2024年5月13日 行业研究 4月销量呈现周期性环比下降,港股回暖从多维度选择板块标的 ——汽车和汽车零部件行业周报(20240506-20240510) 要点 本周汽车板块跑输大盘:本周A股中信汽车一级行业(+0.2%)跑输沪深300(+1.7%),在30个中信一级行业中排名25位。 市场仍存在价格观望情绪,4月销量呈现出周期性环比下行趋势:1)乘联会:4月国内乘用车零售销量同比-5.7%/环比-9.4%至153.2万辆,新能源乘用车零售销量同比+28.3%/环比-5.7%至67.4万辆(4月渗透率同比 +11.7pcts/环比+2.0pcts至44.0%)。4月国内乘用车批发销量同比+9.8%/环比-11.1%至195.2万辆,新能源乘用车批发销量同比+30.0%/环比-3.7% 至78.5万辆(4月渗透率同比+6.2pcts/环比+3.2pcts至40.2%)。2)交强险:4/29-5/5乘用车销量36.0万辆,日均销量5.1万辆。新能源乘用车 销量14.7万辆,日均销量2.1万辆(新能源车渗透率40.9%)。 港股通红利税或减免,从分红比例、港股通占比、AH折价角度挑选标的:5/9彭博通讯社报道,国内监管机构正考虑减免内地个人投资者通过港股通投资香港上市公司在取得股息红利时所需缴纳的20%所得税。我们从分红比例、港股通持股占比、以及AH折价角度对港股汽车标的进行梳理。1)分红的港股汽车标的主要集中在整车、以及经销商;其中,2023年业绩分红比例前三(均高达35%+)的整车分别为吉利汽车、长城汽车、广汽集团 (比亚迪分红比例从2021年约10%抬升至2023年约30%)。2)长城汽车的港股通持股占比最高(2021-2023年港股通平均占比约40%)。3)长城汽车是当前AH折价较高的标的之一(截至2024/5/10,H股相对于A股折价50%以上)。我们判断,香港红利税收政策放宽或针对内地个人投资者,有利于提升港股市场的流动性、以及降低A/H股之间估值差,预计港股通占比+分红比例较高、A/H股之间估值差较大的汽车标的有望受益。 行业beta显现,看好产品结构占优的整车/供应链、以及主题投资:1)预计2024E为近三年购车综合优惠力度最大之年;其中,新一线、二/三线城市的换购需求兑现或将成为拉动销量的关键。2)小米、华为依然具备较强流量+品牌转换能力,比亚迪仍将在10-15万元新能源车市场具备绝对主导力,看好小米、华为、比亚迪的爬坡能力。综合来看,我们看好政策/以旧 换新补贴驱动下2024E销量总量修复前景。整车:推荐比亚迪、赛力斯,建议关注北汽蓝谷。零部件:1)智能化/机器人,推荐拓普集团,建议关注 三花智控、贝斯特、北特科技;2)特斯拉产业链,推荐福耀玻璃,建议关注爱柯迪;3)小米/华为产业链,建议关注无锡振华、沪光股份。 风险提示:全球贸易摩擦与政策波动风险;销量爬坡与增速不及预期;市场竞争加剧+降价幅度超预期;全球化布局不及预期;智能化推进不及预期。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称股价 (市场货币) EPS 23A (财报货币) 24E25E PE(X)23A24E 25E 投资评级 601127.SH 赛力斯84.62 -1.62 3.16 3.83 NA 27 22 买入 601689.SH 拓普集团58.82 1.93 2.45 3.31 30 24 18 买入 002594.SZ 比亚迪227.80 10.32 11.59 12.72 22 20 18 买入 1211.HK 比亚迪股份223.40 10.32 11.59 12.72 20 18 16 买入 600660.SH 福耀玻璃50.75 2.16 2.52 2.90 23 20 18 买入 3606.HK 福耀玻璃48.45 2.16 2.52 2.90 21 18 15 买入 资料来源:Wind,光大证券研究所预测,股价时间为2024-05-10;汇率按1HKD=0.9088CNY换算。 