石油沥青日报：短期库存压力有限，成本支撑仍偏强

期货研究报告|石油沥青日报2023-04-14 短期库存压力有限，成本支撑仍偏强 研究院能源组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 证监许可【2011】1289号 市场要闻与重要数据 1、4月13日沥青期货下午盘收盘行情：主力BU2306合约下午收盘价3923元/吨，较昨日结算价上涨62元/吨，涨幅1.61%；持仓215304手，环比增加7276手，成交 158479手，环比增加29707手。 2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，3966-4256元/吨；山东，3620-3750元/吨；华南，3830-3950元/吨；华东，3840-3870元/吨。 3、卓创资讯进口重交沥青CFR人民币完税价格：华南，4560-4710元/吨；华东， 4060-4220元/吨；北方，4060-4220元/吨。 4、安哥拉财长：从明年开始，安哥拉石油产量将从目前的112万桶/日至稳定在100 万桶/日左右。 5、欧佩克月报：2023年第一季度欧佩克原油产量为2882万桶/日。 核心观点 ■市场分析 虽然近期供应端的回升节奏快于需求端，带动市场持续累库。但从绝对水平来看，目前整体库存压力尚有限。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青炼厂库存来到118.04万吨，环比前一周增加0.14%；与此同时社会库存录得116.03万吨，环比前一周增加0.93%。此外，在油价反弹、稀释沥青贴水偏强的背景下，沥青成本端支撑较为稳固。在炼厂前期采购的低价原料消化后，4月后生产动力可能转弱。站在中期视角，市场对远月原料短缺的担忧还无法证伪，尤其是欧佩克减产后中重质原油趋紧的结构或进一步巩固，未来如果持续发酵，可能将对沥青估值形成额外的抬升，需要保持关注。 策略 单边中性偏多 ■风险 原油价格大幅下跌；沥青终端需求增长不及预期；沥青装置开工负荷超预期 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 市场要闻与重要数据1 核心观点1 图表 图1:沥青主力与国际原油价格丨单位：元/吨3 图2:沥青与国际原油比价丨单位：美元/桶；元/吨3 图3:沥青分区域现货价格丨单位：元/吨3 图4:山东炼厂沥青综合利润丨单位：元/吨3 图5:华东基差季节性丨单位：元/吨3 图6:山东基差季节性丨单位：元/吨3 图7:东北基差季节性丨单位：元/吨4 图8:华东-山东季节性丨单位：元/吨4 图9:焦化利润丨单位：元/吨4 图10:国内汽柴油价差丨单位：元/吨4 图11:沥青炼厂库存率丨单位：无4 图12:沥青炼厂开工率丨单位：无4 图13:主要地区炼厂库存率丨单位：无5 图14:主要地区炼厂开工率丨单位：无5 图15:沥青市场库存丨单位：万吨5 图16:交易所库存丨单位：万吨5 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2/6 图1:沥青主力与国际原油价格丨单位：元/吨图2:沥青与国际原油比价丨单位：美元/桶；元/吨 6000 5000 4000 3000 2000 1000 沥青主力收盘价（左轴） Brent主力结算价 WTI结算价 140 120 100 80 60 40 20 0 200 150 100 50 0 BU/WTI 结算价：WTI 期货结算价：沥青（右轴） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2021/012021/072022/012022/072023/012021/072022/012022/072023/01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:沥青分区域现货价格丨单位：元/吨图4:山东炼厂沥青综合利润丨单位：元/吨 5600 5100 4600 4100 3600 3100 2600 2100 1600 重交华东 重交东北 沥青期货价格重交华南 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2023202220212020 2021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/01 010203040506070809101112 数据来源：Wind百川资讯华泰期货研究院数据来源：Wind百川资讯华泰期货研究院 图5:华东基差季节性丨单位：元/吨图6:山东基差季节性丨单位：元/吨 20202021202220232020202120222023 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 010203040506070809101112 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:东北基差季节性丨单位：元/吨图8:华东-山东季节性丨单位：元/吨 20202021202220232020202120222023 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 010203040506070809101112 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图9:焦化利润丨单位：元/吨图10:国内汽柴油价差丨单位：元/吨 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 2023202220212020 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 汽油-柴油（右轴）山东柴油价格山东汽油价格国产重交-山东 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 0102030405060708091011122020/012021/012022/012023/01 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：百川资讯华泰期货研究院 图11:沥青炼厂库存率丨单位：无图12:沥青炼厂开工率丨单位：无 20232022202120202023202220212020 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 010203040506070809101112 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 010203040506070809101112 数据来源：百川资讯华泰期货研究院数据来源：百川资讯华泰期货研究院 图13:主要地区炼厂库存率丨单位：无图14:主要地区炼厂开工率丨单位：无 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 华北山东长三角华南 100% 80% 60% 40% 20% 0% 山东炼厂开工率华东炼厂开工率 华南炼厂开工率 2021/012021/072022/012022/072023/012021/012021/072022/012022/072023/01 数据来源：百川资讯华泰期货研究院数据来源：百川资讯华泰期货研究院 图15:沥青市场库存丨单位：万吨图16:交易所库存丨单位：万吨 250 200 150 100 50 0 202320222021 期货总仓单厂库仓单 40 35 30 25 20 15 10 5 0 010203040506070809101112 2021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/01 数据来源：百川资讯华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com