2023年3月中国绿色债券市场运行报告：上交所修订绿色公司债上市审核规则，14只绿色金融债发行

作者：杨安澜，CFA、FRM 邮箱：research@fecr.com.cn 上交所修订绿色公司债上市审核规则，14只绿色金融债发行 ——2023年3月中国绿色债券市场运行报告 相关研究报告： 1.《绿色信用债发行持续萎靡、地方政府债占半壁江山—2023年2月中国绿色债券市场运行报告》，2023.03.24 2.《地方政府债发行规模较大，强制性评估认证制度或将逐步建立—2023年1月中国绿色债券市场运行报告》，2023.02.14 3.《ABS挂牌条件发布，“宁王”发行首单银行间锂电行业绿债—2022年12月中国绿色债券市场运行报告》， 2022.1.31 3.《绿债年发行规模首度破万亿，首只外资银行绿色金融债发行—2022 年11月中国绿色债券市场运行报告》，2022.12.22 4.《绿色债券发行迎来“淡季月”，本月规模不足700亿元—2022年10月中国绿色债券市场运行报告》，2022.11.1 摘要 政策方面，3月14日，上交所发布《公司债券发行上市审核规则适用指引第2号——特定品种公司债券》，对2022年版本进行了修订，具体体现在以下三个方面。一是调升绿色公司债券募集资金用于绿色项目的比例，将募集资金用途要求中用于绿色项目的募集资金比例下限由70%提升为100%；二是明确绿色项目认定范围；三是新增项目评估与遴选流程披露要求。 一级市场方面，3月绿色债券发行量大增，同比增长70.27%，发行规模总计1594.44亿元，其中绿色金融债发力明显，共有14只 绿色金融债发行，规模共计983亿元，创下了近3年来单月绿色金融债发行规模最高的纪录，发行人中不仅有中国进出口银行、国家开发银行等政策性银行，也有浙江温岭农村商业银行、柳州银行等地方商业银行。非金融绿色信用类债券方面，本月募集资金主要投向清洁能源与基础设施绿色升级领域。从发行主体性质来看，除地方政府外，央企依然是绿色债券发行市场的主力，但本月民营企业也参与了绿色债券的发行。从发行利率来看，3月发行的绿色债券表现出了一定的发行成本优势。 二级市场方面，3月绿色债券现券交易总额共计2,559.56亿元。到期收益率方面，3月有成交的绿色债券中，大部分到期收益率降低幅度在20个BP以内，和当月信用债收益率走势保持一致。 绿色债券评估方面，本月发行的100只绿色债券中有57只公布了第三方独立评估认证报告，报告中均对绿色债券的募投项目进行了环境效益评价。 一、绿色债券相关政策 上交所发布《公司债券发行上市审核规则适用指引第2号——特定品种公司债券》 为规范绿色公司债券申报及存续期管理等相关活动，促进绿色债券市场高质量发展，上海证券交易所参照《中国绿色债券原则》关于绿色公司债券相关要求，于3月14日正式发布新修订的《上海证券交易所公司债券发行上 市审核规则适用指引第2号——特定品种公司债券（2023年修订）》（以下简称“《2023年修订版》”），对2022 年发布的《上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第2号——特定品种公司债券》进行了修订。 《2023年修订版》的主要修订内容大致分为以下三个方面： 一是调升绿色公司债券募集资金用于绿色项目的比例，将募集资金用途要求中用于绿色项目的募集资金比例下限由70%提升为100%，具体表述为募集资金应当全部用于符合规定的绿色产业、绿色经济活动等相关的绿色项目，包括绿色项目的建设、运营、收购、补充项目配套营运资金或者偿还绿色项目的有息债务。删除了有关不投向绿色项目也可发行绿色公司债相关前提条件的表述，进一步强化募集资金用途的限制。 二是明确绿色项目认定范围。明确绿色项目认定范围应当依据《绿色债券支持项目目录》等绿色债券支持项目文件，境外发行人绿色项目认定范围可以依据《可持续金融共同分类目录报告——减缓气候变化》《可持续金融分类方案——气候授权法案》等国际绿色产业分类标准。 三是新增项目评估与遴选流程披露要求。对于申报阶段暂未明确具体募投项目的绿色公司债券发行人，要求其披露拟投资项目评估与遴选流程，包括绿色项目遴选的分类标准和应当符合的技术标准或者规范、绿色项目遴选的决策流程、所遴选的绿色项目的合法合规性等。 继深交所之后，上交所此次发布《2023年修订版》积极了响应《中国绿色债券原则》，对于各项标准都提出了更高的要求，是中国绿色债券发展历程中迈出的重要一步，为促进我国绿色债券市场高质量发展提供了有力的支持。 二、绿色债券一级市场运行情况 2023年3月中国债券市场绿色债券1发行规模为1,594.44亿元（约合231.70亿美元），包括了70个发行主体 发行的金融债、企业债、公司债、中期票据、资产支持证券和短期融资券等各类债券100只，发行金额同比上升 70.27%，具体债项情况见文后附表。 1绿色债券：本文所指绿色债券，为募集资金专门用于符合规定条件的绿色产业、绿色项目或绿色经济活动，依照法定程序发行并按约定还本付息的有价证券，具体品种包括地方政府债、金融债、公司债、企业债、债务融资工具、短期融资券、资产支持证券。 2021年2022年2023年 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图2.1.1：2021年以来月度绿色债券发行金额（单位：亿元） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 （一）绿色债券发行情况概要 1.三月金融债为发行规模最大的品种，共有14只金融债发行，金额合计983亿元 4%3%3% 5% 11% 12% 62% 金融债 地方政府债资产支持证券公司债 中期票据短期融资券企业债 图2.1.2：3月发行绿色债券债券类型 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 2.清洁能源领域为本月绿色债券投向最大的领域，其次是基础设施绿色升级 节能环保清洁生产清洁能源生态环境基础设施绿色升级 103.68 425.59 613.41 图2.1.3：3月绿色债券发行企业所属行业情况（单位：亿元） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 3.