非银金融行业跟踪周报：顺周期和AI，一左一右

非银金融行业跟踪周报20230410-20230416 证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 顺周期和AI，一左一右2023年04月16日 增持（维持） 投资要点 市场对于经济修复的逻辑存在较大的分歧：本周公布的信贷数据，总量上看是超预期的好，同时进出口数据也是大超市场预期的。而另一方面，CPI和PPI的数据又是低于预期的，市场也出现了通缩的论调和判断。信贷数据和价格数据的背离可能的解释是信贷资金空转，没有流入实 体。总体而言，我们看到市场对经济的增长存在较大的分歧，根据路演的感受，悲观的观点可能占主流。 金融板块，顺周期逻辑可能存在较大的胜率：一方面，市场对经济修复程度的预期今年以来一直是下修的，相伴而生的是，传统金融板块，尤其是银行、保险板块的估值处于阶段性底部。另一方面，我们看到越来越多的中微观信号显示，经济在朝着积极的方向发展。因此，我们认为， 从金融板块观察，顺周期逻辑下行风险有限，上行的确定性会越来越高。顺周期逻辑成立的话，板块推荐顺序是银行、保险。 AI仍然会构成中期的重要主题方向：一是长期的角度来说，AI的确带来了我们行业相关的产业革命。二是产业投资不断涌向这个方向，期间我们能看到诸多现象级的产品。三是，整体的数字经济政策相对友好和鼓励。在AI+金融这个方向上，我们最看好应用和数据环节，具备较大 金融交易数据基础，较好应用场景入口的公司未来可能受益最为明显，推荐【东方财富】、【同花顺】，建议关注【指南针】、【财富趋势】。 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。 高频数据监测 本周 上周环比 2022同期比 中国内地日均股基成交额（亿元） 12,567 -6.14% -4.55% 中国香港日均股票成交额（亿港元） 908 1.01% -12.78% 两融余额（亿元） 16,353 0.43% -0.22% 基金申购赎回比 1.04 0.79 1.13 开户平均变化率 5.46% 8.16% 14.25% 流动性及行业高频数据监测： 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 行业走势 非银金融沪深300 7% 4% 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% 2022/4/182022/8/162022/12/142023/4/13 相关研究 《AI空间广阔，看好金融数据相关标的！》 2023-04-09 《基金市场赎回情绪较强，债基及被动指数基金收益率相对稳定》 数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所 注：中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额2022同期比为2023年 初至今日均相较2022年同期日均的同比增速；基金申购赎比和开户平均变化率上周环比/2022年同期比分别为上周与2022年同期（年初至截止日）的真实数据（比率） 2023-04-04 1/12 东吴证券研究所 内容目录 1.一周数据回顾4 1.1.市场数据4 1.2.行业数据4 2.重点事件点评7 2.1.中证金融下调转融通保证金比例7 2.2.中基协发布《私募基金管理人登记申请材料清单》8 3.公司公告及新闻9 3.1.证监会就《期货从业人员管理办法》公开征求意见9 3.2.中证协指导券商开展洗钱和恐怖融资风险自评估9 3.3.银保监会将加大金融支持力度，全面推进乡村振兴10 3.4.上市公司公告11 4.风险提示11 2/12 东吴证券研究所 图表目录 图1：市场主要指数涨跌幅4 图2：2021/01~2023/03月度股基日均成交额（亿元）5 图3：2021/03~2023/04日均股基成交额（亿元）5 图4：2019.01.02~2023.04.14沪深两市前一交易日两融余额（单位：亿元）5 图5：2021.01.04~2023.04.14基金申购赎回情况6 图6：2021.01.04~2023.04.14预估新开户变化趋势6 图7：2021.01.08~2023.04.14证监会核发家数与募集金额7 3/12 东吴证券研究所 1.一周数据回顾 1.1.市场数据 截至2023年04月14日，本周（04.10-04.14）上证指数上涨0.32%,金融指数下跌1.10%。非银金融板块下跌0.55%，其中券商板块下跌1.00%，保险板块上涨0.25%。 沪深300指数期货基差：截至2023年04月14日收盘，IF2204.CFE贴水0点； IF2205.CFE贴水0点；IF2206.CFE贴水0点；IF2209.CFE贴水0点。 图1：市场主要指数涨跌幅 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2.行业数据 截至2023年04月14日，本周股基日均成交额12566.58亿元，环比-6.14%。年初 至今股基日均成交额10297.24亿元，较去年同期同比-4.55%。2023年03月中国内地股基日均同比-5.93%。 4/12 图2：2021/01~2023/03月度股基日均成交额（亿元）图3：2021/03~2023/04日均股基成交额（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：数据为中国内地股基日均成交额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 东吴证券研究所 截至04月14日，沪深两市前一交易日两融余额/融资余额/融券余额分别为 16353/15394/960亿元，较月初分别+1.78%/+1.75%/+2.39%，较年初分别 +5.84%/+6.20%/+0.32%，同比分别-0.22%/-0.78%/+9.58%。 