北京君正（300223）2022年年报点评
公司概况
- 股票代码：300223
- 行业分类：电子
- 报告评级：买入（维持）
- 当前股价：109.12元
- 目标价：132.48元（6个月）
主要亮点
- 加深车规布局：预计下半年将全面企稳。
- 业务表现：行业市场业务表现相对稳定。
投资要点
- 业绩增长：2022年全年实现营业收入54.1亿元，同比增长2.6%，净利润7.9亿元，同比下降14.8%。
- 市场表现：
- 微处理器芯片、智能视频芯片、存储芯片、模拟与互联芯片的收入分别增长-36.0%、-34.3%、12.8%、16.0%。
- 毛利率分别为27.5%、10.8%、36.9%、53.0%，分别同比变化+1.6pp、-3.1pp、+6.5pp、-1.6pp。
- 费用率分别为5.4%、3.1%、11.9%、同比变化+0.5pp、+0.04pp、+2.0pp。
- 消费市场恢复：微处理器芯片已完成X1600系列测试与量产，X2600正在研发，产品性能提升，可满足显示控制、扫地机器人等市场需求。智能视频芯片拓展市场，智能视觉IoT领域预计将持续强势。
- 行业市场展望：存储芯片方面，公司存储业务短期承压，但长期竞争力不变。模拟与互联芯片持续研发车规级、工业级高品质LED驱动芯片，产品线丰富，持续导入客户。
- 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为8.9、11.8、14.8亿元，对应PE分别为59、44、36倍，给予2023年72倍PE，目标价132.48元，维持“买入”评级。
风险提示
- 消费市场复苏不及预期。
- 行业竞争加剧。
- 客户导入进度低于预期。
财务预测与估值
- 2023年预期：营业收入6032.26亿元，净利润886.69亿元，PE 59倍，PB 4.37倍。
- 2024年预期：营业收入6982.01亿元，净利润1182.82亿元，PE 44倍，PB 4.04倍。
- 2025年预期：营业收入7876.43亿元，净利润1476.63亿元，PE 36倍，PB 3.69倍。
可比公司估值
- 兆易创新：PE 38倍，2022年EPS 3.69元。
- 恒玄科技：PE 161倍，2022年EPS 1.93元。
- 瑞芯微：PE 136倍，2022年EPS 1.34元。
- 东芯股份：PE 101倍，2022年EPS 0.92元。
结论
- 西南证券认为，北京君正具备存储业务的核心竞争力、产品线协同效应、消费市场利润修复潜力以及AIoT领域的估值弹性，应享受估值溢价。基于上述分析，给予公司2023年72倍PE，对应目标价132.48元，维持“买入”评级。
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