股指期货日报：国内信贷超预期，A股上涨动能仍存

期货研究报告|股指期货日报2023-04-12 国内信贷超预期，A股上涨动能仍存 研究院FICC组 研究员 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 孙玉龙 0755-23887993 sunyulong@htfc.com从业资格号：F3083038投资咨询号：Z0016257 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 国内通胀下行，内需复苏呈现分化，同时外需走弱明显，经济呈现温和复苏。信贷数据超预期，信贷结构持续改善，货币向实体的转化程度仍需提高，预计政策持续推动，整体社融回升态势将延续。美联储5月加息25bp的概率较高，关注今日CPI数据。国内延续复苏，股指谨慎偏多。行业关注政策导向方面，即数字经济、国防军工、农林牧渔、公共事业板块。 核心观点 ■市场分析 股指期货：A股主要指数小幅高开后震荡下行。截至收盘，上证指数跌0.05%报3313.57点，深证成指涨0.04%报11877.15点，创业板指跌0.17%报2439.40点；两市 成交额连续超万亿，为10832亿元；当日北向资金净买入26.26亿元。盘面上，TMT板块大跌，传媒、有色金属、家用电器、房地产板块领涨，食品饮料、国防军工、电力设备、交通运输板块跌幅居前。港股早盘冲高回落，尾盘重拾部分涨幅，恒生指数收盘涨0.76%报20485.24点，恒生科技指数涨0.25%。美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.29%报33684.79点，录得连续第四个交易日上涨，标普500指数持平报4108.94点，纳指跌0.43%报12031.88点。 国内通胀下行。国家统计局数据显示，3月CPI同比上涨0.7%，低于2月0.3个百分点；核心CPI同比上涨0.7%，较上月增加0.1个百分点，显示非食品的商品类价格拖累，服务类价格提升。受高基数影响，3月PPI同比下降2.5%，降幅扩大1.1个百分点，创2020年7月以来新低。整体来看，内需复苏呈现分化，总需求仍要提升，同时 外需走弱明显，市场呈现温和复苏。 信贷数据超预期。据央行初步统计，3月份，我国社会融资规模增量为5.38万亿元，比上年同期多7079亿元；人民币贷款增加3.89万亿元，同比多增7497亿元。3月 末，M2同比增长12.7%，比上年同期高3个百分点；社会融资规模存量为359.02万亿元，同比增长10%。M2、社融、新增贷款数据均超预期，同时信贷结构也在持续改 善。不过货币向实体的转化程度不高，企业投资需求有提升空间，实体经济的预期和活跃度仍需改善，受政策推动，预计整体社融回升态势将延续。 关注今日CPI数据。美国财长耶伦表示，美国通胀水平仍然较高，不过在过去6个月有所缓和，美国经济的表现显然非常好，消费者支�强劲。因此，尽管仍然有风险，但预计经济不会下滑。纽约联储主席威廉姆斯表示，若通胀继续上涨，美联储将被迫 做�选择，再次加息25个基点的预期是一个合理的�发点，但政策路径将取决于未来 的数据。5月加息25bp的概率较高，关注今日CPI数据。 长期关注政策导向板块，即数字经济、国防军工、农林牧渔、公共事业板块。政策支持的行业往往具有长期上涨动能，国资委党委召开扩大会议强调，以更大力度鼓励支持中央军工企业做强做优做大，指导中央企业立足自身所能积极支持国防军队建设， 助力实现国家战略能力最大化，利好国防军工板块；《求是》杂志发表总书记重要文章《加快建设农业强国推进农业农村现代化》，文章指🎧，保障粮食和重要农产品稳定安全供给始终是建设农业强国的头等大事，要依靠科技和改革双轮驱动加快建设农业强国，利好农林牧渔和机械设备板块。两会政府工作报告指🎧，坚持稳字当头、稳中求进，提到产业政策有，加快建设现代化产业体系，加快传统产业和中小企业数字化转型，大力发展数字经济，支持平台经济发展，有利于数字经济发展；推动发展方式绿色转型，深入推进环境污染防治，加快建设新型能源体系，完善支持绿色发展的政策，推动重点领域节能降碳，同时保障基本民生和发展社会事业，提振公共事业板块。 总的来说，国内通胀下行，内需复苏呈现分化，同时外需走弱明显，市场呈现温和复苏。信贷数据超预期，信贷结构持续改善，货币向实体的转化程度仍需提高，预计政策持续推动，整体社融回升态势将延续。美联储5月加息25bp的概率较高，关注今日CPI数据。国内延续复苏，股指谨慎偏多。行业关注政策导向方面，即数字经济、国防军工、农林牧渔、公共事业板块。 ■策略 买入套保IM2304、IC2304、IF2304、IH2304 ■风险 若硅谷银行事件造成更大流动性危机、中美关系转差、海外货币政策超预期收紧、发生主权债务危机、地缘风险升级，股指有下行风险 目录 策略摘要1 核心观点1 要闻4 宏观经济图表5 股指跟踪图表5 期指跟踪图表7 图表 图1:30大中城市商品房成交丨单位：套，万平方米5 图2:6大发电集团煤炭情况丨单位：万吨5 图3:猪肉平均批发价丨单位：元/公斤5 图4:蔬菜批发价指数丨单位：无5 图5:沪深300丨单位：点，亿股5 图6:上证50丨单位：点，亿股5 图7:中证500丨单位：点，亿股6 图8:中证1000丨单位：点，亿股6 图9:PE丨单位：倍6 图10:PB丨单位：倍6 图11:换手率丨单位：%6 图12:两融余额丨单位：亿元6 图13:IF活跃合约走势丨单位：点7 图14:IH活跃合约走势丨单位：点7 图15:IC活跃合约走势丨单位：点7 图16:IM活跃合约走势丨单位：点7 图17:IF合约成交持仓量丨单位：手7 图18:IH合约成交持仓量丨单位：手7 图19:IC合约成交持仓量丨单位：手8 图20:IM合约成交持仓量丨单位：手8 图21:IF（期货-现货）丨单位：点8 图22:IF跨期价差丨单位：点8 图23:IH（期货-现货）丨单位：点8 图24:IH跨期价差丨单位：点8 图25:IC（期货-现货）丨单位：点9 图26:IC跨期价差丨单位：点9 图27:IM（期货-现货）丨单位：点9 图28:IM跨期价差丨单位：点9 要闻 1.IF2304收盘跌0.28%报4102.20，成交量48196手，较前一交易日增加915手，持仓64888手，减少958手。