聚烯烃日报：继续减仓上行 聚烯烃基差走弱

期货研究报告|聚烯烃日报2022-11-03 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 继续减仓上行聚烯烃基差走弱 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 受宏观情绪影响，股市和大宗商品飘红，市场气氛有所回暖，同时原油反弹小幅走高，塑化链成本支撑增强，盘面继续减仓上行，空头部分减仓离场，基差走弱。目前处于低库存、强基差、负利润的格局下，期价有修复性的上涨需求，但现货成交偏弱，反映�现货端需求不足，增量需求有限。PDH制PP逐步进入亏损，关注PDH制PP是否有额外亏损减产，从而改善PP供应端的基本面。后续关注盘面反弹的持续性，建议观望或者日内短线交易。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存65万吨，较前一日-3.5万吨。现货小幅去库，但总体变动并不大，处于近三年较低位置。 基差方面，LL华北基差在+240元/吨，PP华东基差回落至在+270元/吨。基差正在走弱，而盘面今天大幅反弹，反映�现货变动跟不上期货盘面变动，现货采购力度仍然偏弱。 生产利润及国内开工方面。LL和PP油头制法处于深度亏损状态，PDH制PP逐步进入亏损，后续关注PDH制PP是否有额外亏损减产。 非标价差及非标生产比例方面。HD注塑-LL价差维持-50元/吨附近，开工率没有明显大幅变化。PP低融共聚-PP拉丝价差持续回落，开工率没有明显变化。 进�口方面。PE进口窗口有打开的趋势，PP的进口窗口已经开启。 ■策略 （1）单边：现货市场依然刚需采购为主，关注基差变化，择机布局空单，中长期偏空。 （2）跨期：暂观望。 ■风险 原油价格波动，下游补库持续性，汇率贬值导致的进口窗口上移，俄乌冲突恶化。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进出口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润11 聚烯烃库存12 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:PP进口利润|单位：元/吨10 图21:PP出口利润|单位：美元/吨10 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨10 图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨10 图24:PE下游农膜开工率|单位：%11 图25:PE下游包装膜开工率|单位：%11 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨11 图27:PP下游BOPP开工率|单位：%11 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨11 图29:PP下游塑编开工率|单位：%11 图30:石化库存|单位：万吨12 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2022/11/2 2022/11/1 石化库存（万吨） -3.5 65 68.5 LL01 54 7,775 7,721 LL05 81 7,622 7,541 LL09 72 7,569 7,497 LL1-LL5 -27 153 180 LL5-LL9 9 53 44 LL9-LL1 18 -206 -224 LL华北-主力合约基差 30 240 210 LL华东-主力合约基差 -4 375 379 LL华南-主力合约基差 -4 625 629 brent主力（美元/桶） 1.42 95.6 94.18 LLDPE生产利润（原油制） -18 -1,221 -1,203 LLDPE华北 84 8,015 7,931 LLDPE华东 50 8,150 8,100 LLDPE华南 50 8,400 8,350 HDPE注塑华东 50 8,100 8,050 HDPE低压膜华东 75 8,350 8,275 HDPE中空华东 100 8,000 7,900 LDPE华东 50 9,500 9,450 LL华东-华北 -34 135 169 LL华南-华东 0 250 250 HD注塑-LL（华东） 0 -50 -50 HD薄膜-LL（华东） 25 200 175 HD中空-LL（华东） 50 -150 -200 LD-LL（华东） 0 1,350 1,350 LL美金成本（元/吨） -9 8,129 8,138 LL华东进口盈亏（元/吨） 59 21 -38 LL中国CFR（美元/吨） 0 921 921 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,700 10,700 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） -84 385 469 回料：EVA一级造粒（莒县） 0 6,600 6,600 LL-回料（不带票） 77 787 710 资料来源：卓创资讯华泰期货研究院 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 11月2日 11月1日 石化库存（万吨） -3.5 65 68.5 PP01 45 7,600 7,555 PP05 63 7,479 7,416 PP09 45 7,435 7,390 PP1-PP5 -18 121 139 PP5-PP9 18 44 26 PP9-PP1 0 -165 -165 PP华东-主力合约基差 -30 270 300 PP华北-主力合约基差 25 220 195 PP华南-主力合约基差 -25 300 325 brent主力（美元/桶） 1.42 95.6 94.18 PP生产利润（原油制） -87 -1,606 -1,519 丙烷CFR华东（美元/吨） 14 696 682 PP生产利润（PDH制） -112 -315 -203 PP华东拉丝 15 7,870 7,855 PP华北拉丝 70 7,670 7,600 PP华南拉丝 20 7,900 7,880 PP华东低融共聚 70 8,000 7,930 PP华东均聚注塑 50 7,900 7,850 PP拉丝华南-华东 5 30 25 PP拉丝华东-华北 -55 200 255 PP均聚注塑-拉丝（华东） 35 30 -5 PP低融共聚-拉丝（华东） 55 130 75 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 870 870 PP拉丝进口成本（元/吨） -9 7,683 7,691 PP拉丝进口盈亏（元/吨） 24 187 164 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） -3 -98 -95 山东粉料（元/吨） 0 7,500 7,500 山东丙烯（元/吨） -30 6,950 6,980 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） 70 170 100 山东粉料生产利润（元/吨） 30 -150 -180 华东BOPP厚光膜（元/吨） 0 9,700 9,700 BOPP厚光膜毛利（元/吨） -15 680 695 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 6,500 6,500 PP拉丝-回料（不带票） 14 753 740 资料来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:PP开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图12:LD开工占比|单位：%图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图14:拉丝开工占比|单位：%图15:均聚注塑开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图16:共聚注塑开工占比|单位：%图17:纤维开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃进出口利润 图18:LL进口利润|单位：元/吨图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图20:PP进口利润|单位：元/吨图21:PP出口利润|单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美 元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 聚烯烃下游开工及下游利润 图24:PE下游农膜开工率|单位：%图25:PE下游包装膜开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨图27:PP下游BOPP开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨图29:PP下游塑编开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃库存 图30:石化库存|单位：万吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使