银行行业：社融超预期，居民信贷需求加速修复

行业研究 银行行业：社融超预期，居民信贷 东需求加速修复 兴 证 事件：4月11日，央行发布一季度社融金融数据。3月末，社融存量同比增10% （增速环比上升0.1pct）。3月社融新增5.38万亿，较上年同期多增7235亿。 券3月末，M2同比增12.7%，环比下降0.2pct；M1同比增5.1%，环比下降0.7pct。股3月社融同比多增，信贷、未贴现银票贡献主要增量。3月社融新增5.38万亿份同比多增7235亿；社融存量增速为10%，环比提升0.1pct。从分项看：（1）人 限 有民币贷款同比多增，贡献主要增量；反映实体需求持续恢复。新增3.95万亿，同比多增7211亿。3月实体经济延续复苏，企业及居民信贷需求进一步回暖； 信贷供给保持强势。（2）未贴现银票同比多增。表外融资新增1919亿，同比多 公增1784亿；其中未贴现银票新增1790亿元，同比多增1503亿。（3）政府债同司比少增。政府债券净融资6022亿，同比少增1052亿。（4）企业债券融资同比证少增。企业债券净融资3350亿，同比少增400亿。 研 券信贷增量持续改善、结构优化，居民端需求显著修复。随着政策持续发力、经济稳步复苏，实体信贷需求逐步恢复，3月信贷增量延续改善，同时结构有所优 化，企业中长期贷款占比下降，居民端新增信贷占比上升。 究①居民端：信贷需求加速修复。3月居民贷款新增1.24万亿，为2022年以来 报单月最高增量，同比多增4908亿；居民贷款增量占比达32%，较前两个月提高 告25pct，显示3月居民需求加速修复。其中，中长期、短期分别新增6348亿、 2023年4月12日 看好/维持 银行 行业报告 未来3-6个月行业大事: 2023年4月20日：3月LPR 2023年4月：上市银行披露年报、一季报 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 行业基本资料 占比% 股票家数 51 1.07% 行业市值(亿元) 96114.0 10.2% 流通市值(亿元) 62073.13 8.56% 行业平均市盈率 4.77 / 行业指数走势图 6094亿，同比多增2613亿、2246亿；增量占比分别为16.3%、15.7%。反映地产销售逐渐回暖，消费逐步复苏，居民信贷需求回升。展望后续，我们认为消费复苏在中长期角度具有较强确定性，有望持续推动信用卡、消费贷等居民短贷需求恢复；而本轮地产销售回暖的可持续性需进一步观察，如果政策持续发力、经济继续向好、居民收入预期改善，预计居民购房意愿将进一步修复，带动居民中长期贷款增长。 ②企业端：中长期贷款延续高景气。3月企业贷款新增2.7万亿，同比多增2200 亿。其中，中长期贷款、短期贷款分别新增20700亿、10815亿，分别同比多增 19.8% -0.2% -20.2% 银行沪深300 4/126/128/1210/1212/122/12 7252亿、2726亿；票据融资减少4687亿，同比少增7874亿。企业中长期贷款延续较高景气度，主要来自基建类项目驱动。我们预计基建类项目资金到位有望带动实体融资需求提升。 总体上，我们预计2023年信贷将沿着“总量-结构-价格”的路径逐步改善，目前总量持续改善、结构有所优化。预计伴随着政策刺激、经济复苏、消费回暖、信心恢复，实体需求有望实质性回暖，信贷投放利率下行或近拐点。 M2保持较高增速，居民存款同比多增。3月M2同比增12.7%，环比下降0.2pctM1同比增5.1%，环比下降0.7pct。3月人民币存款新增5.71万亿，同比多增 1.22万亿。从分项看，居民存款新增2.9万亿，同比多增2051亿；企业存款新增2.6万亿，同比少增456亿；财政存款减少8412亿，同比基本持平；非银金融机构存款新增3050亿，同比多增9370亿，主要是去年同期资本市场波动的低基数影响。 投资建议：随着政策持续发力、经济稳步复苏，实体信贷需求逐步恢复，3月信贷数据呈现“增量+结构”均改善的态势。展望后续，企业经营活跃度和居民信心有望逐步改善，预计信贷总量将保持平稳较快增长、信贷结构逐步改善。同时，信贷供需矛盾有望逐渐缓和，预计贷款利率下行放缓，银行息差、营收增 速或在二季度左右见到拐点，板块估值有望进一步修复。当前板块估值仍处历史低位，估值修复空间较大。重点关注：①成长性持续凸显、盈利释放弹性大的江浙区域优质中小银行：宁波银行、常熟银行、江苏银行、杭州银行。②受益于地产风险缓释、消费复苏的零售特色股份行：招商银行、平安银行。③行业资本充足、各项流动性指标优秀，海外银行流动性风险事件有望催化国内银行价值重估，利好稳健经营的低估值国有银行。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，导致国内商业银行扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击，银行业基本面修复可能不及预期。