力度，包括对于锂电储能产业的投资等，培育一批服务于公司智能装备开发及工艺难题突破的技术团队；同时加大对大功率燃料电池系统的研发，与高校合作突破固态锂电池产业化技术。 投资建议：骆驼股份是起动电池龙头企业（2020年OEM市占率48%、AM市占率25%），布局铅酸电池循环产业链（生产-销售-回收-再制造）和新能源电池循环产业链，发力于前装、后装、海外三大市场。公司致力于成为全球汽车低压电池全方位解决方案龙头企业，从铅酸蓄电池、新能源电池、海外市场、创新孵化四维度明确发展目标，力争到2025年在营收规模上“再造一个骆驼”，实现营业收入突破200亿元的战略目标。基本维持前期盈利预测，预计21-23年EPS为0.81/0.99/1.16元，低估值细分赛道龙头，维持“买入”评级。 表1：可比公司估值表 风险提示：疫情拖累汽车销量，原材料价格上涨。 相关研究报告 《骆驼股份-601311-重大事件快评：员工持股强化激励，签约三峡电能进军储能》——2021-12-17《骆驼股份-601311-2021年半年报预告点评：业绩符合预期，市场份额稳中有升》——2021-07-12 《骆驼股份-601311-2020年报点评：业绩稳健增长，三大市场齐头并进，未来五年“再造一个骆驼”》——2021-04-16 《骆驼股份-601311-2020年快报暨2021年一季报预告点评：Q1表现靓丽，三大市场齐头并进，产品结构持续升级》——2021-04-08 《骆驼股份-601311-2020年业绩预告点评：业绩超预期，市占率持续提升的低估值细分赛道龙头》——2021-02-01