玻璃季报：需求回暖 关注纯碱玻璃价差

需求回暖关注纯碱玻璃价差 黑色建材组 观点逻辑 供给方面，玻璃一季度检修23年一季度，玻璃冷修9条，复产6条， 新点火1条。22年大量检修产线将在2季度逐步复产，玻璃日熔量将重新回归历史高位，叠加光伏大规模投产，重碱需求持续向好，远兴能源点火出产品大概率在3季度初，届时纯碱供给将由偏紧转为宽松，纯碱价格或有大幅下调。22年地产行情持续低迷，玻璃长期亏损，重碱价格在玻璃定 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 玻璃季报 2023年4月11日 价中占据主导因素，23年1季度随着地产需求回暖，玻璃定价模式有望从邹明东（F0308239， 成本定价转变为需求定价模式。 Z0002146） 需求方面，地产政策22年年底至23年地产政策层出不穷，从改善房zmd@zcfutures.com 企融资端到需求刺激全面铺开，23年1季度地产迎来“小阳春”，竣工面上海市浦东新区陆家嘴环路 积有所改善，在乐观预期下2季度地产继续回暖的可能性较大，前期积累958号23楼(200120) 的大量未竣工面积有望逐步释放，引导一波玻璃行情。 黑色建材组 总体来看，2季度玻璃供给回归高位，需求有望集中释放，定价模式有望从成本定价转变为需求定价，纯碱最迟3季度远兴能源450万吨投产供给由偏紧转为偏宽松。策略上来看，逢高空纯碱，逢低多玻璃，关注玻璃纯碱价差扩大机会。玻璃指数运行区间[1600,1850],纯碱指数[2000,2500]。 主要矛盾点 地产预期好转玻璃供给转宽松纯碱供给转宽松光伏大规模投产 黑色建材组 操作建议 逢高空纯碱逢低多玻璃关注纯碱玻璃价差 风险提示 保交楼不及预期，玻璃产线复产不及预期二轮疫情干扰光伏投产不及预期 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、行情回顾 2023年一季度玻璃期价走势整体低位震荡，震荡区间[1496,1762],整体走势可分为三个区间。第一阶段春节前震荡上行，一月上旬玻璃延续前期低迷走势持续震荡，临近春节国家释放经济持续复苏信号，节前地产预期转好，引导一波上涨行情升至本季度价格最高点。第二阶段为春节后至二月底，节前期价迅速爬升，然现货成交持续低迷，厂家推涨计划难以落实，现货贴水幅度过大导致节后期价迅速回落，至2月底地产复工缓慢，刚需支撑不足，厂家库存高企，节前乐观情绪消退，期价回落后陷入震荡，第三阶段为三月初至三月底，进入三月份以后，地产复工复产基本完成，玻璃需求有所好转，地产融资环境改善，二手房成交环比首先回暖，地产乐观预期重新激发，期价一路上行，3月16号受原油大跌影响，玻璃跟跌。 图1：玻璃一季度行情 资料来源：文华财经，中财期货投资咨询总部 二、供需面分析 供给端 1产能利用率历史低位，潜在复产产线数量众多 23年一季度，玻璃冷修9条，复产6条，新点火1条。春节期间玻璃因为其生产刚性特点持续供给，中下游加工厂放假，厂家迅速累库，为了缓解库存压力，玻璃季节性冷修通常选在春节之后，一季度冷修会相对集中，但由于2022年下半年受地产行情低迷，玻璃刚需支撑不足，价格持续走低，在面临长期亏损的情况下，部分玻璃厂家选择及时冷修止损，产能利用率迅速下滑，2022年下半年冷修条数达到34条，占到22年冷修产线总数的81%，为近几年之最。23年玻璃需求回暖，价格企稳回升，玻璃长期亏损局面打破，厂家为追求利润会选择积极复产，二季度玻璃产能大概率持续上升。目前来看，已复产22年产线10条，潜在复产产线34条，涉及产能15770吨/日，按照冷修半年的时长 来算，目前已达到复产条件的有29条，其余5条会在二季度逐步完成冷修。届时若22年冷修产线全 部复产，浮法玻璃产能将达到176040吨/日，达到新的历史高位。 