IH2304收盘跌0.28%报2682.00，成交量31472手，较前一交易日增加1172手，持仓48824手，减少1075手。IC2304收盘跌0.02%报 6416.00，成交量32567手，较前一交易日减少4519手，持仓66741手，减少 3636手。IM2304收盘涨0.06%报6972.40，成交量24815手，较前一交易日减少 3938手，持仓38736手，减少2417手。 2.3月份，我国社会融资规模增量为5.38万亿元，比上年同期多7079亿元；人民币贷款增加3.89万亿元，同比多增7497亿元。3月末，M2同比增长12.7%，比上年同期高3个百分点；社会融资规模存量为359.02万亿元，同比增长10%。 3.中国3月CPI同比上涨0.7%，涨幅创近一年半新低，环比则下降0.3%；核心CPI同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。3月PPI同比降幅进一步扩大至2.5%，环比则持平。 4.《横琴粤澳深度合作区享受个人所得税优惠政策高端和紧缺人才清单管理暂行办法》正式公布，标志着合作区企业所得税、个人所得税优惠政策，即“双15%”税收优惠政策全部落地。 5.国家网信办拟�台《生成式人工智能服务管理办法》，明确利用生成式人工智能产品提供聊天和文本、图像、声音生成等服务的组织和个人，需承担该产品生成内容生产者的责任；涉及个人信息的，承担个人信息处理者的法定责任，履行个人信息保护义务。 6.工信部、文旅部联合发布通知，加强5G+智慧旅游协同创新发展，目标是到2025年，我国旅游场所5G网络建设基本完善，5G融合应用发展水平显著提升，产业创新能力不断增强，5G+智慧旅游繁荣、规模发展。 7.美国3月NFIB小型企业信心指数为90.1，预期89.3，前值90.9。 8.欧元区4月Sentix投资者信心指数-8.7，预期-9.9，前值-11.1。 9.欧元区2月零售销售环比降0.8%，预期降0.8%，前值升0.3%修正为升0.8%；同比降3%，预期降3.5%，前值降2.3%修正为降1.8%。 宏观经济图表 图1:30大中城市商品房成交丨单位：套，万平方米图2:6大发电集团煤炭情况丨单位：万吨 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 30大中城市:商品房成交套数 30大中城市:商品房成交面积（右） 140 120 100 80 60 40 20 0 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 煤炭:库存量:六大发电集团:总计 煤炭:日均耗煤量:六大发电集团:总计（右） 100 90 80 70 60 50 40 30 2017/092018/112020/012021/032022/052020/122021/052021/102022/032022/082023/01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:猪肉平均批发价丨单位：元/公斤图4:蔬菜批发价指数丨单位：无 平均批发价:猪肉 蔬菜批发价格指数:总指数:山东:定基 60250 50200 40 150 30 100 20 1050 0 2018/012019/022020/032021/042022/05 0 2018/012019/022020/032021/042022/05 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 股指跟踪图表 图5:沪深300丨单位：点，亿股图6:上证50丨单位：点，亿股 成交量:沪深300指数（右） 沪深300指数 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 2018/012019/012020/012021/012022/012023/01 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 4500 成交量:上证50指数（右） 上证50指数 4000 3500 3000 2500 2000 1500 2018/012019/012020/012021/012022/012023/01 140 120 100 80 60 40 20 0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:中证500丨单位：点，亿股图8:中证1000丨单位：点，亿股 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 成交量:中证500指数（右）中证500指数 400 350 300 250 200 150 100 50 0 9000 8000 7000 6000 5000 4000 成交量:中证1000指数（右）中证1000指数400 350 300 250 200 150 100 50 0 2018/012019/012020/012021/012022/012023/012018/012019/012020/012021/012022/012023/01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图9:PE丨单位：倍图10:PB丨单位：倍 上证50沪深300 中证500（右） 中证1000（右） 20 15 10 5 0 702.5 602.0 50 401.5 301.0 20 0.5 10 00.0 上证50沪深300 中证500（右） 中证1000（右） 6.