聚烯烃日报：减仓上行，聚烯烃技术性反弹

期货研究报告|聚烯烃日报2023-03-29 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 减仓上行，聚烯烃技术性反弹 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 原油大涨，市场回暖，但聚烯烃当前供应压力仍存，需求方面仍旧不足，供需面疲软继续压制行情，故近期仍以小幅探涨为主，外盘油价更倾向于是短期反弹，而不是反转，因美国银行业潜在爆雷的风险依然存在，需谨慎对待最近油价的反弹表现。现实库存压力下，聚烯烃仍建议逢高做空，直至�口放量或者基差进一步大幅走强再修正。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存73万吨，较上一工作日-3万吨。石化库存略有减少，中游去库速率仍较慢。 基差方面，LL华东基差在+40元/吨，PP华东基差在+20元/吨，基差变化不大。 生产利润及国内开工方面，PP生产利润原油制处于略亏，原油走弱后丙烷价格大幅下跌使PDH制PP利润抬升明显。LL油头法生产利润保持为正，且有增加的趋势。 非标价差及非标生产比例方面，HD注塑-LL价差转负，LL开工率转升，HD持续上升，近期PE开工率偏高。PP低融共聚-PP拉丝价差变化不大。 进�口方面，PE和PP进口窗口虽关闭，但最近已呈现�要重新打开的趋势，可将此作为逢高做空聚烯烃的一个因素去考虑。 ■策略 （1）单边：聚烯烃建议逢高做空，直至�口窗口大幅打开或基差大幅转正。 （2）跨期：无。 ■风险 原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润11 聚烯烃库存12 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:PP进口利润|单位：元/吨10 图21:PP出口利润|单位：美元/吨10 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨10 图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨10 图24:PE下游农膜开工率|单位：%11 图25:PE下游包装膜开工率|单位：%11 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨11 图27:PP下游BOPP开工率|单位：%11 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨11 图29:PP下游塑编开工率|单位：%11 图30:石化库存|单位：万吨12 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2023/3/28 2023/3/27 石化库存（万吨） -3 73 76 LL01 51 7,972 7,921 LL05 51 8,109 8,058 LL09 50 8,036 7,986 LL1-LL5 0 -137 -137 LL5-LL9 1 73 72 LL9-LL1 -1 64 65 LL华北-主力合约基差 49 91 42 LL华东-主力合约基差 -30 40 70 LL华南-主力合约基差 -21 21 42 brent主力（美元/桶） 2.19 77.55 75.36 LLDPE生产利润（原油制） -64 711 775 LLDPE华北 100 8,200 8,100 LLDPE华东 21 8,149 8,128 LLDPE华南 30 8,130 8,100 HDPE注塑华东 0 7,950 7,950 HDPE低压膜华东 50 8,500 8,450 HDPE中空华东 50 7,900 7,850 LDPE华东 0 8,650 8,650 LL华东-华北 -79 -51 28 LL华南-华东 9 -19 -28 HD注塑-LL（华东） -21 -199 -178 HD薄膜-LL（华东） 29 351 322 HD中空-LL（华东） 29 -249 -278 LD-LL（华东） -21 501 522 LL美金成本（元/吨） 4 8,179 8,175 LL华东进口盈亏（元/吨） 17 -30 -47 LL中国CFR（美元/吨） 0 979 979 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,800 10,800 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） -100 300 400 回料：EVA一级造粒（莒县） 0 6,450 6,450 LL-回料（不带票） 92 1,108 1,015 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 3月28日 3月27日 石化库存（万吨） -3 73 76 PP01 36 7,540 7,504 PP05 43 7,616 7,573 PP09 44 7,573 7,529 PP1-PP5 -7 -76 -69 PP5-PP9 -1 43 44 PP9-PP1 8 33 25 PP华东-主力合约基差 -20 20 40 PP华北-主力合约基差 -3 94 97 PP华南-主力合约基差 7 34 27 brent主力（美元/桶） 2.18 77.55 75.37 PP生产利润（原油制） -141 -92 49 丙烷CFR华东（美元/吨） -8 559 567 PP生产利润（PDH制） 93 1,054 961 PP华东拉丝 23 7,636 7,613 PP华北拉丝 40 7,560 7,520 PP华南拉丝 50 7,650 7,600 PP华东低融共聚 50 7,800 7,750 PP华东均聚注塑 20 7,680 7,660 PP拉丝华南-华东 27 14 -13 PP拉丝华东-华北 -17 76 93 PP均聚注塑-拉丝（华东） -3 44 47 PP低融共聚-拉丝（华东） 27 164 137 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 920 920 PP拉丝进口成本（元/吨） 4 7,689 7,685 PP拉丝进口盈亏（元/吨） 19 -53 -72 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） -2 -72 -70 山东粉料（元/吨） 50 7,400 7,350 山东丙烯（元/吨） 100 6,950 6,850 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） -10 160 170 山东粉料生产利润（元/吨） -50 -250 -200 华东BOPP厚光膜（元/吨） 0 8,900 8,900 BOPP厚光膜毛利（元/吨） -23 114 137 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 6,200 6,200 PP拉丝-回料（不带票） 21 838 817 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:PP开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图12:LD开工占比|单位：%图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图14:拉丝开工占比|单位：%图15:均聚注塑开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图16:共聚注塑开工占比|单位：%图17:纤维开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃进出口利润 图18:LL进口利润|单位：元/吨图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图20:PP进口利润|单位：元/吨图21:PP出口利润|单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美 元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 聚烯烃下游开工及下游利润 图24:PE下游农膜开工率|单位：%图25:PE下游包装膜开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨图27:PP下游BOPP开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨图29:PP下游塑编开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃库存 图30:石化库存|单位：万吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.