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工业硅投资策略二季报:供应维持宽松,工业硅偏弱为主

2023-04-11王扬扬、徐金乔中财期货笑***
工业硅投资策略二季报:供应维持宽松,工业硅偏弱为主

供应维持宽松,工业硅偏弱为主 工业硅观点逻辑 观点策略 短期走势:震荡偏弱。中期走势:震荡偏弱。 操作建议:08合约运行区间14000-17000元/吨。 逻辑驱动 1、利润压制下,西南地区硅企开工时间有所推迟,不过二季度 能西北地区部分新增产能存投产计划,供应维持宽松。; 源 2、二季度多晶硅新增产能释放力度加大,然而终端消费疲软,有机硅、铝合金和出口需求难有改善; 化3、二季度工业硅基本面仍然承压,在现货价格跌破北方成本线 工之前,难有上行趋势。 组 风险提示 1、主产区电力供应意外中断; 2、原料价格大幅上涨; 3、房地产和汽车市场需求超预期回升。 重点关注 工业硅和多晶硅新产能投产情况,库存,房地产需求恢复力度。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 工业硅投资策略二季报2023年4月11日 王扬扬(F303454,Z0014529) wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 联系人:徐金乔(F3051143)xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势:震荡偏弱。中期走势:震荡偏弱。 操作建议:08合约运行区间14000-17000元/吨。 核心逻辑:目前工业硅产量维持增长,二季度北方新投产能较多,虽然在利润压制下,西南地区硅厂复工时间推迟,但整体供应或仍呈增长态势。不过需要关注云南地区干旱持续时间,若到丰水期仍然干旱,或对硅厂复工产生影响。需求方面,二季度多晶硅新增产能释放力度加大,虽然近期多晶硅价格持续下跌,不过企业利润仍然丰厚,开工积极性较高;二季度房地产需求或难有明显起色,有机硅开工率将维持低位;铝合金需求同样受汽车行业消费疲软影响开工率增长幅度有限。整体来看,二季度工业硅基本面仍然较弱,在现货价格跌破北方成本线之前,难有上行趋势。 二、一季度工业硅市场回顾 表1:工业硅现货一季度价格走势(元/吨) 资料来源:SMM、中财期货投资咨询总部 2023年一季度工业硅主力合约先短暂冲高至18720元/吨,随后一路下跌,截止3月31日,SI2308合约收于15515元/吨,累计下跌13.3%。1月下旬以后,在经济修复预期支撑下,市场看多氛围浓厚,价格强势上行,而节后归来,需求实际恢复情况有待进一步验证,且工业硅现货库存压力较大,市场情绪转弱。2月上旬,多晶硅下游各环节提产明显,带动多晶硅开工维持高位。元宵节后,房地产项目陆续复工,有机硅开工率持续上行,在需求复苏的带动下,工业硅价格持续上行。下旬以后,由于此前期货价格对现货升水较高,期现价差存在套利空间,导致期货盘面抛压较大,从而导致期货价格再次下跌。进入3月份以后,西北地区工业硅生产企业开工维持高位,且部分新增产能产量逐步释放,而终端需求恢复力度不及预期,导致库存维持高位。 现货方面,一季度工业硅现货价格同样持续下跌。从基差来看,1月上旬基差处于升水状态,而下旬以后受宏观经济回暖预期支撑,期货价格震荡上行,而现货价格由于需求较弱一路下跌,因此基差转为贴水状态。进入3月份以后,由于期货价格快速下跌,且跌幅超过现货价 格,带动基差又逐步转为升水状态。截止3月31日,华东通氧553#工业硅基差835元/吨。进入二季度以后,由于工业硅新投产能较多,预计现货价格维持弱势,基差升水幅度或逐渐收窄。 图1:工业硅主力合约走势(元/吨)图2:工业硅基差走势(元/吨) 图3:工业硅现货价格走势(元/吨)图4:工业硅出口价格(美元/吨) 资料来源:SMM、中财期货投资咨询总部 三、二季度北方新投产能较多,关注西南复产情况 SMM数据显示,1-3月中国工业硅累计产量在86.87万吨,同比大幅增加11.9万吨(15.9%)。1-3月全国工业硅平均开工率64.66%,同比增加3.47%。一季度新疆和内蒙古部分建成产能在年后陆续点火投产,产量逐步释放,叠加区域内其他硅企多保持着较高开工,带动北方地区产量明显增加。一季度西南地区处于枯水期,电价成本高企,再加上工业硅现货价格持续下跌,硅企利润亏损不断扩大,使得开工率下行,然而西南地区减产幅度不及北方产量增幅,因此全国产量维持增加。进入二季度以后,北方仍有新投产能释放,不过南方硅企普遍成本倒挂,叠加今年以来云南较为干旱,硅企复产时间有所推迟,此外也不排除南方硅企有进一步减产预期。整体来看,二季度工业硅供应或维持宽松,但也需关注西南复产及减产情况。 一季度553#工业硅平均利润1855元/吨,421#工业硅平均利润1589元/吨,今年以来,工业硅现货价格持续下跌,因此利润持续下滑。目前,南方地区硅企普遍处于亏损状态,北方部分地区也处于不同程度的亏损状态。 图5:工业硅月度产量(万吨)图6:工业硅月度开工率(%) 图7:工业硅平均成本(元/吨)图8:工业硅平均利润(元/吨) 资料来源:SMM、中财期货投资咨询总部 四、工业硅社会库存维持高位 今年以来工业硅库存持续维持高位,主要由于供应压力较大,而需求增量有限,截止3月 31日,工业硅三地社会库存共计12.2万吨,同比增加3.5万吨(40.2%)。进入二季度以后,北方新投产能较多,供应预计维持宽松。需求方面,多晶硅新投产能释放力度加大,不过多晶硅投产以后,开工需要3个月左右的时间爬坡,而有机硅和铝合金需求难有增量。整体来看,二季度工业硅基本面仍然较弱,库存或维持高位。 图9:工业硅社会库存(万吨)图10:工业硅三地库存(万吨) 资料来源:SMM、中财期货投资咨询总部 五、多晶硅新增产能力度加大,而有机硅和铝合金开工难有增量 5.1多晶硅新增产能力度加大,开工维持高位 据SMM统计,1-3月国内多晶硅累计产量31.4万吨,同比增加15.35万吨(95.6%)。一季度硅料供应量增加主要由于一方面,新建产能不断爬产,润阳和协鑫等新建产能的爬产对多晶硅供应形成有力支撑;另一方面,由于多晶硅利润仍极为丰厚,企业生产积极性较高,带动开工率维持高位。