电网订单有望迎来恢复，新品开拓值得期待

公司研究报 告机械设备自动化设备 电网订单有望迎来恢复，新品开拓值得期待 2023-04-13 公司点评报告 买入/维持亿嘉和(603666) 昨收盘：43.85 走势比较 太平洋证券股份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)208/206公总市值/流通(百万元)9,118/9,037司12个月最高/最低(元)77.12/31.42证相关研究报告： 券 研究报告 证券分析师：崔文娟 电话：021-58502206 E-MAIL：cuiwj@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520020001 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517040001 国内领先电力特种机器人企业，电网订单有望迎来恢复。公司主要面向电力、消防、轨交等领域，提供特种机器人产品及相关服务，总体来看，公司目前客户主要以电力行业为主，产品主要分为3个板块： 操作类机器人、巡检类机器人、消防类机器人。此前公司发布公告称，受疫情影响，下游客户招投标及公司项目实施进度受到影响，2022年收入规模有所下降。展望2023年，我们认为，宏观层面，1月11日国家电网董事长辛保安表示，2023年电网投资将超过5200亿元，再创历史新高，同比增长约4%，为公司的经营发展提供了良好的基础；微观层面，电网产品升级迭代，不断提高产品性能，同时公司不断拓展销售范围，目前已从江浙沪市场拓展至全国范围内各省份，有望带来新的收入增量。 推进“机器人+行业”发展战略，打造新的成长曲线。公司横向赋能，在深耕电网的同时，将公司机器人产品和能力向轨交、充电、清洁等 非电网行业推广和复制。目前智慧共享充电系统在苏州、北京、无锡等多个城市开展了试点应用，并与下游客户接洽项目合作；轨交机器人产品重点开展了研发、试用、验收等工作，产品应用效果反馈良好，并同步开展项目推广工作；清洁机器人的产品研发、渠道建设、目开发等工作也顺利推进。我们认为新业务市场规模更大、成长性更好，未来有望为公司开拓新的成长曲线。 盈利预测与投资建议：预计2022年-2024年公司营业收入分别为6.82亿元、9.11亿元和13.25亿元，归母净利润分别为-1.17亿元、2.83亿元和4.68亿元，对应EPS分别-0.57元、1.38元和2.27元，给予 “买入”评级。 风险提示：电网智能化投资不及预期、公司新产品推广不及预期等。 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1284.93 682.27 911.37 1325.42 增长率 27.78% -46.90% 33.58% 45.43% 归属母公司净利润（百万元） 483.08 -116.92 282.89 467.52 增长率 43.59% -124.20% 141.96% 65.27% 每股收益EPS（元） 2.35 -0.57 1.38 2.27 PE 19 -77 32 19 PB 3.40 3.66 3.26 2.83 盈利预测和财务指标： 电网订单有望迎来恢复，新品开拓值得期待 2 公司点评报告P 资料来源：wind，太平洋证券 电网订单有望迎来恢复，新品开拓值得期待3 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1284.93 682.27 911.37 1325.42 营业成本 514.97 429.93 515.36 727.88 营业税金及附加 11.13 12.96 13.67 11.53 销售费用 74.71 68.23 63.80 66.27 管理费用 107.40 102.34 109.36 106.03 财务费用 10.39 0.68 0.91 1.33 资产减值损失 -6.86 -60.00 -60.00 -60.00 投资收益 69.20 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 14.66 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 营业利润 514.52 -192.45 261.56 469.84 其他非经营损益 20.86 58.61 60.36 60.77 利润总额 535.39 -133.84 321.92 530.61 所得税 51.78 -16.93 39.04 63.09 净利润 483.61 -116.92 282.89 467.52 少数股东损益 0.53 0.00 0.00 0.00 归属母公司股东净利润 483.08 -116.92 282.89 467.52 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 320.50 841.79 1056.07 1364.42 应收和预付款项 802.84 343.32 477.17 708.16 存货 177.08 148.18 178.79 256.69 其他流动资产 1103.19 592.54 592.68 592.92 长期股权投资 287.16 287.16 287.16 287.16 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产和在建工程 461.56 465.33 468.44 470.88 无形资产和开发支出 134.52 118.18 101.84 85.50 其他非流动资产 85.63 82.07 82.07 82.07 资产总计 3372.48 2878.58 3244.22 3847.80 短期借款 175.38 0.00 0.00 0.00 应付和预收款项 351.20 288.42 337.89 484.34 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他负债 194.66 125.60 139.89 175.44 负债合计 721.24 414.02 477.79 659.79 股本 206.73 205.68 205.68 205.68 资本公积 1199.14 1200.19 1200.19 1200.19 留存收益 1266.85 1071.49 1373.36 1794.94 归属母公司股东权益 2651.24 2464.56 2766.43 3188.01 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 股东权益合计 2651.24 2464.56 2766.43 3188.01 负债和股东权益合计 3372.48 2878.58 3244.22 3847.80 业绩和估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E EBITDA 578.99 -165.63 285.71 495.07 PE 18.67 -77.14 31.88 19.29 PB 3.40 3.66 3.26 2.83 PS 7.02 13.22 9.90 6.80 EV/EBITDA 14.16 -44.85 25.25 13.95 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 净利润 483.61 -116.92 282.89 467.52 折旧与摊销 54.08 26.13 23.24 23.90 财务费用 10.39 0.68 0.91 1.33 资产减值损失 -6.86 -60.00 -60.00 -60.00 经营营运资本变动 -412.96 929.11 -110.56 -141.58 其他 -138.96 24.67 69.73 74.45 经营活动现金流净额 -10.71 803.68 206.21 365.61 资本支出 -151.31 -10.00 -10.00 -10.00 其他 -618.19 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -769.50 -10.00 -10.00 -10.00 短期借款 125.32 -175.38 0.00 0.00 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 696.25 0.00 0.00 0.00 支付股利 -54.64 -78.45 18.99 -45.94 其他 -3.63 -18.56 -0.91 -1.33 筹资活动现金流净额 763.31 -272.38 18.07 -47.26 现金流量净额 -17.41 521.29 214.28 308.35 财务分析指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力销售收入增长率 27.78% -46.90% 33.58% 45.43% 营业利润增长率 36.95% -137.40% 35.91% 79.63% 净利润增长率 44.16% -124.18% 141.96% 65.27% EBITDA增长率 47.36% -128.61% 72.50% 73.28% 获利能力毛利率 59.92% 36.98% 43.45% 45.08% 期间费率 28.91% 50.10% 34.10% 23.10% 净利率 37.64% -17.14% 31.04% 35.27% ROE 18.24% -4.74% 10.23% 14.66% ROA 14.34% -4.06% 8.72% 12.15% ROIC 30.86% -12.74% 26.57% 40.19% EBITDA/销售收入 45.06% -24.28% 31.35% 37.35% 营运能力总资产周转率 0.48 0.22 0.30 0.37 固定资产周转率 29.02 14.20 17.71 24.43 应收账款周转率 2.21 1.21 2.32 2.32 存货周转率 2.69 2.48 2.97 3.19 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 58.45% — — — 资本结构资产负债率 21.39% 14.38% 14.73% 17.15% 带息债务/总负债 24.32% 0.00% 0.00% 0.00% 流动比率 3.60 5.34 5.43 4.82 速动比率 3.34 4.93 5.01 4.40 每股指标每股收益 2.35 -0.57 1.38 2.27 每股净资产 12.89 11.98 13.45 15.50 每股经营现金 -0.05 0.00 0.00 0.00 资料来源：WIND，太平洋证券 电网订单有望迎来恢复，新品开拓值得期待2 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 1861616500