电子行业：苹果MR深度报告：XR iPhone时代将至，把握MR创新成长机遇

苹果MR深度报告：XRiPhone时代将至，把握MR创新成长机遇 电子行业 证券研究报告/行业深度报告 2023年4月11日 重点公司基本状况 简称 股价(元) EPS PE PEG(22E) 评级 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 立讯精密 30.46 0.99 1.36 1.72 2.19 31 22 18 14 0.7 买入 歌尔股份 22.78 1.25 0.54 0.89 1.25 18 42 26 18 - 买入 长盈精密 13.65 -0.50 0.04 0.55 0.94 -27 385 25 15 -1.7 未评级 兆威机电 78.33 0.86 0.88 1.47 2.30 91 89 53 34 2.3 未评级 高伟电子 18.80 0.06 0.10 0.11 0.16 318 188 169 121 4.9 未评级 领益智造 6.17 0.17 0.22 0.29 0.37 37 28 21 17 0.9 未评级 华兴源创 36.29 0.71 0.73 1.19 1.60 51 49 30 23 1.6 未评级 备注：以2023年4月11日收盘价计算 报告摘要 硬件生态双升级+AIGC赋能，XR有望实现快速发展。XR是VR、AR和MR的集合， VR的应用和技术都较AR更为成熟，未来VR向MR混合现实形态升级亦是确定性趋势。受宏观经济和产品定价等因素影响，2022年全球VR出货小幅下滑，但行业成长大趋势不改，根据WellsennXR数据，2025年全球VR头显销量预计达3500万台，2022-25年CAGR达53%，行业成长驱动力主要来自：1）硬件终端升级：轻薄化、分辨率提升、显示屏升级、IPD调节、变焦显示、全彩透视、裸手交互、眼动追踪等；2）内容生态拓展：从游戏向泛娱乐、泛社交拓展打开C端空间上限，教育、医疗、工业等B端领域具备想象空间；3）AI+VR/AR加速落地：AI可降低内容生成成本、优化硬件感知交互效果，4月11日InnovativeEyewear发布首款支持GhatGPT的智能眼镜应用程序Lucyd，将显著提升语音交互效果，结合此前Meta发布的可进行任意图像切割的SAM模型，VR/AR音频/图像/视频多模态交互空间快速打开，推动AI+VR/AR加速落地。 苹果MR发布在即，有望开启XR的iPhone时代。苹果在VR/AR领域已布局多年，2010年开始陆续收购/投资相关技术企业，苹果MR自2016年项目启动至今已打磨七年之久，集齐了多项前沿技术，有望开启XR的iPhone时代，成为继iPhone、iPad、Mac、iWatch之后全新现象级终端，引领XR技术升级新趋势。1）光学显示：苹果预计采用 Pancake+Micro-OLED方案，PPI预计达到3400，远高于现有OLED和Fast-LCD方案产品，现阶段Micro-OLED商业化应用主要受高成本制约，随着苹果MR发布以及屏厂扩建产能落地，MicroOLED有望在XR端加速渗透；此外，苹果MR的单目独立+电驱自动IPD调节配臵也将加速XR头显IPD调节系统的普及和升级。2）感知交互：苹果MR预计配备15颗摄像头并支持全彩透视，可实现AR和VR模式平滑切换，通过“手势交互+眼动追踪+指环”技术串联实现无手柄操作，此外，面部识别、腿部追踪等交互功能亦是亮点，有望刷新大众对XR感知交互的认知。3）芯片：苹果MR预计将采用双芯片设计，即图像信号处理器（代号Bora）+SoC芯片（代号Staten），SoC芯片Staten预计为M2系列芯片。4）生态内容：苹果MR或具备苹果生态多设备互联功能，将带来更高的生态便捷性和更丰富的内容体验，在娱乐、办公等领域具备广阔应用空间；同时，3DFaceTime会议、AIGC应用、视频生态也是苹果MR生态内容主要亮点。 苹果MR创新机遇，产业链核心标的有望深度受益。首款苹果MR发布在即，第二代平价版苹果MR有望于2024年底发布，性能迭代和价格下行有望驱动出货量迈上新台阶，苹果MR产业链核心标的有望充分受益。此外，苹果作为全球消费电子创新风向标，MR 的发布有望刷新大众对VR产品的认知，叠加Meta、Pico、索尼等其他VR品牌在硬件生态端持续升级，VR市场有望加速发展，国内产业链相关标的亦将受益。 建议关注： 1）苹果MR产业链核心标的：立讯精密（整机代工）、长盈精密（结构件）、兆威机电（IPD调节模组）、高伟电子（摄像头模组）、领益智造（功能件/结构件）、华兴源创（Micro-OLED检测设备）等； 评级：增持（维持） 分析师：�芳 执业证书编号：S0740521120002Email：wangfang02@zts.com.cn研究助理：张琼Email：zhangqiong@zts.com.cn 基本状况 上市公司数309 行业总市值(百万元)4,849,210 行业流通市值(百万元)2,539,794 行业-市场走势对比 电子沪深300 40% 20% 0% -20% -40% 相关报告 2）其他VR核心标的：歌尔股份（声学/光学/整机代工）、龙迅股份（视频桥接芯片）、韦尔股份（摄像头CIS芯片）、舜宇光学科技（摄像头镜头）、三利谱（Pancake光学模组）、隆利科技（MiniLED背光模组）、紫建电子（电池）等。 风险提示：终端需求不及预期，苹果MR创新不及预期，研报使用的信息更新不及时的风险。 内容目录 一、硬件生态双升级+AIGC赋能，XR有望实现快速发展.-5- 二、苹果MR发布在即，有望开启XR的iPhone时代...................................-11- 2.1光学显示：Pancake+MicroOLED+IPD自动调节，提升视觉舒适度-12- 2.1.1光学：Pancake逐步成为主流，可变焦是升级方向之一................