汽车和汽车零部件买入(维持) 作者分析师:倪昱婧,CFA 执业证书编号:S0930515090002021-52523876 niyj@ebscn.com 联系人:孟祥庭 mengxiangting@ebscn.com 联系人:邢萍 xingping@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 17% 8% -2% -11% -20% 05/2308/2311/2302/24 汽车和汽车零部件沪深300 资料来源:Wind 相关研报 板块头部效应明显,政策+车展持续催化需求释放——汽车和汽车零部件行业跟踪报告 (2024-05-06) 4月新势力终端持续加码,特斯拉FSD入华释放积极信号——特斯拉与新势力销量跟踪报告(2024-05-04) 新时代新汽车,奏响发展强音——汽车行业北京车展跟踪报告(2024-05-02) 目录 、本周销量跟踪5 、本周指数跟踪6 、零部件板块跟踪9 、行业动态12 公司公告12 乘用车公司公告12 汽车零部件公司公告12 公司新闻13 新势力公司新闻13 行业新闻13 、行业上游原材料数据跟踪15 、汽车消费补贴17 、品牌权益补贴22 、风险分析30 图目录 图1:4月乘用车日均零售销量及同比增速(单位:辆)5 图2:4月乘用车日均批发销量及同比增速(单位:辆)5 图3:本周中信行业板块及沪深300涨跌幅6 图4:中信汽车子行业周涨跌7 图5:本周板块涨跌幅前五个股7 图6:汽车行业子板块与沪深300指数自2021年初以来的表现7 图7:2018/1/2-2024/5/10中信A股汽车指数PE(TTM)8 图8:2018/1/2-2024/5/10中信港股汽车指数PE(TTM)8 图9:2018/1/2-2024/5/10中信二级乘用车指数PE(TTM)8 图10:2018/1/2-2024/5/10中信二级零部件指数PE(TTM)8 图11:2019/1/4-2024/5/10中信汽车零部件指数PE(TTM)9 图12:2022年以来中信汽车零部件指数累计涨(跌)幅9 图13:2019/1/4-2024/5/10轻量化子板块PE9 图14:2022年以来轻量化子板块累计涨(跌)幅9 图15:2019/1/4-2024/5/10底盘控制子板块PE9 图16:2022年以来底盘控制子板块累计涨(跌)幅9 图17:2019/1/4-2024/5/10智能座舱子板块PE10 图18:2022年以来智能座舱子板块累计涨(跌)幅10 图19:2019/1/4-2024/5/10传统内外饰子板块PE10 图20:2022年以来传统内外饰子板块累计涨(跌)幅10 图21:2019/1/4-2024/5/10热管理系统子板块PE10 图22:2022年以来热管理系统子板块累计涨(跌)幅10 图23:2019/1/4-2024/5/10传统动力系统子板块PE11 图24:2022年以来传统动力系统子板块累计涨(跌)幅11 图25:2019/1/4-2024/5/10三电系统子板块PE11 图26:2022年以来三电系统子板块累计涨(跌)幅11 图27:2019/1/4-2024/5/10汽车服务子板块PE11 图28:2022年以来汽车服务子板块累计涨(跌)幅11 图29:中信期货钢铁指数本周上升1.49%15 图30:沪铝指数本周上升0.71%15 图31:沪胶指数本周上升0.57%15 图32:中国塑料城价格指数本周上升0.08%15 图33:纽约原油价格本周上升0.15美元/桶,布伦特原油价格本周下降0.17美元/桶(单位:美元/桶)15 图34:NYMEX天然气本周上升0.10美元/百万英热单位(单位:美元/百万英热单位)15 图35:国产电池级碳酸锂99.5%价格(万元/吨)16 图36:国产氢氧化锂56.5%价格(万元/吨)16 表目录 表1:4/29-5/5乘用车市场销量以及主要品牌乘用车市场份额5 表2:汽车地方消费补贴17 表3:汽车地方以旧换新补贴20 表4:各品牌权益补贴方案22 表5:各品牌以旧换新方案27 1、本周销量跟踪 根据乘联会数据,4月国内乘用车零售销量同比-5.7%/环比-9.4%至153.2万辆,新能源乘用车零售销量同比+28.3%/环比-5.7%至67.4万辆(4月渗透率同比+11.7pcts/环比+2.0pcts至44.0%)。 