量化漫谈系列之三：有多少基金从新能源切换到了AI？

美国人工智能研究实验室OpenAI在2022年底推出人工智能对话聊天机器人ChatGPT，引发全球的关注和追捧，国内外许多企业也纷纷开始布局人工智能，在数字经济政策支持下，ChatGPT有望带动新一轮产业浪潮。截至2023年4月12日，万得ChatGPT概念指数2023年上涨84.17%，而中信计算机行业指数和传媒指数分别上涨43.26%、47.14%。资金大规模流向ChatGPT概念板块，计算机行业指数的成交额占比突破了历史最高值。而相比之下，新能源行业成交额逐渐萎缩，2月份以来跌幅超过10%。重仓新能源的基金是否已经开始转向AI投资值得探究。 偏股主动型基金2023年一季度业绩显著分化，多数重仓新能源的基金在一季度出现亏损，少量基金获得正收益。我 们根据2022年末持仓构建模拟组合，计算了基金的调仓收益，即基金实际收益与模拟组合收益的差异。重仓新能源的基金中部分基金调仓收益较高，其中有12只基金基金的调仓收益超过10%，基金经理调仓效果较好。 部分重仓新能源的基金与ChatGPT概念指数相关性较高，进一步说明重仓新能源的基金可能向AI板块进行了调仓。截至4月10日，27只重仓新能源的基金与ChatGPT概念指数收益率相关系数大于0.5，其中14只基金的相关系数超过0.8。与ChatGPT概念指数高度相关的基金在3月份与ChatGPT概念指数的走势较为接近。 为了进一步论证重仓新能源的基金是否已向AI板块调仓，我们根据日度收益率及中信一级行业指数收益率，使用Lasso回归模型，测算了偏股主动型的各行业仓位。2023年在TMT板块的平均仓位不断上升，而新能源行业的平均仓位不断下降。而在TMT板块内，偏股主动加仓计算机行业更多、幅度更大。重仓新能源的基金中，计算机行业仓位逐渐提高，部分重仓新能源的基金减仓了电力设备及新能源行业，加仓了计算机行业，获取了较高的调仓收益。 以上结果通过历史数据通过建模、统计得出，测算出的行业仓位可能与实际值有一定偏差；基金历史业绩不代表未来；行业未来表现不及预期的风险。 内容目录 1、ChatGPT概念爆火，新能源跌下神坛4 2、特征一：部分重仓新能源的基金业绩大幅偏离上年末持仓5 2.1重仓新能源的基金普遍亏损，少量基金取得正收益5 2.2基金调仓收益计算方法概述6 2.3部分重仓新能源的调仓收益较高7 3、特征二：部分基金与ChatGPT概念指数高度相关9 4、特征三：重仓新能源的基金加仓计算机、减仓新能源11 4.1基金行业仓位测算方法概述11 4.2偏股主动型基金整体上加仓计算机，减仓新能源11 4.3重仓新能源的基金加仓计算机，减仓新能源13 5、总结14 6、风险提示15 图表目录 图表1：万得ChatGPT概念指数成分股行业分布4 图表2：ChatGPT相关指数累计收益率4 图表3：计算机、传媒行业成交额占沪深A股比4 图表4：电力设备及新能源指数点位及成交额5 图表5：偏股主动型基金2023年一季度收益Top55 图表6：各类基金一季度收益显著分化6 图表7：一季度重仓新能源的基金收益分布情况6 图表8：一季度调仓收益超过20%的偏股主动基金7 图表9：各类基金调仓收益分位数8 图表10：一季度重仓新能源的基金调仓收益分布及基金平均规模8 图表11：3月末调仓收益超过10%的重仓新能源的基金8 图表12：与ChatGPT概念指数收益率相关系数大于0.5的偏股主动型基金数量9 图表13：与ChatGPT概念指数收益率相关系数大于0.5的重仓新能源的基金数量9 图表14：部分重仓新能源的基金相关系数变化10 图表15：部分重仓新能源的基金VSChatGPT指数10 图表16：与ChatGPT指数相关性较高的10只重仓新能源的基金10 图表17：重仓新能源的基金中4月10日净值波动较大的基金10 图表18：偏股主动型基金在TMT、电力设备及新能源行业平均仓位的变化12 图表19：偏股主动型基金在TMT板块各细分行业上的仓位变化12 图表20：一季度TMT赛道各行业加仓幅度分位数12 图表21：各行业一季度加仓幅度超过10%的基金数量12 图表22：各类基金2023年大幅加仓计算机行业的数量13 图表23：重仓新能源基金在计算机行业平均仓位13 图表24：重仓新能源基金计算机行业仓位5%分位数13 图表25：重仓新能源的基金在计算机、新能源行业调仓情况14 图表26：可能大幅减仓新能源并大幅加仓TMT的基金14 美国人工智能研究实验室OpenAI在2022年底推出人工智能对话聊天机器人ChatGPT，一种人工智能技术驱动的自然语言处理工具，使用了Transformer神经网络架构，能够完成与人连续对话、翻译、撰写文本及代码等任务。ChatGPT问世以来，引发全球的关注和追捧，2023年1月末，ChatGPT便获得1亿月活用户。3月15日，OpenAI发布了其大型语言模型GPT的最新版本GPT-4，新版本利用更多的数据和更多的计算创建了更强大的语言模型。百度也于2023年3月份推出了大语言模型“文心一言”，微软、Google纷纷进军ChatGPT，国内许多企业也纷纷开始布局人工智能。ChatGPT是人工智能领域的里程碑事件，有望带动新一轮产业浪潮。 数字经济已经第六次写入政府工作报告，国家政策层面大力扶持数字经济发展。根据国务院印发的《“十四五”数字经济发展规划》，到2025年，数字经济迈向全面扩展期，数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%。在ChatGPT等人工智能新技术的支持下，将推动数字经济迅猛发展。 ChatGPT概念爆火后，证券市场反应迅速，ChatGPT概念股暴涨，带动产业链上下游行业大幅上涨，尤其是计算机、传媒行业。从万得ChatGPT概念指数成分股的行业分布来看，ChatGPT概念股多为计算机、传媒两个行业的股票，占比超过85%。截至2023年4月12日，万得ChatGPT概念指数2023年上涨84.17%，而中信计算机行业指数和传媒指数分别上涨43.26%、47.14%。