聚烯烃日报：减仓上行，聚烯烃延续低位震荡

期货研究报告|聚烯烃日报2023-04-12 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 减仓上行，聚烯烃延续低位震荡 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 虽然产油国减产计划带来的利好氛围延续，但全球经济增长放缓可能抑制需求，聚烯烃整体偏弱，不过近期连续下跌后有望暂时止跌震荡，下游需求变化不大，原料刚需采购为主，石化企业降价力促排库，现货销售略有好转，两油早库小幅去化，目前聚烯烃特别是塑料价格上方的进口窗口压力仍大，反弹空间有限，建议逢高做空。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存86万吨，较上一工作日-3万吨。石化总体库存稍有减少。基差方面，LL华东基差在+70元/吨，PP华东基差在+10元/吨，基差基本不变。 生产利润及国内开工方面，LL油头法生产利润略有盈利，油制PP生产利润亏损有所增加，PDH制PP利润维持高位震荡。 非标价差及非标生产比例方面，HD注塑-LL价差转负，LL开工率转升，HD持续上升，近期PE开工率偏高。PP低融共聚-PP拉丝价差变化不大。 进�口方面，PP进口窗口关闭，PE也重新关闭，反弹空间有限。 ■策略 （1）单边：聚烯烃特别是塑料价格上方的进口窗口压力仍大，反弹空间有限，建议逢高做空。 （2）跨期：无。 ■风险 原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润11 聚烯烃下游开工及下游利润12 聚烯烃库存13 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨7 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨8 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨8 图7:PP开工率|单位：%8 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%9 图11:HD开工占比|单位：%9 图12:LD开工占比|单位：%9 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨9 图14:拉丝开工占比|单位：%10 图15:均聚注塑开工占比|单位：%10 图16:共聚注塑开工占比|单位：%10 图17:纤维开工占比|单位：%10 图18:LL进口利润|单位：元/吨11 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨11 图20:PP进口利润|单位：元/吨11 图21:PP出口利润|单位：美元/吨11 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨11 图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨11 图24:PE下游农膜开工率|单位：%12 图25:PE下游包装膜开工率|单位：%12 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨12 图27:PP下游BOPP开工率|单位：%12 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨12 图29:PP下游塑编开工率|单位：%12 图30:石化库存|单位：万吨13 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2023/4/11 2023/4/10 石化库存（万吨） -3 86 89 LL01 20 7,989 7,969 LL05 31 8,127 8,096 LL09 29 8,046 8,017 LL1-LL5 -11 -138 -127 LL5-LL9 2 81 79 LL9-LL1 9 57 48 LL华北-主力合约基差 -41 63 104 LL华东-主力合约基差 0 70 70 LL华南-主力合约基差 -51 -27 24 brent主力（美元/桶） -0.27 84.75 85.02 LLDPE生产利润（原油制） -1 167 168 LLDPE华北 -10 8,190 8,200 LLDPE华东 31 8,197 8,166 LLDPE华南 -20 8,100 8,120 HDPE注塑华东 -50 8,000 8,050 HDPE低压膜华东 -25 8,525 8,550 HDPE中空华东 0 8,000 8,000 LDPE华东 -20 8,580 8,600 LL华东-华北 41 7 -34 LL华南-华东 -51 -97 -46 HD注塑-LL（华东） -81 -197 -116 HD薄膜-LL（华东） -56 328 384 HD中空-LL（华东） -31 -197 -166 LD-LL（华东） -51 383 434 LL美金成本（元/吨） 14 8,182 8,169 LL华东进口盈亏（元/吨） 17 15 -3 LL中国CFR（美元/吨） 0 979 979 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,800 10,800 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） 10 310 300 回料：EVA一级造粒（莒县） 0 6,450 6,450 LL-回料（不带票） -9 1,098 1,108 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 4月11日 4月10日 石化库存（万吨） -3 86 89 PP01 34 7,495 7,461 PP05 33 7,587 7,554 PP09 26 7,531 7,505 PP1-PP5 1 -92 -93 PP5-PP9 7 56 49 PP9-PP1 -8 36 44 PP华东-主力合约基差 30 10 -20 PP华北-主力合约基差 -53 63 116 PP华南-主力合约基差 -83 13 96 brent主力（美元/桶） -0.29 84.75 85.04 PP生产利润（原油制） 75 -665 -740 丙烷CFR华东（美元/吨） -4 590 594 PP生产利润（PDH制） 91 731 640 PP华东拉丝 63 7,597 7,534 PP华北拉丝 -20 7,500 7,520 PP华南拉丝 -50 7,600 7,650 PP华东低融共聚 -20 7,830 7,850 PP华东均聚注塑 -20 7,630 7,650 PP拉丝华南-华东 -113 3 116 PP拉丝华东-华北 83 97 14 PP均聚注塑-拉丝（华东） -83 33 116 PP低融共聚-拉丝（华东） -83 233 316 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 915 915 PP拉丝进口成本（元/吨） 11 7,650 7,639 PP拉丝进口盈亏（元/吨） 52 -53 -105 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） -7 -72 -65 山东粉料（元/吨） 0 7,400 7,400 山东丙烯（元/吨） 0 7,150 7,150 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） -20 100 120 山东粉料生产利润（元/吨） 0 -450 -450 华东BOPP厚光膜（元/吨） 50 8,900 8,850 BOPP厚光膜毛利（元/吨） -13 153 166 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 6,200 6,200 PP拉丝-回料（不带票） 58 802 744 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:PP开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图12:LD开工占比|单位：%图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图14:拉丝开工占比|单位：%图15:均聚注塑开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图16:共聚注塑开工占比|单位：%图17:纤维开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃进出口利润 图18:LL进口利润|单位：元/吨图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图20:PP进口利润|单位：元/吨图21:PP出口利润|单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美 元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 聚烯烃下游开工及下游利润 图24:PE下游农膜开工率|单位：%图25:PE下游包装膜开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨图27:PP下游BOPP开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨图29:PP下游塑编开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃库存 图30:石化库存|单位：万吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com