图4：2019.01.02~2023.04.14沪深两市前一交易日两融余额（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 截至2023年04月14日，近三月（2023年1月~2023年4月）预估基金平均申赎 比为0.99，预估基金申赎比的波动幅度达25.62%，市场情绪相对稳定。截至2023年04月14日，本周（04.10-04.14）基金申购赎比为1.04，上周为0.79；年初至今平均申购赎比为0.95，2022年同期为1.13。 5/12 东吴证券研究所 图5：2021.01.04~2023.04.14基金申购赎回情况 数据来源：Choice，东吴证券研究所 截至2023年04月14日，近三月（2023年1月~2023年4月）预估证券开户平均变化率为16.18%，预估证券开户变化率的波动率达84.56%，市场情绪不稳定。截至2023年04月14日，本周（04.10-04.14）平均开户变化率为5.46%，上周为8.16%；年初至今平均开户变化率为16.65%，2022年同期为14.25%。 图6：2021.01.04~2023.04.14预估新开户变化趋势 数据来源：Choice，东吴证券研究所 6/12 东吴证券研究所 本周（04.10-04.14）主板IPO核发家数1家；IPO/再融资/债券承销规模环比111%/50%/112%至216/162/3070亿元；IPO/再融资/债承家数分别为11/11/669家。年初至今IPO/再融资/债券承销规模971亿元/2331亿元/24742亿元，同比-55%/59%/25%；IPO/再融资/债承家数分别为87/105/8073家。 图7：2021.01.08~2023.04.14证监会核发家数与募集金额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.重点事件点评 2.1.中证金融下调转融通保证金比例 事件：4月10日，中国证券金融股份有限公司（下称“中证金融”）下调了证券公司保证金比例，涉及券商转融通和科创板做市借券两项业务。其中，资信优质公司的转融通保证金比例由原先的20%下调至5%，科创板做市借券保证金比例由10%下调至5%。中证金融表示，此举将进一步降低证券公司转融通业务成本，提升行业资金使用效率， 加强保证金精细化、差异化管理水平。 围绕此次保证金比例下调，中证金融结合了多年转融通业务的实践经验，根据证券公司风险管理能力、持续合规及业务发展状况，将转融通保证金比例档次由两档调整为三档。其中，资信优质公司的保证金比例由20%下调至5%，资信良好公司由20%下调至10%，其余公司由25%下调至15%。此外，中证金融对证券公司科创板做市借券保证金比例同步下调，资信优质的公司由10%下调至5%，资信良好的公司由15%下调至10%，进一步降低做市借券业务成本，促进做市业务发展。 下一步，中证金融将做好证券公司风险日常跟踪监测，按照“定期评估、动态调整”原则，每年度对证券公司的保证金比例档次进行评估，并加快推进相关业务市场化改革， 7/12 东吴证券研究所 进一步增强市场参与各方的获得感。 点评：以2023年4月7日转融通、做市借券负债余额测算，保证金比例下调后，应缴保证金（含资金和证券）合计减少301亿元，降幅达65%，将有效降低证券公司相关业务成本，促进券商转融通、做市借券业务的发展。结合2023年4月7日中国结算拟调降股票类业务最低结算备付金缴纳比例的措施来看，证券行业改革红利正在逐步释放，券商提升资金使用效率效果可期。 风险提示：1）政策推进不及预期；2）市场交投情绪波动。 2.2.中基协发布《私募基金管理人登记申请材料清单》 事件：4月14日，基金业协会发布消息称，为配合《私募投资基金登记备案办法》及相关指引实施，便利私募基金管理人及申请机构办理登记相关业务，发布《私募基金管理人登记申请材料清单（2023年修订）》，自2023年5月1日起施行，2022年6月发布的《私募基金管理人登记申请材料清单》同时废止。 最新修订版对于出资人穿透式管理，要求法定代表人、执行事务合伙人或其委派代表、负责投资管理的高级管理人员通过SPV间接出资的，应当提交其对SPV出资的验资报告或银行回单，且穿透后合计对私募基金管理人实缴出资比例或实缴金额应当符合相关要求。 在实控人方面，明确要求控股股东、普通合伙人、实际控制人为自然人的，应当提交材料说明其负债情况；控股股东、普通合伙人、实际控制人为非自然人的，应当提交最近一年经审计的财务报告。 如果同一机构、个人实际控制两家及以上私募管理人的，应当说明设置多个私募管理人的目的、合理性、业务方向区别、避免同业竞争的制度安排等，应当提交集团关于各私募基金管理人的合规风控安排。对于申请机构的关联方从事小额贷款、融资租赁、商业保理、融资担保、互联网金融、典当等冲突业务的，应当提交相关主管部门批复文件。 当私募证券投资基金管理人主要投资方向为债券投资，相关人员曾从事债券投资或提交债券投资业绩的，应当提交未来展业不违规从事结构化发债的承诺函。 根据中基协官网数据显示，今年以来已有1692家私募注销，其中，“协会注销”的 机构是主力军，达1527家，从年度数据来看，今年以来被协会注销的私募数量创出历史新高。 点评：自2014年开展私募基金登记备案工作以来，基金业协会持续优化改进登记 备案工作，不断提高透明度和服务质量。今年2月，基金业协会发布修订后的《私募投 8/12 东吴证券研究所 资基金登记备案办法》及配套指引，大举提高了私募基金管理人及发售私募产品的门槛。随着监管趋严，私募行业有望进一步强化行业合规运作并遏制行业乱象。 风险提示：1）政策推进不及预期；2）监管趋严抑制行业创新。 3.公司公告及新闻 3.1.证监会就《期货从业人员管理办法》公开征求意见 证监会4月14日消息，为贯彻落实《中华人民共和国期货和衍生品法》（以下简称 《期货和衍生品法》），适应期货从业人员监管实际，证监会对《期货从业人员管理办法》进行修订，形成了