绿色债券评估认证情况 3月发行的100只各类绿色债券中，其中有57只绿色债券聘请了第三方评估认证机构进行独立评估认证，对债券发行过程中的绿色低碳产业项目的筛选标准和决策流程、募集资金使用用途、募集资金使用计划及管理制度、信息披露与报告制度、募投项目清单及碳减排等环境效益目标进行评估，并认证绿色债券。 25 21 5 3 2 1 联合赤道环境评价有限公司 中诚信绿金科技(北京)有限公司 深圳鹏元绿融科技有限公司 中节能衡准科技服务(北京)有限公司 绿融(北京)投资服务有限公司 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 051015202530 图2.1.4：3月绿色债券评估认证机构认证数量（单位：只） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 4.三月发行的绿色债券债项评级（发行人委托评级）大多在AA+以上，主体评级全部在AA级以上 AAAAA+AA-A-1无债项评级AAAAA+AA无主体评级 32 53 12 23 21 12 14 图2.1.5：3月绿色债券债项级别（单位：只）图2.1.6：3月绿色债券发行人主体信用级别（单位：个）资料来源：Wind资讯，远东资信整理 5.本月1-3年期的中短期绿色债券发行数量最多 45 26 18 11 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1年及以下(1,3](3,5]5年及以上 图2.1.7：3月绿债发行期限分布（单位：只） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 （二）本月绿色债券发行利率观察与分析 1.三月绿色债券发行利率大多在3%-3.5%之间 表2.2.1：3月绿色债券发行利率 发行利率(%) 债券个数（只） 发行面额（亿元） 3及以下 34 1,120.02 (3,3.5] 26 278.70 (3.5,4] 7 47.62 (4,5] 12 78.22 5以上 8 58.22 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 2.本月发行的绿色债券没有表现出发行成本优势 三月国内市场共计发行绿色债券100只，其中，有67只债券由于无同样券种、同样期限、同样评级的债券发 行，或因自身具有期权性质等原因，无法进行直接、有效比较，因此以下分析仅对剩余33只绿色一般普通债券进行发行成本比较。 整体来看，本月发行的绿色债券，表现出了一定的发行成本优势，33只可比绿色债券中，有23只低于当月可比债券2平均的发行利率。 表2.2.2：3月绿色债券发行成本比较统计 序号 债券简称 发行票面利率（%） 可比债券平均利率 （%） 是否存在发行成本优 势 发行成本对比(BP) 1 23奇瑞徽银绿色债01 5.20 3.65 否 155.00 2 23鲁宏桥MTN001(绿色) 4.82 4.31 否 51.00 3 23湖南21 3.28 3.22 否 5.77 4 23湖南19 3.28 3.22 否 5.77 5 23山东债13 3.40 3.35 否 4.75 6 23山东债14 3.01 2.98 否 2.79 7 23山西16 3.01 2.98 否 2.79 8 23广州银行绿色债01 3.10 3.08 否 2.19 9 23湖南债08 3.13 3.12 否 1.24 10 23湖南债06 3.13 3.12 否 1.24 11 23湖南债09 3.22 3.22 是 -0.23 12 23湖南债07 3.22 3.22 是 -0.23 2可比债券：同月发行的同期限、同券种、同信用级别的一般普通债券 序号 债券简称 发行票面利率（%） 可比债券平均利率 （%） 是否存在发行成本优 势 发行成本对比(BP) 13 23湖南20 3.10 3.12 是 -1.76 14 23山东18 2.96 2.98 是 -2.21 15 23湖南18 2.96 2.98 是 -2.21 16 23山东19 2.96 2.98 是 -2.21 17 23山东20 3.33 3.35 是 -2.25 18 23浙江债13 3.17 3.22 是 -5.23 19 23云南债08 3.17 3.22 是 -5.23 20 23昆仑银行绿色债01 2.98 3.08 是 -9.81 21 23柳州银行绿色债01 3.45 3.65 是 -20.00 22 23汉口银行绿色债01 3.45 3.65 是 -20.00 23 23建设银行绿色金融债 2.80 3.08 是 -27.81 24 23浦发银行绿色金融债01 2.79 3.08 是 -28.81 25 23华夏银行绿债01 2.79 3.08 是 -28.81 26 23邮储银行绿色金融债01 2.79 3.08 是 -28.81 27 23中信银行绿色金融债01 2.79 3.08 是 -28.81 28 23恒信绿色2ABN001优先 2.96 3.28 是 -32.00 29 23福州地铁GN001(碳中和债) 3.20 3.85 是 -65.19 30 23润租G2 3.20 3.98 是 -77.63 31 23海螺创业GN001BC 2.99 3.85 是 -86.19 32 23城投水务GN001 2.95 3.85 是 -90.19 33 GC国铁SK 2.62 4.04 是 -142.13 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 3.重点绿色个券观察 a.绿色金融债发行规模激增 3月，共有14只绿色金融债发行，规模共计983亿元，创下了近3年来单月绿色金融债发行规模最高的纪录，其中发行人不仅有中国进出口银行、国家开发银行等政策性银行，也有浙江温岭农村商业银行、柳州银行等地方商业银行。 作为绿色债券其中的一个细分品种，相比于其他种类的绿色债券，绿色金融债并不直接投向绿色项目，而是通过绿色信贷进行发放，帮助不易在资本市场获得直接融资的企业或项目获得资金。在“双碳”背景下，银行绿