资金大规模流向ChatGPT概念板块，计算机行业指数的成交额占比突破了历史最高值。 图表1：万得ChatGPT概念指数成分股行业分布 2.63%2.63% 5.26% 23.68% 2.63% 63.16% 传媒通信计算机轻工制造建筑消费者服务 来源：Wind，国金证券研究所 图表2：ChatGPT相关指数累计收益率图表3：计算机、传媒行业成交额占沪深A股比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2022-12-302023-01-302023-02-202023-03-132023-04-03 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2022-12-302023-01-302023-02-202023-03-132023-04-03 计算机指数传媒指数 chatgpt指数 计算机成交额占比传媒成交额占比 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 2023年A股市场各行业收益分化显著。相比于AI板块的火爆，曾经爆火的新能源板块表现不佳，跌落神坛。自2021年末以来，新能源板块持续调整，截至2023年4月12日， 电力设备及新能源行业指数已从最高点下跌29.97%。2023年2月以来，电力设备及新能源指数下跌11.68%。电力设备及新能源行业指数成交额也在不断萎缩，成交额占沪深A股比已被计算机行业反超。 图表4：电力设备及新能源指数点位及成交额 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 35.00% 4,000.002,000.00 5.00% 0.00 0.00% 2020-01-02 2020-08-17 2021-03-31 2021-11-12 2022-06-28 2023-02-09 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 成交额占沪深A股比（右轴）电力设备及新能源指数 来源：Wind，国金证券研究所 而从2023年新发基金的情况也能看出当前市场资金的偏好。2023年新能源主题基金发行 放缓，TMT主题基金申报火热。从2023年股票型及混合型基金的申报情况来看，截至4 月12日，全市场共有210只股票型和混合型基金申报（不含联接基金），从基金名称来看， 新能源相关主题的基金数量申报较少，仅有5只，而数字经济、人工智能、大数据、科技、 芯片等TMT主题基金则有19只。而2022年末有较多基金重仓了新能源行业，在当前火热 的ChatGPT及AI产业浪潮下，这些基金是否已开始转向AI领域投资，值得我们进一步探 究。 2.1重仓新能源的基金普遍亏损，少量基金取得正收益 偏股主动型基金业绩显著分化。在2022年末股票仓位超过70%的普通股票型、偏股混合 型、灵活配置型基金中，一季度收益前5名及后5名的基金如图表5所示。业绩最好的基 金与业绩最差的基金，一季度收益率相差67.05%，收益显著分化。收益排名前5的基金， 一季度收益率超过40%，根据最新披露的基金年报，绩优基金第一大重仓行业均为TMT板 块行业，如电子、传媒、计算机等。而排名靠后的5只基金，2022年报第一大重仓行业 一季度收 基金代码基金简称基金成立日基金类型 2022年报第一大 2022年报第二 基金经理 益率 重仓行业 大重仓行业 001706.OF 诺安积极回报混合A 2016-09-22 灵活配置型 49.90% 电子 计算机 蔡嵩松 003397.OF 银华体育文化混合 2016-11-17 灵活配置型 45.03% 传媒 计算机 唐能 001628.OF 招商体育文化休闲股票A 2015-08-18 普通股票型 44.48% 传媒 消费者服务 文仲阳 350009.OF 天治研究驱动混合A 2011-12-28 灵活配置型 42.87% 计算机 机械 许家涵 001068.OF 国新国证新锐混合 2015-04-15 灵活配置型 42.86% 计算机 国防军工 张洪磊 均为电力设备及新能源行业。 图表5：偏股主动型基金2023年一季度收益Top5 来源：Wind，iFinD，国金证券研究所 我们根据基金2022年末持有TMT、电力设备及新能源、军工、周期、医药、消费、金融 地产等行业股票比例，将各行业占股票市值比超过50%的基金标记为重仓该行业的基金， 观察这些基金的业绩表现。2022年末重仓TMT行业的基金业绩优异，收益率中位数达到 15.61%，而重仓消费、周期、医药行业的基金一季度收益中位数大于0。而重仓电力设备 及新能源、金融地产、军工板块的基金，收益较不理想。 图表6：各类基金一季度收益显著分化 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% 新能源TMT金融地产军工消费医药周期 来源：Wind，iFinD，国金证券研究所 多数重仓新能源行业的基金在2023年一季度未取得正收益，重仓新能源的基金收益率中位数为-5.54%。但重仓新能源的基金内部也存在业绩分化，少量重仓新能源的基金取得了正收益，其中长安宏观策略A取得了20.95%的收益率。在电力设备及新能源行业持续下跌的情况下，收益较好的基金可能在年报披露后进行了调仓。 图表7：一季度重仓新能源的基金收益分布情况 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 10%以上5%-10%0%-5%-5%-0%-5%--10%-10%以下 来源：Wind，iFinD，国金证券研究所 2.2基金调仓收益计算方法概述 为了观测重仓新能源的基金的业绩偏离年报持仓的情况，我们根据最新披露的基金2022年报，测算了基金模拟持仓收益与实际收益的差别，测算方法如下： 1）假设：假设按照2022年