4月国内乘用车批发销量同比+9.8%/环比-11.1%至195.2万辆,新能源乘用车批发销量同比+30.0%/环比-3.7%至78.5万辆(4月渗透率同比+6.2pcts/环比 +3.2pcts至40.2%)。 图1:4月乘用车日均零售销量及同比增速(单位:辆)图2:4月乘用车日均批发销量及同比增速(单位:辆) 资料来源:乘联会、光大证券研究所整理资料来源:乘联会、光大证券研究所整理 交强险:4/29-5/5乘用车销量36.0万辆,日均销量5.1万辆。新能源乘用车销量14.7万辆,日均销量2.1万辆(新能源车渗透率40.9%)。其中,重点车企市场份额分别为比亚迪汽车(14.7%)、特斯拉中国(3.0%)、理想汽车 (1.4%)、小鹏汽车(0.4%)、极氪汽车(1.0%)、蔚来汽车(1.0%)、长安汽车(6.8%)、长城汽车(3.1%)、吉利汽车(7.0%)。 表1:4/29-5/5乘用车市场销量以及主要品牌乘用车市场份额 品类 4/29-5/5 市场总量(辆) 359,799 燃油车销量(辆) 212,592 新能源车销量(辆) 147,207 新能源渗透率 40.9% 比亚迪汽车 14.7% 吉利汽车 7.0% 长安汽车 6.8% 长城汽车 3.1% 特斯拉中国 3.0% 理想汽车 1.4% 极氪汽车 1.0% 蔚来汽车 1.0% 小鹏汽车 0.4% 资料来源:交强险、光大证券研究所整理 2、本周指数跟踪 本周A股中信汽车一级行业(+0.2%)跑输沪深300(+1.7%),在30个中信一级行业中排名25位。二级行业细分板块中,商用车+2.4%、汽车销售及服务 +0.1%、乘用车-0.2%、摩托车及其他+9.9%、汽车零部件-1.0%。 本周汽车板块涨幅前五分别为钧达股份(+9.1%)、联明股份(+8.4%)、新朋股份(+7.6%)、朗博科技(+7.3%)、东安动力(+7.3%)。跌幅前五分别为阿尔特(-8.0%)、光洋股份(-10.4%)、北汽蓝谷(-10.7%)、德赛西威(-13.5%)、*ST威帝(-22.5%)。 重点企业本周表现: 乘用车:赛力斯(-3.84%)、广汽集团(+1.27%)、上汽集团(-2.24%)、长安汽车(-11.16%)、吉利汽车(+6.28%)、长城汽车(-0.46%)、比亚迪 (-0.40%)、江淮汽车(-5.66%)。 汽车零部件:新泉股份(+3.78%)、福耀玻璃(+1.22%)、伯特利 (+9.35%)、拓普集团(+5.22%)、华域汽车(-7.15%)、华阳集团 (+5.44%)、银轮股份(+5.10%)、德赛西威(+7.41%)。 特斯拉及新势力品牌:蔚来(+23.28%)、特斯拉(+7.67%)、理想汽车 (+12.23%)、小鹏汽车(+18.15%)。 图3:本周中信行业板块及沪深300涨跌幅 资料来源:Wind,光大证券研究所整理 图4:中信汽车子行业周涨跌图5:本周板块涨跌幅前五个股 资料来源:Wind,光大证券研究所整理资料来源:Wind,光大证券研究所整理 图6:汽车行业子板块与沪深300指数自2021年初以来的表现 资料来源:Wind,光大证券研究所整理(注:截至2024/5/10) 2024/5/6-2024/5/10中信A股汽车指数PE-TTM估值+0.39%至约27x,位于 2020至今估值-1x标准差以下。2024/5/3-2024/5/10中信H股汽车指数PE-TTM估值-0.8%至