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66555383tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480521070003 P2 东兴证券行业报告 银行行业：社融超预期，居民信贷需求加速修复 图1：3月末社融存量增速为10%，环比上升0.1pct图2：3月社融新增5.38万亿，较上年同期多增7235亿 Mar-22Mar-23 14% 13% 12% 11% 10% 9% 18/03 18/06 18/09 18/12 19/03 19/06 19/09 19/12 20/03 20/06 20/09 20/12 21/03 21/06 21/09 21/12 22/03 22/06 22/09 22/12 23/03 8% 社融存量同比增速（剔除专项债）社融存量同比增速 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 (10,000) 资料来源：iFinD、人民银行，东兴证券研究所资料来源：iFinD、人民银行，东兴证券研究所 图3：3月末M2增速为12.7%，环比下降0.2pct图4：3月人民币贷款新增3.89万亿，同比多增7600亿 M2同比M1同比 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 16.0 40000 30000 Mar-22Mar-23 20000 10000 0 -10000 资料来源：iFinD、人民银行，东兴证券研究所资料来源：iFinD、人民银行，东兴证券研究所 图5：3月人民币存款新增5.71万亿，同比多增1.22万亿 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 Mar-22Mar-23 资料来源：iFinD、人民银行，东兴证券研究所 相关报告汇总 东兴证券行业报告 P3 银行行业：社融超预期，居民信贷需求加速修复 报告类型 标题 日期 行业深度报告 银行业跟踪月报（2023年3月）：年报符合预期，关注行业营收拐点 2023-04-10 行业深度报告 银行投资观点更新：政策持续发力，看好银行配置价值-20230321 2023-03-21 行业普通报告 银行行业：信贷增量延续改善，结构优化在路上-2023-3-13 2023-03-13 行业深度报告 银行业跟踪月报（2023年2月）：经济升温，板块戴维斯双击行情可期-2023-3-1 2023-03-01 行业普通报告 银行行业：差异化、精细化监管，风险权重有升有降——《商业银行资本管理办法 2023-02-22 （征求意见稿）》点评 行业普通报告 银行行业：4Q22盈利增速改善，资产质量指标平稳——2022年商业银行监管数据点评-20230220 2023-02-20 行业普通报告 银行行业：金融资产风险分类新规落地，长期利好银行风险管理-2023-2-13 2023-02-13 行业普通报告 银行行业：1月社融、信贷开门红，看好银行估值修复行情-2023-2-13 2023-02-13 行业深度报告 银行业跟踪月报（2023年1月）：信贷开门红可期，低估值修复在路上-2023-2-3 2023-02-03 行业普通报告 银行行业：4季度基金重仓比例小幅提升，优质核心标的持仓回升-2023-1-30 2023-01-30 公司普通报告 邮储银行（601658）：净利润保持较快增长，财富管理战略成效显现-20221027 2022-10-27 公司普通报告 邮储银行（601658）：财富管理带动中收快速增长，资产质量保持稳健-20220822 2022-08-23 公司普通报告 平安银行（000001）：净利润保持高增，财富管理稳健发展 2023-03-10 公司普通报告 平安银行（000001）：营收平稳增长，资产质量保持稳定-202201025 2022-10-25 公司普通报告 招商银行（600036）：Q4息差环比小幅改善，财富管理业务稳健发展-2023-3-28 2023-03-28 公司普通报告 招商银行（600036）：战略和客户优势持续，关注长期投资价值 2022-04-25 公司普通报告 宁波银行（002142）：净息差环比走阔，资产质量保持优异-20230406 2023-04-06 公司普通报告 宁波银行（002142）：息差企稳回升，资产质量持续优异-202201028 2022-10-28 公司普通报告 光大银行（601818）：财富中收稳健增长，资产质量保持平稳-2022-10-31 2022-10-31 公司深度报告 光大银行（601818）：财富管理、云缴费释放增长潜力，盈利能力提升可期 2022-10-20 公司普通报告 杭州银行（600926）：高成长性持续，不良率创新低-202201027 2022-10-27 公司普通报告 杭州银行（600926）：规模扩张提速、中收增长亮眼，业绩再创新高-20220819 2022-08-20 公司普通报告 常熟银行（601128）：净利润保持高增，资产质量稳健优异-20230324 2023-03-24 公司普通报告 常熟银行（601128）：信贷投放提速，净利润保持高增20230116 2023-01-16 公司普通报告 江苏银行（600919）：盈利高增，资产质量持续改善-202201031 2022-10-31 公司普通报告 江苏银行（600919）：盈利增速抬升，净息差逆势走阔-20220829 2022-08-30 资料来源：东兴证券研究所 P4 东兴证券行业报告 银行行业：社融超预期，居民信贷需求加速修复 分析师简介 林瑾璐 英国剑桥大学金融与经济学硕士。多年银行业投研经验，历任国金证券、海通证券、天风证券银行业分析师。2019年7月加入东兴证券研究所，担任金融地产组组长。 田馨宇 南开大学金融学硕士。2019年加入东兴证券研究所，从事银行行业研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 东兴证券行业报告 P5 银行行业：社融超预期，居民信贷需求加速修复 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作