存款定价考核“奖惩结合”，中小行负债成本有望下降

一、4月10日，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，合格审慎评估指标仍包括财务约束、定价能力、定价行为和定价影响等4个方面共14项指标，其中“定价行为”评判项中新增了“存款利率市场化定价情况（扣分项）”，引入“惩罚措施”有利于减轻银行负债成本压力。 主要考察：若银行各关键期限定期存款和大额存单利率季度月均值较上年第二季度月均值调整幅度低于合意调整幅度的，在“定价行为”得分（总分100分）基础上扣分。 评分标准：1年、2年、3年、5年期定期存款和大额存单加权平均利率降幅低于合意调整幅度的，每个期限扣5分。各期限加分累加计算，最多扣20分。且“上年度四个季度定价行为评估2次或2次以上不合格的，或定价行为评估平均分低于60分的”，本年度不可被选为利率自律机制成员，在包括同业存单、大额存单等金融产品发行方面或将受限。 此前利率机制对成员（划分为基础、核心、观察成员）主要采取一定正向激励措施，具体包括： 1、基础成员：1）参与上海银行间同业拆放利率（Shibor）和LPR场外报价，根据报价质量，可被选为Shibor和LPR的正式报价行；2）参与发行包括同业存单、大额存单在内的涉及市场基准利率培育的金融产品创新。 2、核心成员：1）享有自律机制基础成员的权利。2）参与自律机制工作会议并行使审议表决权，以及组织和参与自律机制相关专门工作小组工作。3）按照人民银行及利率自律机制的安排，在参与Shibor和LPR报价、发行交易涉及市场基准利率培育的金融产品时先行先试。 （根据2022年10月末最新数据，核心成员为15家：工商银行、国家开发银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行、招商银行、中信银行、浦发银行、兴业银行、光大银行、民生银行、平安银行、宁波银行）。 3、观察成员：根据利率自律管理需要，按照人民银行及利率自律机制的安排，参与发行同业存单等涉及市场基准利率培育的金融产品。 本次《合规审慎评估实施办法》修订，有助于引导银行负债成本下降，缓解净息差压力，考虑到全国性大行+股份行已经基本执行调整机制，本次《办法》修订后，中小银行或更为受益。从2022年末已披露年报的国有大行+股份行来看，国有大行、股份行净息差均下降13bps，其中贷款端利率由于支持实体经济、LPR调降、同业竞争等因素分别下滑8bps、122bps，而存款端利率仍存在刚性，分别上升9bps、6bps。资负两端结合看，当前银行净息差压力较大，引导负债成本下降势在必行。 2022年初以来，央行持续倡导“存款利率市场化调整机制改革”，2022Q1货币政策执行报告也曾指出“自律机制成员银行参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。”2022年9月时，国有大行宣布下调存款利率，随后招行、中信、光大、平安等股份行随之宣布下调存款利率。4月以来，多家中小行（主要为河南、湖北、广东等地区）下调存款利率，如河南农信社自4月8日起将一年期、两年期、三年期整存整取定期存款挂牌利率分别下调恢复至1.9%、2.4%、2.85%，其他期限挂牌利率保持不变； 广东南粤银行自4月4日起，个人存款利率中活期存款利率从0.385% 下调至0.3%，整存整取利率亦下调0.02pc至0.15pc不等（具体中小行利率调整情况详见正文表格）。 对于定期存款占比较高、存款成本相对较高的城农商行，或将充分受益于此次利率的修订，存款成本有望改善，比如南京银行、江苏银行、厦门银行、无锡银行、张家港行、瑞丰银行（存款成本均在2.3%以上），以及中西部地区银行。 但考虑到当前存款竞争激烈，且定期化趋势明显，尤其是现在对于城商行而言，在当前社保资金集中上收（有利于大行）、财政存款招投标化的趋势下，中小行存款量的吸收压力还是比较大的，价格上，全国性银行自从去年9月调整以来，存款成本仍在上升中，预计综合服务能力较强、客户粘性较高的银行，在存款吸收上仍具有较强的优势。 