业务多点开花，2023Q1业绩超预期

研报摘要

业绩概览

• 2022年度：公司总收入85亿元，同比增长8.5%；归母净利润3.8亿元，同比增长74%。
• 2022Q4：单季度实现收入24.8亿元，同比增长25%，环比增长16%；归母净利润1.5亿元，同比增长32倍，环比增长52%。
• 2023Q1：预计净利润在1.2至1.3亿元之间，同比增长71%至85%。

经营业绩亮点

• 多业务增长：得益于商用车整车需求恢复、新能源销量持续增长、新业务民用换热贡献增量以及降本增效措施的实施，2023Q1业绩超出预期。
• 新能源及民用订单释放：乘用车业务受益于新能源订单快速释放，工业及民用业务增长强劲，实现收入5.1亿元，同比增长58%。
• 成本控制与汇兑收益：通过规模效应提升、降本增效推进，期间费用率整体下降，财务费用率降低主要得益于汇兑收益的增加。

业务布局与项目进展

• 冷却模块：新增多个新能源与传统汽车冷却项目，预计达产后新增年化收入50.6亿元，新能源业务占比约69.6%。
• 其他冷却产品：新增宇通电子水阀、康明斯PTC加热器等项目，预计新增年化收入2.02亿元。
• 工业及民用：获得美的、格力等民用换热项目，以及北美标杆车企和宁德时代的储能项目。
• 产能规划：墨西哥工厂已做好批产准备，波兰项目工厂已封顶并进入内部装修阶段，计划2023H1开始生产。

盈利预测与估值

• 预计2023-2025年归母净利润为5.7亿、7.6亿、9.5亿元，对应PE分别为18、14、11倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济下行导致行业需求减弱。
• 原材料价格波动风险。
• 新客户拓展与新项目进度不确定性。

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