图2浮法玻璃潜在点火产线 检修产线 地区 日熔量 检修日期 洛阳龙新一线 河南 400 2022.2.5 海南信义二线 海南 600 2022.3.20 东台中玻一线 江苏 600 2022.6.23 本溪玉晶二线 辽宁 800 2022.7.6 华南台玻二线 广东 900 2022.7.13 中建材佳星一线 黑龙江 600 2022.7.23 江西宏宇二线 江西 700 2022.7.23 蓬江信义二线 广东 900 2022.7.28 凯里凯荣一线 贵州 500 2022.8.22 四会林树红一线 广东 170 2022.8.28 青海耀华一线 青海 600 2022.8.30 广州富明一线 广东 650 2022.9.2 英德鸿泰一线 广东 600 2022.9.6 滕州金晶二线 山东 600 2022.9.7 天津信义二线 天津 600 2022.9.15 河北长红一线 河北 600 2022.9.18 天津台玻一线 天津 600 2022.9.23 广东英德八达 广东 600 2022.9.25 本溪玉晶一线 辽宁 800 2022.9.25 毕节明钧 贵州 600 2022.10.3 洛阳龙昊二线 河南 600 2022.10.17 石家庄玉晶一线 河北 600 2022.10.19 湖南巨强二线 湖南 500 2022.10.24 三水西城浮法线 广东 350 2022.10.25 广东玉峰一线 广东 700 2022.10.30 江门信义一线 广东 600 2022.10.31 宁波康力二线 浙江 600 2022.11.22 冠盛蓝玻一线 安徽 600 2022.11.25 沙河长城二线 河北 400 2022.12.3 台玻长江昆山一线 江苏 500 2022.12.9 沙河安全二线 河北 500 2022.12.14 明轩实业一线 广东 1000 2022.12.28 数据来源：卓创资讯中财期货投资咨询总部 图3：浮法玻璃日熔量图4：浮法玻璃产能利用率 图5：浮法玻璃利润：按燃料分图6：浮法玻璃重点省份库存 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 2重碱需求量持续上升，光伏大规模投产格局已定。 浮法玻璃供给刚性以及光伏产能迅速扩张为重碱提供强刚需支撑。23年是光伏投产的集中爆发年，23年1季度发布国家发布政策13项，地方发布政策37项，国家政策涉及行业淘汰标准、推动智能光伏技术进步和行业应用、能源行业标准计划立项重点方向；多地提出积极发展光伏发电，并对并网装机量提出具体要求。国家坚决支持光伏产业发展的政策导向十分明显。目前大基地已经成为我国新能源开发的主流模式，23年1季度国家能源集团、国家电投、华电集团等5.9GW基地光伏项目相继定标，光伏大规模投产势在必行。 2023年光伏玻璃日熔量持续上升，一季度光伏玻璃投产6条线，涉及产能6500T/D，目前光伏玻璃总产能90990T/D，二季度国内多项风光大基地项目陆续启动，中下游贸易商及电站对光伏玻璃采购积极性提升，叠加海外光伏出口有所回升，光伏玻璃需求量持续上升，对重碱消耗量进一步增加，重碱总体需求持续向好。 图7：光伏玻璃一季度中标项目 集团 项目 规模 国家能源集团 神府至河北南网石拉界300兆瓦、摆言采当300兆瓦、摆言采当400兆瓦光伏项目 1000 宁夏电力宁东2GW光伏基地项目电力工程EPC总承包公开超标（六标段） 200 宁夏电力宁东2GW光伏基地项目电力工程EPC总承包公开超标（七标段） 200 宁夏电力宁东2GW光伏基地项目电力工程EPC总承包公开超标（八标段） 200 宁夏电力宁东2GW光伏基地项目电力工程EPC总承包公开超标（九标段） 200 国家电投 山丹东乐北滩百万千瓦级光伏发电机地10万千瓦光伏3#项目 120 华电集团 西藏昌都芒康昂多1800MMW光伏发电项目光伏场区I标段 705 西藏昌都芒康昂多1800MMW光伏发电项目、西藏昌都贡觉拉妥一期800MW光伏发电项目光伏场区-光伏场区II标段 417 西藏昌都芒康昂多1800MMW光伏发电项目、西藏昌都贡觉拉妥一期800MW光伏发电项目光伏场区-光伏场区iii标段 705 