二、重点数据跟踪 权益市场跟踪： 1）交易量：本周股票日均成交额1.14万亿元，环比上周减少676.77亿元。 2）两融：余额1.64万亿元，较上周增加0.49%。 3）基金发行：本周非货币基金发行份额82.96亿，环比上周增加46.00亿。4月以来共计发行119.92亿，同比减少102.85亿。其中股票型25.82亿，同比增加16.24亿；混合型17.20亿，同比减少36.49亿。 利率市场跟踪： 1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为7078.70亿元，环比上周增加5242.40亿元；当前同业存单余额13.87万亿元，相比3月末减少1721.90亿元；B、价：本周同业存单发行利率为2.57%，环比上周增加6bps；4月至今发行利率为2.56%，较3月减少9bps。 2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为2.11%，环比上周减少13bps，4月平均利率为2.17%，环比3月减少10bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为2.26%，环比上周减少13bps，4月平均利率为2.32%，环比3月减少26bps。 3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.83%，环比上周减少3bps。 4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债841.79亿，环比上周减少518.20亿，年初以来累计发行1.49万亿。 风险提示：房企风险集中爆发；消费复苏不及预期；资本市场改革政策推进不及预期。 一、本周聚焦 1.1相关图表 图表1：各地银行存款利率调整情况 图表2：2022A及2022H上市银行存款利率及定期存款占比情况（%） 1.2板块观点 当前银行板块，尤其是龙头银行估值又回落到历史低位（宁波银行、招商银行2023PB分别为1.07x、0.92x，仅为最近3年10%左右分位数水平），但近期社融信贷、3月出口等数据均超市场预期，有望缓解市场对于经济的悲观预期，带动估值边际修复。3月新增社融5.38万亿，同比多增7079亿元，主要是由贷款贡献（3月新增人民币贷款3.95万亿，同比多增7211亿）。对公中长期连续8个月同比多增，居民端也显著改善，短贷+中长贷均新增6000亿以上。此外，3月出口同比增14.8%（美元计），较1-2月累计降6.8%的表现显著改善，在一定程度上了显示我国经济修复仍有一定韧性。且全年5%的经济目标增速已定，“稳增长”仍在持续发力，仍将对银行板块形成支撑。 个股层面，建议关注： 1、建议关注一季报业绩确定性较强的银行。4月起银行即将进入一季报密集发布期，市场对于银行Q1业绩低点已经有相对充分的预期（贷款重定价因素导致），Q2后或将稳步回升。但内部来看，由于业务结构、净息差重定价压力、区域环境等不同，银行的经营、业绩表现分化都比较大，建议关注经营稳健、业绩有望保持高增长、且具有再融资诉求的优质城农商行，如宁波银行（出口数据改善或将形成催化）、江苏银行、常熟银行、长沙银行、苏州银行、成都银行、杭州银行、南京银行、齐鲁银行等。 2、受益于中国特色估值体系，低估值、高股息率，具有较强的投资性价比；且战略转型、业务改革持续推进，经营指标有望改善，建议关注邮储银行等大行、中信银行等。 3、中长期来看，若地产、消费复苏持续显现，可关注优质股份行具有修复潜力与弹性，如招商银行、平安银行等。 1.3本周主要新闻 【央行】 1）3月新增社融5.38万亿元，同比增加7079亿元；新增人民币贷款3.95万亿元，同比增加7211亿元。新增企业贷款2.70万亿元。其中，短期贷款增加1.08万亿元，中长期贷款增加2.07万亿元。居民贷款增加1.24万亿元，其中，短期贷款增加6094亿元，中长期贷款增加6348亿元。M2增速为12.7%，环比下降0.2pc。 