养殖周报：供应仍趋过剩，猪价或延续弱势

期货研究报告|养殖周报2023-04-16 供应仍趋过剩，猪价或延续弱势 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 生猪观点 ■市场分析 供应方面，上周我们迎来了二次育肥的�栏窗口期，2月份增速最快的二次育肥时间节点目前面临�栏压力。本周集团的�栏节奏略微加快，这是去年新增产能的释放与今年二月份二次育肥参与的结果。�栏节奏加快并没有导致�栏体重的下降，说明未来依旧有较强的供应压力。消费方面，本周生猪消费波动不大，主要的需求除了日常的肉品消费还有屠宰企业继续增长的开工率与冻品库存。当前市场对于消费增长的预期比较强烈，但由于经济压力依旧存在，我们对于消费增长的预期应当保持客观。宏观走弱的情况下，不仅导致收入下降，收入转化消费比率也会随之下降。综合来看，未来生猪依旧会走过剩逻辑，目前叠加二次育肥的�栏窗口期的到来继续加重供应压 力。但7月合约较现货的升水依旧较高，9月合约甚至还给�了养殖利润。说明市场对于未来价格的扭转还是有较强预期。这种预期一是来自于对于消费增长的预期，另一方面来自于产能去化的预期。目前仔猪利润与企业的现金流短期内不太可能�现去 化。大概率当前的生猪预期会在未来被逐步证伪，预计远期合约基差会逐月收敛。 ■策略 单边谨慎看空 ■风险 消费需求回升 鸡蛋观点 ■市场分析 供应方面，上周现货价格反弹，养殖利润丰富，并且临近五一，养殖企业多选择顺势淘汰，但是目前可淘老鸡数量有限，叠加屠宰企业产品消化缓慢，订单量短期内难有改善，预计短期内淘鸡�栏量变化不大；3月新开产蛋鸡为去年11月份前后新补栏鸡苗，去年11月份蛋价走弱，养殖企业补栏积极性下降，鸡苗销量环比降低4.39%，不过新开产蛋鸡存栏量仍高于淘汰量，供应偏紧格局有所缓解。需求方面，由于前期蛋价走低，上周贸易商顺势低价补库，各环节库存缩量明显，拉动蛋价上涨；由于目前 鸡蛋现货价格相对稳定，食品企业备货积极性减弱，节日提振作用不强，需求仍然有 待复苏。综合来看，豆粕玉米等饲用原料价格的持续下跌之后打开现货价格的下行空间，并且生猪等替代品价格弱势抑制鸡蛋消费，强预期弱现实环境下，多空分歧加剧，短期内现货价格仍将震荡。短期来看盘面价格仍将震荡运行，建议投资者谨慎观望。中长期来看，6月以后随着气温升高，产蛋率下降，叠加春节之后补栏积极性下 降，新开产蛋鸡数量下降以及老鸡大量淘汰以后造成现货供应短缺，建议投资者关注9 月份现货供需错配机会。 ■策略 单边中性 ■风险 消费不及预期，养殖成本下降 目录 策略摘要1 生猪市场分析5 鸡蛋市场分析5 图表 图1:能繁母猪月度存栏量丨单位：万头7 图2:能繁母猪淘汰量丨单位：万头7 图3:商品猪月度存栏量丨单位：万头7 图4:商品猪月度出栏量丨单位：万头7 图5:商品猪出栏平均体重丨单位：公斤7 图6:生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位：%7 图7:重点屠企鲜销率丨单位：%8 图8:重点屠企库容量丨单位：%8 图9:生猪月度屠宰量丨单位：万头8 图10:生猪线上市场月度销量丨单位：万吨8 图11:鸡蛋生产和流通环节库存可用天数丨单位：天8 图12:淘汰鸡月度出栏量丨单位：万只8 图13:淘汰鸡平均出栏年龄丨单位：天9 图14:商品代蛋鸡蛋苗月度销量丨单位：万羽9 图15:蛋鸡月度存栏量丨单位：亿只9 图16:鸡蛋月度销量丨单位：万吨9 图17:生猪周度屠宰毛利润丨单位：元/头9 图18:生猪周度外购利润丨单位：元/头9 图19:生猪周度自养利润丨单位：元/头10 图20:生猪饲料周度比价10 图21:生猪饲料周度价格丨单位：元/千克10 图22:生猪饲料周度预期盈利丨单位：元/头10 图23:周度猪粮比10 图24:生猪周度出栏价丨单位：元/千克10 