西藏昌都芒康昂多1800MMW光伏发电项目、西藏昌都贡觉拉妥一期800MW光伏发电项目光伏场区-光伏场区II标段 701 西藏昌都芒康昂多1800MMW光伏发电项目、西藏昌都贡觉拉妥一期800MW光伏发电项目光伏场区-光伏场区II标段 520 三峡集团 库布齐大基地项目先导工程标段150万千瓦伏光伏项目 600 库布齐大基地项目先导工程标段250万千瓦伏光伏项目 600 中国电建 中国电建福建院兵团北疆石河子100千万光伏基地中国电建30万千瓦光伏项目 400 数据来源：北极星太阳能光伏网中财期货投资咨询总部 图8光伏玻璃1季度投产产线 投产产线 地区 日熔量 点火日期 漳州旗滨光伏新能源科技有限公司 福建 1200 2023.1.5 武骏重庆光能有限公司 重庆 900 2023.1.9 宿迁中玻新能源有限公司 江苏 1000 2023.1.29 安徽莱福特光伏玻璃有限公司 安徽 1200 2023.3.9 信义光能（苏州）有限公司 江苏 1000 2023.3.16 北海长利新材料科技有限公司 广西 1200 2023.3.18 数据来源：隆众资讯中财期货投资咨询总部 图9光伏玻璃日熔量图10光伏产能利用率 数据来源：隆众资讯中财期货投资咨询总部 3重碱供给格局转宽松，浮法玻璃成本定价模式或将转变 2季度纯碱仅有江苏德邦60万吨确定投产，远兴能源450万吨最迟半年投产。22年四季度开始，重碱产能利用率一路高歌猛进，12月底突破并维持在9成左右。23年一季度继续维持在9成以上，周度产量超过32万吨。在供给高位的态势下，22年四季度开始纯碱厂家依旧保持去库趋势，12月份小幅累库后进入23年1季度依旧保持缓慢去库，至3月份库存仅9万吨左右。二季度光伏产线投产以及玻璃冷修产线复产，重碱需求量将进一步扩大。23年纯碱预计投产600万吨左右，目前仅有江苏德邦60万吨产能大概率在二季度投产，远兴能源450万吨尚处于设备安装时期，但纯碱装置从试点 火到正常出产品仍需一段时间，因此二季度纯碱供给依然大概率是偏紧的状态。若远兴能源3季度投产成功，450万吨天然碱产能将对纯碱格局造成较大冲击，供给或转变为偏宽松状态。 地产需求回暖，玻璃成本定价向需求定价转变。重碱在浮法玻璃成本中占比超过20%，燃料成本占比超过30%，在国家对能源价格管控日益严格的情形下，能源价格趋于稳定，重碱价格对于浮法玻璃成本影响极大，2022年地产长期低迷，玻璃刚需支撑不足，面临长期亏损的局面，浮法玻璃转变为成本定价模式，玻璃价格跟随重碱价格变动。按照一吨玻璃价格消耗0.2吨重碱来算，两者之间的差 值维持在1100元左右，随着地产需求回暖，玻璃刚需支撑逐渐好转，玻璃行家对重碱高价抵触情绪浓厚，重碱短期内面临上行压力。三季度地产行情预计继续转好，玻璃定价模式有望从成本定价转变为需求定价。 图11纯碱开工率图12重碱厂家库存 图13重碱周度产量图14重碱出货率 图15玻璃价格重碱成本差值图16重碱玻璃价格 数据来源：隆众资讯中财期货投资咨询总部 需求端 4.防风险促需求，托而不举政策基调延续 23年1季度地产超百省市出台政策170余条，多地出台放松限购（长沙、济南等）、放松限贷（湖南、东莞、南宁）、放松限购（惠州、扬州、常州等）、放松公积金（南京、重庆）、财政托市（南昌、哈尔滨）、优化资金监管（广州等）支持改善性住房需求，改善头部企业资产负债状况，防止企业无序扩张，防范化解房企风险。在多项政策刺激下1季度重点城市商品房成交回暖，房价止跌反弹，释放积极信号。23年2 季度大概率延续1季度“托而不举”政策基调，在防范化解房企风险的前提下，进一步改善刚需以及改善性需求，因城施策，逐步放开限购限售政策，为楼市继续回温保驾护航。 5商业地产纳入RETIs房企融资端处于筑底阶段 23年3月24日证监会发布《关于进一步推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）常态化 发行相关工作的通知》，《通知》中提到优先支持百货商场、购物中心、农贸市场等城乡商业网点项目