汽车和汽车零部件行业周报：4月销量有望企稳回升，蓝山定位家庭用户凸显性价比

2023年4月16日 行业研究 4月销量有望企稳回升，蓝山定位家庭用户凸显性价比 ——汽车和汽车零部件行业周报（20230410-20230414） 要点 本周汽车板块跑输大盘0.7个百分点：本周A股中信汽车一级行业（-1.5%）跑输沪深300（-0.8%），31个中信一级行业中排名第21位。 看好多因素催化下4月汽车需求同比修复：1）乘联会：4/1-4/9国内乘用车日均零售销量同比+47%/环比+8%至3.6万辆，日均批发销量同比+13%/环比-23%至2.8万辆。2）乘联会新能源乘用车：4/1-4/9新能源乘用车零售销量同比-8%/环比-5%至9.1万辆（新能源车渗透率27.7%），批发销量同比 +35%/环比-24%至8万辆（新能源车渗透率32.3%）。3）汽车经销商综合库存系数：2023/3经销商库存系数同比+2%/环比-8%至1.78。其中，合资品牌环比-4%至2.06，自主品牌环比-6%至1.63。我们认为，1）3月降价效 果初现，经销商库存系数环比回落。总库存规模预计抬升，库存压力仍存。2）受2022年同期低基数影响，叠加当前终端价格趋于稳定/持币观望情绪缓 解、以及多地春季车展开幕等因素，预计4月销量同比高增。 蓝山重磅上市，综合性价比强于竞品：4/13魏牌蓝山DHT-PHEV上市，车型配置简化仅提供两驱与四驱版分别定价27.38/30.88万元。蓝山对标竞品车型L8，其优势包括，1）空间舒适性：蓝山车身尺寸更大，且针对性增加三排空间以保证其乘坐体验。2）动力性能突出：通过搭载混联DHT技术，蓝山四驱版本最大功率380kW，零百加速为4.9s，并通过发动机高热效率实现较低馈电油耗至6.7L。3）车机软硬件智能化配置升级：蓝山配置27英寸中控屏增强车内娱乐体验，并配置L2.5级别辅助驾驶实现高速NOH功能，智能化功能领先行业。我们判断，蓝山产品综合性价比高于竞品。2023年前2月30万以上市场新能源渗透率至30.6%（vs.2022年渗透率21.7%），家庭新能源SUV市场空间逐步打开，看好蓝山销量爬坡前景。 关注板块短期反弹机会：我们认为，1）当前板块估值处于低位（接近2020年至今估值均值的-1x标准差），鉴于近期价格战缓解、以及车展/新车上市催化，预计板块短期有望迎来估值修复。2）鉴于碳酸锂价格回落、产业链年降、以及规模效应部分对冲主机厂降价导致的业绩下修风险，预计整车盈利表现优于零部件。3）看好2023年具有较强插混与出口布局+产业链成本控制能力较强+销量与业绩兑现能力较强的头部自主新能源车企、用户画像差异化定位竞争的新势力车企、以及市占率抬升/新定点释放+年降消化能力强+业务多元化的零部件公司。 投资建议：整车推荐比亚迪，建议关注小鹏汽车。零部件推荐福耀玻璃、建议关注嵘泰股份、爱柯迪、旭升股份。 风险提示：政策波动；产能/供应链不及预期；原材料价格上涨；行业需求不及预期；车型上市与爬坡不及预期；成本费用控制不及预期；市场风险。 重点公司盈利预测与估值表 股价EPS（元）PE（X） 证券代码公司名称（市场货币）22A23E24E22A23E24E投资评级 002594.SZ 比亚迪（A） 246.06 5.71 8.68 14.28 43 28 17 买入 1211.HK 比亚迪股份（H） 226.80 5.71 8.68 14.28 34 23 14 买入 600660.SH 福耀玻璃（A） 33.40 1.82 1.93 2.32 18 17 14 买入 3606.HK 福耀玻璃（H） 32.65 1.82 1.93 2.32 16 15 12 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2023-4-14；汇率按1HKD=0.8677CNY换算 汽车和汽车零部件买入（维持） 作者分析师：倪昱婧，CFA 执业证书编号：S0930515090002021-52523876 