-12- 2.1.2显示：MicroOLED优势显著，苹果MR发布+屏厂扩产双重催化-14- 2.1.3IPD调节：苹果MR或支持单目独立+电驱自动IPD调节...............-16- 2.2感知交互：全彩透视、手眼追踪等前沿技术多维提升交互体验.........-18- 2.3芯片：苹果MR采用双芯片设计，M2系列加持................................-21- 2.4生态内容：支持多设备互联，3DFaceTime、AIGC等亦为亮点.......-22- 三、苹果MR创新机遇，产业链核心标的有望深度受益..................................-24- 1.立讯精密：深耕苹果供应链，有望切入苹果MR整机代工业务...........-24- 2.长盈精密：盈利有望弹性向上，募投扩产把握XR新增长点...............-25- 3.兆威机电：微型传动龙头，IPD调节系统供应商.................................-26- 4.高伟电子：与苹果深度绑定，有望供应苹果MR摄像头模组..............-27- 5.领益智造：功能件核心厂商，与苹果深度绑定.....................................-28- 6.华兴源创：苹果MRMicroOLED检测设备独家供应商......................-29- 四、投资建议....................................................................................................-31- �、风险提示....................................................................................................-32- 图表目录 图表1：全球VR头显季度出货量及增速...........................................................-5- 图表2：全球VR头显年度出货量及增速...........................................................-5- 图表3：VR设备多维度技术升级........................................................................-6- 图表4：全球VR应用场景用户群体变化（百万人）........................................-7- 图表5：主流VR平台内容数量（款）..............................................................-7- 图表6：全球VR头显竞争格局.........................................................................-8- 图表7：中国VR头显竞争格局.........................................................................-8- 图表8：PicoNeo3、Pico4、QuestPro、苹果MR硬件成本拆分.................-9-图表9：VR产业链图谱......................................................................................-9-图表10：苹果VR/AR领域投资收购梳理.........................................................-11- 图表11：Pancake方案和菲涅尔透镜方案对比...............................................-12- 图表12：机械式变焦与电子变焦对比..............................................................-13- 图表13：Meta原型机变焦方案.......................................................................-13- 图表14：苹果可变焦专利................................................................................-14- 图表15：不同显示方案VR产品PPI对比......................................................-14- 图表16：海内外厂商MicroOLED布局.-15- 图表17：Pico4支持电动IPD调节................................................................-17- 图表18：双目一体IPD调节原理....................................................................-17- 图表19：VR头显IPD调节升级趋势明确........................................................-17- 图表20：苹果IPD调节专利.............................................................................-18- 图表21：光