2022年报点评：国内AI数据中心温控核心厂商加速液冷布局

公司营收利润双端均实现大幅增长：英维克于2023年4月11日发布公司2022年度报告，2022年公司实现营业收入29.23亿元，同比增长31.19%；公司第四季度营业收入14.38亿元，同比增长98.49%，环比增长134.95%。2022年归属于上市公司股东的净利润为2.80亿元，同比增长36.69%；公司第四季度归属于上市公司股东的净利润1.63亿元，同比增长204.73%，环比增长153.31%。2022年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.55亿元，同比增长37.34%；公司第四季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.57亿元，同比增长201.40%，环比增长173.51%。公司2022年研发费用1.96亿元，同比增长30.31%。 AI服务器加速部署趋势下，具备IDC全链条液冷技术的英维克或将持续受益：随着Chat GPT的推出，AIGC正在备受关注。AIGC技术对于算力的提升要求更高，这也带动了对于算力硬件基础设施投资的需求。为了满足AIGC的高算力要求，GPU/AI型服务器的供应变得尤为必要。例如，英伟达在3月份发布了DGX H100系统，其功耗高达700W。AI服务器以浪潮 NF5468M6 为例，包括2颗intel lce Lake处理器和8颗NVIDIA A800 GPU，功耗约4kw。因此在高功耗的AI服务器中，为了确保服务器的长期可靠稳定运行，适当的散热技术变得尤为关键，而风冷散热技术则面临着极大的挑战。相比之下，液冷散热器通过液体流动与散热器内部表面摩擦带走大量的热量，从而起到了很好的散热效果。与普通的风冷散热器相比，液冷技术能够显著提高降温效果。因此，在数据中心和计算设备的散热链中，液冷技术的应用正在加速推进。得益于快速增长的液冷需求以及英维克在提供全链条解决方案方面的优势，来自数据中心和计算设备的液冷技术相关营业收入在2022年增长了约五倍。公司已经推出针对计算设备和数据中心的Coolinside液冷机柜和全链条液冷解决方案，其中包括冷源、管路连接、CDU分配、快速换接头、Manifold、冷板等方面，并已在规模上进行商业化应用。这种端到端、全链条的一体化布局已成为公司在液冷业务领域的重要核心竞争优势，能够能够充分满足服务器高密度散热需求，高效节能，实现一站式服务。 公司储能温控业务实现高速增长：在应对碳中和和碳达峰目标的制约下，中国储能温控市场面临着巨大的增长机遇。据中商情报网报道，中国储能温控市场规模预计将从2022年的34.2亿元增长到2025年的164.6亿元，预示着该市场未来的高速成长通道。英维克是国内最早进入电化学储能系统温控领域的制造商之一，长期处于国内储能温控行业的领先地位，是众多国内储能系统供应商的主要温控产品供应商。随着“双碳”目标的推进，储能电站的建设需求持续高速增长。在现有风冷机柜空调的基础上，公司于2020年推出了一系列水冷机组，并开始在国内外各种储能应用场景中进行批量应用。2022年11月3日，公司发布了BattCool储能全链条液冷解决方案2.0，从整体方案、全链条、全方位、全场景、多维度升级了系统性能和运维效率，进一步丰富了产品线，提升了竞争优势。这些发展主要得益于储能相关业务的持续增长，2022年机柜温控节能的营业收入与2021年同比快速增长。2022年，储能热管理业务的需求在下半年逐月快速增长，公司来自储能应用的营业收入约为8.5亿元，约为上年度的2.5倍，对公司业务的贡献显著提升。 公司在液冷进行“平台化”布局，注重全链条综合的解决方案能力，未来有望拓展多领域多场景应用，并且专注于产品提高可靠性、使用寿命、降低运营成本。预计公司2023-2025年合计收入43亿元、55亿元、73亿元，归母净利润分别为4.27亿元、5.56亿元、7.34亿元，EPS分别为0.98元、1.28元、1.69元。对应当前股价对应PE分别为42倍、32倍、24倍。我们看好公司在AI数据中心中液冷温控方案的持续导入，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险；新业务拓展不利风险；国家相关产业政策变动风险 股票数据 财务报表分析和预测