图25:蛋鸡日度综合养殖成本和盈利丨单位：元/斤11 图26:日度蛋料比11 图27:鸡蛋饲料周度比价11 图28:鸡蛋饲料周度预期盈利丨单位：元/只11 图29:生猪主力期货丨单位：元/吨11 图30:鸡蛋主力期货丨单位：元/500千克11 图31:生猪现货河南价格丨单位：元/吨12 图32:鸡蛋现货河北价格丨单位：元/斤12 图33:鸡蛋现货山东价格丨单位：元/斤12 图34:生猪1-5合约价差丨单位：元/吨12 图35:生猪5-9合约价差丨单位：元/吨12 图36:生猪9-1合约价差丨单位：元/吨12 图37:鸡蛋1-5合约价差丨单位：元/吨13 图38:鸡蛋5-9合约价差丨单位：元/吨13 图39:鸡蛋9-1合约价差丨单位：元/吨13 图40:生猪河南现货基差丨单位：元/吨13 图41:鸡蛋辽宁基差丨单位：元/500千克13 图42:鸡蛋河北基差丨单位：元/500千克13 生猪市场分析 ■价格行情 期货方面，2023年4月14日收盘生猪2307合约收盘15710元/吨，环比下跌830 元，下跌5.01%。现货方面，河南地区外三元生猪价格14.17元/公斤，下跌0.32元，现货基差LH05-1540，环比下跌510；江苏地区外三元生猪价格14.44元/公斤，下跌 0.3元，现货基差LH05-1270，环比下跌530；四川地区外三元生猪价格13.79元/公斤，下跌0.49元，现货基差LH05-1920，环比下跌340。 ■生猪供需 供应方面，3月能繁母猪存栏量为509.97万头，环比减少0.22%；3月能繁母猪淘汰量95763头，环比增加10.07%；3月商品猪存栏量为3369.82万头，环比增加1.5%；3月商品猪�栏量为822.24万头，环比增加3.81%；本周全国外三元生猪�栏均重为 123.07公斤，环比下降0.13公斤。需求方面，本周屠宰企业开工率32.41%，较上周上涨0.06个百分点；本周国内重点屠宰企业鲜销率88.51%，较上周小幅下跌0.13。库存方面，本周国内重点屠宰企业冻品库容率22.24%，较上周上涨0.53个百分点。 ■后市展望 供应方面，上周我们迎来了二次育肥的�栏窗口期，2月份增速最快的二次育肥时间节点目前面临�栏压力。本周集团的�栏节奏略微加快，这是去年新增产能的释放与今年二月份二次育肥参与的结果。�栏节奏加快并没有导致�栏体重的下降，说明未来依旧有较强的供应压力。消费方面，本周生猪消费波动不大，主要的需求除了日常的肉品消费还有屠宰企业继续增长的开工率与冻品库存。当前市场对于消费增长的预期比较强烈，但由于经济压力依旧存在，我们对于消费增长的预期应当保持客观。宏观走弱的情况下，不仅导致收入下降，收入转化消费比率也会随之下降。综合来看，未来生猪依旧会走过剩逻辑，目前叠加二次育肥的�栏窗口期的到来继续加重供应压 力。但7月合约较现货的升水依旧较高，9月合约甚至还给�了养殖利润。说明市场对于未来价格的扭转还是有较强预期。这种预期一是来自于对于消费增长的预期，另一方面来自于产能去化的预期。目前仔猪利润与企业的现金流短期内不太可能�现去 化。大概率当前的生猪预期会在未来被逐步证伪，预计远期合约基差会逐月收敛。 鸡蛋市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘鸡蛋2309合约4237元/500千克，环比下跌64元，跌幅1.49%。 现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.66元/斤，环比上涨0.23元，现货基差 JD09+421，环比上涨292；河北地区鸡蛋现货价格4.69元/斤，环比上涨0.3元，现货 基差JD09+452，环比上涨632；山东地区鸡蛋现货价格4.91元/斤，环比上涨0.27 元，现货基差JD09+673，环比下跌上涨338。 ■鸡蛋供需 供应方面，2023年2月全国在产蛋鸡存栏量约为11.07亿只，环比增幅0.18%，同比增幅2.41%。上周淘汰鸡�栏量45.90万只，环比增加4.91%；淘汰鸡平均淘汰日龄538天，环比增加1天。需求方面，上周北京市场到货118车，环比减少5车；广东 市场到货396车，环比增加33车。库存方面，上周全国重点地区生产环节库存为0.68 天，环比减少10.53%；流通环节库存为1.23天，环比减少23.13%。 ■后市展望 供应方面，上周现货价格反弹，养殖利润丰富，并且临近五一，养殖企业多选择顺势淘汰，但是目前可淘老鸡数量有限，叠加屠宰企业产品消化缓慢，订单量短期内难有改善，预计短期内淘鸡�栏量变化不大；3月新开产蛋鸡为去年11月份前后新补栏鸡苗，去年11月份蛋价走弱，养殖企业补栏积极性下降，鸡苗销量环比降低4.39%，不过新开产蛋鸡存栏量仍高于淘汰量，供应偏紧格局有所缓解。需求方面，由于前期蛋价走低，上周贸易商顺势低价补库，各环节库存缩量明显，拉动蛋价上涨；由于目前鸡蛋现货价格相对稳定，食品企业备货积极性减弱，节日提振作用不强，需求仍然有待复苏。综合来看，豆粕玉米等饲用原料价格的持续下跌之后打开现货价格的下行空间，并且生猪等替代品价格弱势抑制鸡蛋消费，强预期弱现实环境下，多空分歧加 剧，短期内现货价格仍将震荡。短期来看盘面价格仍将震荡运行，建议投资者谨慎观望。中长期来看，6月以后随着气温升高，产蛋率下降，叠加春节之后补栏积极性下降，新开产蛋鸡数量下降以及老鸡大量淘汰以后造成现货供应短缺，建议投资者关注9月份现货供需错配机会。 图1:能繁母猪月度存栏量丨单位：万头图2:能繁母猪淘汰量丨单位：万头 2020202120222023202120222023 60030 50025 40020 30015 20010 1005 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:商品猪月度存栏量丨单位：万头图4:商品猪月度出栏量丨单位：万头 20202021202220232020202120222023 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 123456789101112 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:商品猪出栏平均体重丨单位：公斤图6:生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位：% 20192020202120222023 生猪屠宰量生猪重点屠宰企业开工率 135 130 125 120 115 110 105 100 1357911131517192123252729313335373941434547495153 70 60 50 40 30 20 10 2017/1/6 2017/7/21 2018/2/2 2018/8/17 2019/3/1 2019/9/13 2020/3/27 2020/10/9 2021/4/23 2021/11/5 2022/1/10 2022/2/22 2022/3/26 2022/4/23 2022/5/21 2022/6/18 2022/7/16 2022/8/13 2022/9/10 2022/10/8 2022/11/5 2022/12/2 2022/12/30 2023/1/27 2023/2/24 2023/3/24 0 (10) 图7:重点屠企鲜销率丨单位：%图8:重点屠企库容量丨单位：% 20192020202120222023202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 35 30 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