2）货币政策委员会召开2023年第一季度例会，指出要打好宏观政策、扩大需求、改革创新和防范化解风险组合拳；要用好政策性开发性金融工具，重点发力支持和带动基础设施建设，促进政府投资带动民间投资；有效防范化解优质头部房企风险，因城施策支持刚性和改善性住房需求，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。 【国家统计局】3月CPI同比上涨0.7%，增速环比-0.3pc；3月PPI同比下降2.5%，增速环比-1.1pc。 【海关总署】一季度，我国进出口总值9.89万亿元，同比增长4.8%（前值-0.8%），出口5.65万亿元，同比增长8.4%（前值+0.9%）；进口4.24万亿元，同比增长0.2%（前值-2.9%）。以美元计，3月出口同比增14.8%（1-2月累计降6.8%）。进口降1.4%（1-2月降10.2%）。 【国务院】印发《关于上市公司独立董事制度改革的意见》，提出要优化独立董事履职方式，改善独立董事选任制度，健全独立董事责任约束机制。 1.4本周主要公告 银行： 【债券发行完毕】 1）上海银行：2023年第一期金融债券发行完毕，总额为200亿元，票面利率为2.85%，期限3年。 2）光大银行：2023年二级资本债券发行完毕，品种一发行规模100亿元，票面利率为3.55%，期限10年，品种二发行规模50亿元，票面利率为3.64%，期限15年。 3）平安银行：2023年小型微型企业贷款专项金融债券发行完毕，发行规模300亿元，票面利率为2.77%，期限3年。 4）中信银行：2023年金融债券（第一期）发行完毕，发行规模300亿元，票面利率为2.77%，期限3年。 【瑞丰银行】2023年一季度实现营业收入9.14亿元，同比增长8.04%；归母净利润3.47亿元，同比增长16.05%。 【重庆银行】隋军先生辞去副行长职务。 【渝农商行】董事会同意聘任隋军先生为行长，谢文辉先生不再兼任行长。 【工商银行】郑国雨先生因工作变动辞去副行长等职务。 非银： 【债券发行完毕】 1）广发证券：2023年面向专业投资者公开发行短期公司债券（第二期）发行完毕，发行规模50亿元，票面利率2.70%，期限1年。 2）东兴证券：2023年度第一期短期融资券发行完毕，总额为10亿元，票面利率为2.72%，期限365天。 3）国金证券：2023年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）发行完毕，发行规模15亿元，票面利率3.10%，期限2年；2023年第八期短期融资券发行完毕，总额为10亿元，票面利率为2.77%，期限365天。 4）中国银河：2023年第一期短期融资券发行完毕，发行规模40亿元，票面利率2.48%，期限92天。 5）国元证券：2023年第四期短期融资券发行完毕，总额为15亿元，票面利率为2.50%，期限91天。 6）东北证券：2023年第六期短期融资券发行完毕，总额为10亿元，票面利率为2.69%，期限260天。 7）东方财富：2023年第五期短期融资券发行完毕，总额为15亿元，票面利率为2.50%，期限90天。 8）东吴证券：2023年第七期短期融资券发行完毕，发行规模10亿元，票面利率为2.50%，期限98天。 9）长城证券：2023年第二期短期公司债券发行完毕，发行规模10亿元，票面利率为2.59%，期限221天。 10）国泰君安：2023年第三期短期融资券发行完毕，发行规模30亿元，票面利率为2.57%，期限210天。 【业绩快报】 （1）方正证券：2023年一季度实现营业收入17.73亿元，同比增长6.30%；归母净利润5.56亿元，同比增长16.55%。 （2）申万宏源：2023年一季度实现营业收入57.65亿元，同比增长19.35%；归母净利润20.11亿元，同比增长87.77%。 （3）东北证券：2023年一季度实现营业收入18.50亿元，同比增长131.49%；归母净利润3.78亿元，同比增长245.93%。 【东方财富】股东大会审议通过2022年度权益分派方案，以总股本132.14亿股为基数，用资本公积金向全体股东每10股转增2股；同时