进入二季度随着多晶硅新项目的继续投产,其供应量继续增加已成定局,SMM预计二季度国内多晶硅供应量有望达到35-36万吨。 1-2月国内光伏新增装机量20.37GW,同比增加87.6%,通常一季度和三季度是光伏装机淡季,二季度和四季度是旺季,而今年1-2月份光伏新增装机同比大幅增长,主要由于多晶硅和组件价格下跌,装机成本显著下降,叠加政策驱动,光伏装机积极性较高,预计今年光伏新增装机量将明显超预期,从而带动对多晶硅的需求量。 图11:多晶硅致密料价格走势(元/千克)图12:多晶硅月度产量(万吨) 图13:多晶硅生产成本(元/吨)图14:多晶硅生产利润(元/吨) 图15:硅片价格走势(元/片)图16:光伏月度新增装机(万千瓦) 资料来源:SMM、中财期货投资咨询总部 5.2房地产需求难有起色,有机硅开工维持低位 据SMM统计,1-3月我国有机硅累计产量为51.06万吨,同比增加10.3万吨(25.3%)。春节过后国内迎来有机硅传统旺季,房地产等领域的复苏带动有机硅产品需求,从而带动2月份国内DMC产量增长。对于3月份,由于终端需求恢复不及预期,疲软态势显现,国内下游企业买涨不买跌情绪较为浓厚,整体成交情况较差。由于有机硅价格持续下跌,企业亏损不断扩大,除部分原有检修计划的单体企业外,其他企业大多选择进行停产、降负等操作,从而使得DMC产量由增转降。对于4月份,部分单体企业有较长检修周期,检修时长约为25天左右。此外,在亏损状态下,不排除部分单体企业停车检修,预计4月份有机硅DMC产量将继续减少。 1-2月国内商品房销售面积15133万平方米,同比下降3.6%。1-2月国内房屋竣工面积 13178万平方米,同比增加8%。去年11月,央行、银保监共同发布《关于做好当前金融支持 房地产市场平稳健康发展工作的通知》,今年1月5日人民银行、银保监会发布通知,建立首套住房贷款利率政策动态调整机制,房地产利好政策频出,对于居民购房有一定信心提振。不过,3月份以后房地产恢复力度不及预期,疲软态势开始显现,预计二季度房地产需求也难有明显起色。 图17:有机硅DMC价格走势(元/吨)图18:有机硅DMC月度产量(万吨) 图19:有机硅DMC生产成本(元/吨)图20:有机硅DMC生产利润(元/吨) 资料来源:SMM、中财期货投资咨询总部 图21:商品房销售面积(万平方米)图22:房屋竣工面积(万平方米) 资料来源:SMM、iFinD、中财期货投资咨询总部 5.3汽车需求疲软,铝合金企业开工增长有限 据SMM统计,1-3月再生铝合金企业平均开工率为50.77%,同比下降7.42%,SMM原生铝合金企业开工率为42.28%,同比下降9.52%。铝合金下游消费复苏缓慢,除新能源订单表现较好外,其余领域仍未见大幅提升。进入4月份以来,再生铝合金下游需求并未改善,企业对本月新增订单情况多持不确定或悲观态度。此外,不同于往年清明节的不放假,今年广东等地部分压铸厂由于订单惨淡放假2-5天不等,导致市场成交更加疲弱。部分再生铝厂因订单不足小幅下调开工率,若消费持续不佳,再生铝行业开工率则上行困难,短期预计持平或下调为主。 据中汽协数据显示,2023年2月,国内汽车产量203.2万辆,环比增加27.5%,同比增加12%;新能源汽车产量55.2万吨,环比增加30%,同比增加50%。今年新能源汽车渗透率将继续增加,新能源汽车带动的铝合金消费增量或能弥补传统汽车产量下降带来的消费减量。 图23:华东铝合金ADC12价格(元/吨)图24:再生铝合金月度开工率(%) 图25:汽车月产量(万辆)图26:新能源汽车月产量(万辆) 资料来源:SMM、iFind、中财期货投资咨询总部 五、工业硅出口情况 2023年1-2月我国工业硅累计出口9.91万吨,同比下降8.2%。受到海外需求下滑以及国内多晶硅需求量增加的影响,近年来我国工业硅出口量同比显著下滑。 图27:我国工业硅出口量(吨)图28:我国工业硅进口量(吨) 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 123456789101112 2020202120222023 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 12345678 202020212022 9101112 资料来源:SMM、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址:上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机:021-68866666传真:021-68865555全国客服:4008880958网站:http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话:0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话:025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话:0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703 室 电话:028-62132733 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话:021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话:021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话:010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话:0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话:022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号(国金中心T5)510单元电话:023-67634197