niyj@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 38% 25% 11% -3% -17% 04/2207/2210/2201/23 汽车和汽车零部件沪深300 资料来源：Wind 相关研报 特斯拉以价换量效果显现，国内竞争加剧+美国需求释放——特斯拉与新势力销量跟踪报告（2023-04-03） 燃油车阶段性降价进入尾声，关注头部主机厂定价策略——汽车和汽车零部件行业周报 （20230327-20230331）（2023-04-02） 预计3月新能源车渗透率破35%，板块短期或有望反弹——汽车和汽车零部件行业周报（20230320-20230324）（2023-03- 26） 目录 1、本周销量跟踪5 2、本周指数跟踪6 3、零部件板块跟踪9 4、行业动态12 4.1、公司公告12 4.1.1、乘用车公司公告12 4.1.2、汽车零部件公司公告12 4.2、公司新闻14 4.2.1、乘用车公司新闻14 4.2.2、新势力公司新闻14 4.3、行业新闻15 5、行业上游原材料数据跟踪17 6、2023年车企定价策略&权益调整19 7、汽车消费补贴21 8、新车上市22 9、风险分析23 中庚基金 图目录 图1：4月以来乘用车日均零售销量及同比增速（单位：辆）5 图2：4月以来乘用车日均批发销量及同比增速（单位：辆）5 图3：本周中信行业板块及沪深300涨跌幅6 图4：中信汽车子行业周涨跌7 图5：本周板块涨跌幅前五个股7 图6：汽车行业子板块与沪深300指数自2021年初以来的表现7 图7：2018/1/2-2023/4/14中信A股汽车指数PE（TTM）8 图8：2018/1/2-2023/4/14中信港股汽车指数PE（TTM）8 图9：2018/1/2-2023/4/14中信二级乘用车指数PE（TTM）8 图10：2018/1/2-2023/4/14中信二级零部件指数PE（TTM）8 图11：2019/1/4-2023/4/14中信汽车零部件指数PE（TTM）9 图12：2022年以来中信汽车零部件指数累计涨（跌）幅9 图13：2019/1/4-2023/4/14轻量化子板块PE9 图14：2022年以来轻量化子板块累计涨（跌）幅9 图15：2019/1/4-2023/4/14底盘控制子板块PE9 图16：2022年以来底盘控制子板块累计涨（跌）幅9 图17：2019/1/4-2023/4/14智能座舱子板块PE10 图18：2022年以来智能座舱子板块累计涨（跌）幅10 图19：2019/1/4-2023/4/14传统内外饰子板块PE10 图20：2022年以来传统内外饰子板块累计涨（跌）幅10 图21：2019/1/4-2023/4/14热管理系统子板块PE10 图22：2022年以来热管理系统子板块累计涨（跌）幅10 图23：2019/1/4-2023/4/14传统动力系统子板块PE11 图24：2022年以来传统动力系统子板块累计涨（跌）幅11 图25：2019/1/4-2023/4/14三电系统子板块PE11 图26：2022年以来三电系统子板块累计涨（跌）幅11 图27：2019/1/4-2023/4/14汽车服务子板块PE11 图28：2022年以来汽车服务子板块累计涨（跌）幅11 图29：中信期货钢铁指数本周上升2.15%17 图30：沪铝指数本周上升0.12%17 图31：沪胶指数本周上升0.31%17 图32：中国塑料城价格指数下降0.46%17 图33：纽约原油价格本周上升1.82美元/桶，布伦特原油价格本周上升1.19美元/桶（单位：美元/桶）17 图34：NYMEX天然气本周上升0.07美元/百万英热单位（单位：美元/百万英热单位）17 图35：国产电池级碳酸锂99.5%价格（万元/吨）18 图36：国产氢氧化锂56.5%价格（万元/吨）18 表目录 表1：2023年新能源车型定价策略&权益调整19 表2：汽车地方消费补贴21 表3：2023/4/6-2023/04/14新车上市22 1、本周销量跟踪 根据乘联会数据，4/1-4/9国内乘用车日均零售销量同比+47%/环比+8%至3.6万辆，日均批发销量同比+13%/环比-23%至2.8万辆。