面积价格快速修复，光伏先进产能发力

公司发布2022年年报。公司2022年全年实现营收1665.52亿元，yoy+1.77%；归母净利润2.61亿元，yoy-97.40%；全年综合毛利率8.78%，同比-11.08pct，净利率0.16%，同比-5.94pct。公司22Q4单季度实现营收400.37亿元 ，yoy-6.04%，qoq-4.66%；归母净利润-0.19亿元 ，yoy-101.99%，qoq+95.03%，单季度亏损环比逐步收窄。 中大尺寸面板价格迎来快速修复，预计2023年H1价格迅速回升。2022年下游需求疲弱，导致面板价格持续下跌，各家面板公司设备稼动率下修，行业利润率进入底部周期。公司2022年半导体显示业务，销售面积达4275万平米，同比增长8.25%，电视面板市场份额稳居全球第二，但全年随价格波动，年实现营收657.2亿元，同比下降25.5%。根据Witsview数据，面板价格从2022年10月下旬逐步回升，截至2023年4月上旬电视面板价格，目前32/43/55/65英寸均价分别为30/53/91/126美元/片，qoq0%/+1.9%/+3.4%/+5%；显示器方面，21.5/23.8/27英寸面板价格与前期持平，均价保持41.3/47.7/61.6美元；笔记本方面，各尺寸面板价格环比持平，11.6/14.0/15.6/17.3英寸均价维持24.8/26.3/40.5/38.2美元。公司2023年随T9产线随产能逐步提升，将加快中尺寸面板IT及车载新业务领域拓展。我们认为，2023年H1面板公司随稼动率稳定且控产出货，供需修复下有望拉动面板价格持续上涨，2023年Q2随传统销售采购旺季备货拉动，面板厂将按需提升稼动率，促进面板出货量逐步提升。 G12优势显著，龙头地位持续提升。2022年，TCL中环保持业绩高增速，实现营业收入670.1亿元，同比增长63.0%，实现净利润70.7亿元，同比增长59.5%。宁夏中环六期项目产能提升，天津和宜兴的晶片项目陆续投产，优势产能快速上量，TCL中环光伏晶体产能提升至140GW，成为全球最大的硅片出货企业。随着先进产能加速提升，产品结构优化，公司新能源光伏业务将进一步扩大G12/N型硅片的技术和产品优势，加速优势产能布局，协同全球合作伙伴拓展海外市场。子公司TCL中环将提供持续增长动能，进一步巩固硅片龙头地位。 盈利预测与投资建议：随面板价格持续回升，及2023/2024年下游需求逐步回暖。我们预计公司2023E/2024E/2025E年分别实现营1973.65/2319.04/2678.49亿元，归母净利润实现48.15/70.80/89.64亿元，业绩预测对应当前股价PB为1.4/1.3/1.1x，维持“买入”评级。 风险提示：面板价格波动风险，下游需求恢复不及预期风险，硅料价格波动风险，行业竞争加剧风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）