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昭衍新药是一家专注于医药研发外包服务(CXO)的公司,其主要业务包括非临床研究服务和临床研究服务。公司在2022年的收入和核心盈利实现了显著增长,收入同比增长49.5%至22.7亿元人民币,股东净利润增长92.7%至10.7亿元人民币。这一增长主要是由于新签订单总额的增加,2022年新增订单总额达到38亿元人民币,较上年增长35.0%,其中,国内和海外业务均保持快速发展,分别同比增长60%和25%。
公司预计未来几年收入将继续保持高速增长,2023-2025年的复合年增长率(CAGR)预计将达到24.9%。这得益于在手订单的快速增加,2022年底合同负债同比增加33.7%至12.7亿元人民币。公司合同负债的增加被视为业绩可预见性的关键指标。
尽管2022年期间实验猴价格的上涨为公司带来了约3.3亿元人民币的生物资产公允值收益,但公司仍保持了“买入”评级,目标价调整至49.65港元。分析指出,这一收益并不反映核心业务的价值,且考虑到2023年实验猴价格表现平稳,预计大幅上涨的可能性较低。因此,基于28倍2023年预期市盈率,目标价进行了微调。
公司面临的风险包括客户研发开支的削减、动物实验模型价格涨幅超过预期以及海外业务和临床业务扩张慢于预期。值得注意的是,昭衍新药的市盈率从11.1倍降至10.9倍,反映出市场对其增长前景的乐观态度。
截至报告发布日,昭衍新药的股价为29.60港元,市值约为294.48亿港元,流通股比例为84.83%,总股本为85.00百万股。过去一年,股价波动区间为23.8-59.964港元,3个月内日均成交额为25.53百万港元。主要股东为冯氏家族,持有34.34%的股份。
昭衍新药的盈利预测显示,2023年和2024年的收入分别预计为3069亿和3685亿人民币,对应增长率为35.3%和20.1%。净利润预计分别为834亿和962亿人民币,增长率为-22.3%和15.3%。每股盈利分别为1.55和1.79人民币,市盈率分别为14.4倍和12.4倍。每股股息分别为0.38和0.50人民币,股息率为1.72%和2.25%。每股净资产分别为22.08和26.70人民币,市净率分别为1.01倍和0.83倍。