业绩超预期，静丙批签发高增

事件：公司发布2023年一季度业绩快报。2023年一季度预计实现营业收入12.92亿 元，同比增长83.30%；归母净利润2.62亿元，同比增长109.23%；扣非归母净利润2.53亿元，同比增长118.19%。 重症高峰静丙销量增加，Q1实现高速增长。疫情管控放开后先后迎来感染高峰、重症高峰，血制品尤其是静丙需求量激增，企业库存、渠道库存低位运行，带动公司收入大幅增长，同时得益于静丙催化我们预计费用有所优化，利润端增幅更加明显。随着 常规诊疗活动的复苏，院内血制品常规需求将进一步释放，促进血制品持续增长。 静丙批签发高增，看好全年增长。根据中检院数据，2023Q1白蛋白批签发73批次(-26%)，静丙批签发83批次（+28%），狂免批签发2批次(+100%)，破免批签发4 批次(-20%)，乙免批签发0批次，凝血因子VIII批签发4批次(-64%)，PCC批签发0批次。岁末年初，疫情防控优化导致国内先后迎来感染高峰、重症高峰，血制品尤其静丙潜在需求提升明显，批签发周期缩短下缓解供给压力，进一步兑现可观业绩。 品种丰富度进一步增加，有望提升吨浆利润。成都蓉生的核心大品种注射用重组人凝血因子Ⅷ已申请上市、静注人免疫球蛋白（pH4、10%）已获得Ⅲ期总结报告、皮下注射人免疫球蛋白开展Ⅲ期临床、重组人凝血因子Ⅶa开展Ⅰ期临床。武汉血制的静注COVID-19人免疫球蛋白（pH4）全球首家获批临床并在阿联酋开展Ⅱ期临床。上海血制的人纤维蛋白原开展III期临床。兰州血制的人凝血酶原复合物已申请上市。推进多个产品上市有助于提高血浆利用率，从而进一步提升吨浆利润。 盈利预测与投资建议：我们预计2022-2024年公司营业收入为42.66、50.63、60.31 亿元，同比增长3.73%、18.70%、19.12%；归母净利润分别为8.78、10.35、12.17亿元，同比增长15.53%、17.90%、17.58%。考虑公司采浆量和浆站数目行业领先，未来随着效率提升、产能释放吨浆利润有望持续提升，更有层析静丙和重组八因子等 在研产品提供长期空间，维持“增持”评级。 风险提示：整合不及预期的风险，血制品产品价格波动的风险，血制品业务毛利率下降的风险。 图表1：天坛生物分季度财务指标变化（单位：百万元，%） 图表2：天坛生物分季度收入情况（单位：百万元，%） 图表3：天坛生物分季度归母净利润情况（单位：百万元，%） 图表4：天坛生物人血白蛋白批签发情况（万支，批次） 图表5：天坛生物静丙批签发情况（万支，批次） 图表6：天坛生物狂免批签发情况（万支，批次） 图表7：天坛生物破免批签发情况（万支，批次） 图表8：天坛生物乙免批签发情况（万支，批次） 图表9：天坛生物人凝血酶原复合物批签发情况（批次） 图表10：天坛生物人凝血因子Ⅷ批签发情况（万支，批次） 图表11：天坛生物财务模型预测