4/1-4/9新能源乘用车零售销量同比-8%/环比-5%至9.1万辆（新能源车渗透率27.7%），批发销量同比+35%/环比-24%至8万辆（新能源车渗透率32.3%）。 图1：4月以来乘用车日均零售销量及同比增速（单位：辆）图2：4月以来乘用车日均批发销量及同比增速（单位：辆） 资料来源：乘联会、光大证券研究所整理资料来源：乘联会、光大证券研究所整理 2、本周指数跟踪 本周A股中信汽车一级行业（-1.5%）跑输沪深300（-0.8%），31个中信一级行业中排名第21位。二级行业细分板块中，摩托车及其他+0.3%、汽车销售及服务-0.4%、乘用车-1.0%、商用车-1.3%、汽车零部件-2.2%。 本周汽车板块涨幅前五分别为海泰科（+7.1%）、银轮股份（+7.1%）、越博动力（+6.0%）、湖南天雁（+5.7%）、保隆科技（+5.4%）。本周汽车板块跌幅前五分别为钧达股份（-8.0%）、德宏股份（-8.7%）、艾可蓝（-10.4%）、苏威孚B（-14.9%）、威孚高科（-15.8%）。 重点企业本周表现： 乘用车：赛力斯（-4.39%）、广汽集团（-0.18%）、上汽集团（-0.42%）、长安汽车（+0.93%）、吉利汽车（+4.00%）、长城汽车（+1.50%）、比亚迪 （-1.29%）、江淮汽车（-2.83%）。 汽车零部件：新泉股份（-3.60%）、福耀玻璃（-2.57%）、伯特利 （+2.55%）、拓普集团（-0.32%）、华域汽车（-1.25%）、华阳集团（-4.41%）、银轮股份（+7.06%）、德赛西威（-6.15%）。 特斯拉及新势力品牌：蔚来（+1.41%）、特斯拉（-0.03%）、理想汽车 （+3.50%）、小鹏汽车（-3.10%）。 图3：本周中信行业板块及沪深300涨跌幅 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图4：中信汽车子行业周涨跌图5：本周板块涨跌幅前五个股 资料来源：Wind，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图6：汽车行业子板块与沪深300指数自2021年初以来的表现 资料来源：Wind，光大证券研究所整理（注：截至2023/4/14） 从估值表现看，2023/4/10-2023/4/14中信A股汽车指数PE-TTM估值-2.5%至约36x，位于2020至今估值均值与-1x标准差之间。中信H股汽车指数PE-TTM估值+1.0%至约21x，接近2020至今估值均值。 2023/4/10-2023/4/14中信二级乘用车指数PE-TTM估值-0.6%至约32x，位于 2020至今估值均值与-1x标准差之间。中信二级零部件指数PE-TTM估值- 3.7%至约36x，位于2020至今估值均值与-1x标准差以下。 图7：2018/1/2-2023/4/14中信A股汽车指数PE（TTM）图8：2018/1/2-2023/4/14中信港股汽车指数PE（TTM） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理（注：数据截至2023/4/14）资料来源：Wind，光大证券研究所整理（注：数据截至2023/4/14） 图9：2018/1/2-2023/4/14中信二级乘用车指数PE（TTM）图10：2018/1/2-2023/4/14中信二级零部件指数PE（TTM） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理（注：数据截至2023/4/14）资料来源：Wind，光大证券研究所整理（注：数据截至2023/4/14） 3、零部件板块跟踪 图11：2019/1/4-2023/4/14中信汽车零部件指数PE（TTM）图12：2022年以来中信汽车零部件指数累计涨（跌）幅 资料来源：Wind，光大证券研究