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铜日报:升贴水报价维持偏低 下游采购略有提升

2023-04-12穆浅若、陈思捷、师橙、付志文华泰期货李***
铜日报:升贴水报价维持偏低 下游采购略有提升

期货研究报告|铜日报2023-04-12 升贴水报价维持偏低下游采购略有提升 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号:F3080232投资咨询号:Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号:F3046665投资咨询号:Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号:F3013713投资咨询号:Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号:F03087416 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 目前铜品种接近消费旺季,并且去库仍在持续,但目前铜价高企对于需求存在一定抑制。此前风险事件冲击影响逐步淡去,因此目前就操作而言,不建议过于激进的单边投机操作,但对于下游企业而言,可以适当逢低进行买入套保。 核心观点 ■铜市场分析 现货情况: 据SMM讯,现货市场,昨日日内期铜盘面下行,下游采购情绪提升,但伴随隔月月差扩大,现货升水被压制平水附近。早市,持货商报主流平水铜升水10~20元/吨,部分下游入市拿货,升水10元/吨部分成交;好铜升水30元/吨附近;湿法铜贴水30元/ 吨;非注册货源贴水60元/吨。上午十时附近,部分贸易商以贴水10元/吨大量�货, 现货商在隔月月差120元/吨附近,以贴水10元/吨秒成交平水铜货源。随后市场难觅低价货源,主流平水铜盘踞于平水价格附近。 观点: 宏观方面,美联储内部对于加息路径再度�现分歧。纽约联储主席威廉姆斯周二表示,美联储官员仍有更多工作要做,以压低通胀,再加息一次是合理的。芝加哥联储主席古尔斯比呼吁,在评估可能源于金融压力的信贷状况收紧对经济的影响时要“谨慎和耐心”,他是首位暗示美联储目前可能需要推迟进一步加息的官员。费城联储主席哈克也表示,以数据为导向做�决定,必须小心避免过度行动。不过目前根据联邦基金利率期货隐含的加息概率来看,5月议息会议上加息25个基点的概率仍然为67.7%。 矿端方面,据Mysteel讯,2023年3月30日,CSPT召开季度会议,敲定2023年第二季度铜精矿现货TC地板价为90美元/干吨,2023年第一季度CSPT现货TC指导价为93美元/干吨。无论是买卖双方均继续提高心理预期,预计现货TC继续上行。结合目前南美矿端干扰逐步减弱,4月份TC价格走高的概率相对较高。 冶炼方面,近期TC价格持续回落,硫酸价格亦呈现走低态势,但国内炼厂暂时仍不至于陷入亏损生产的状态。上周,国内电解铜产量23.40万吨,环比增加0.30万吨,上周冶炼企业检修少,有部分企业检修完毕,其他大部分冶炼企业正常高产。因此铜产量小幅增加。并且此后随着TC价格的回升,冶炼利润或同样�现上升,炼厂生产积极性或将提高,不过需要注意的是4-5月国内冶炼厂检修安排相对密集,涉及年化产能 高达193万吨。 消费方面,上周下游采购相对清淡,这或许是由于季度末资金压力相对较大所致。周中下游企业多以按需采购为主,并且价格一直处于高位震荡格局,因此下游观望情绪也相对较重,市场需求多表现贸易流转为主。 库存方面,上交易日(4月11日)LME库存下降0.32万吨至6.23万吨。SHFE库存较前一交易日下降0.05万吨至6.27万吨。 国际铜方面,上个交易日国际铜与LME铜比价为6.88,较前一交易日上涨0.23%。 总体而言,目前铜品种接近消费旺季,并且去库仍在持续,但目前铜价高企对于需求存在一定抑制。此前风险事件冲击影响逐步淡去,因此目前就操作而言,不建议过于激进的单边投机操作,但对于下游企业而言,可以适当逢低进行买入套保。 ■策略 铜:谨慎偏多套利:暂缓期权:暂缓 ■风险 海外银行体系负面影响进一步蔓延旺季需求无法持续 目录 策略摘要1 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位:美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨5 图4:精废价差丨单位:元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位:点5 图7:现货铜内外比值丨单位:倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手6 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨6 图12:全球注册仓单丨单位:吨,%6 图13:LME铜库存丨单位:万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位:万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位:万吨7 图16:上海保税区库存丨单位:万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2023/4/11 2023/4/10 2023/4/4 2023/3/13 SMM:1#铜 10 40 85 100 升水铜 20 45 90 105 现货(升贴平水铜 0 30 70 80 水)湿法铜 -40 -10 30 40 洋山溢价 30 30 32.5 25 LME(0-3) — #N/A -10.75 -12.75 SHFE 期货(主力) LME 68880#N/A 68740#N/A 690808756 692708928 LME — #N/A 66100 71300 SHFE 库存 COMEX 155761— —19447 15657617503 21497215128 合计 — #N/A 240179 301400 SHFE仓单 62661 63147 67450 117358 仓单LME注销仓单占 比 — #N/A 39.0% 36.9% CU2307- CU2304连三-近 -390 -430 -430 -200 月 CU2305- CU2304主力-近 -90 -100 -80 -20 套利月 CU2305/AL2305 3.73 3.69 3.70 3.76 CU2305/ZN2305 3.13 3.09 3.07 3.03 进口盈利 #N/A #N/A 827.4 -896.9 沪伦比(主力) — #N/A 7.89 7.76 备注:1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨,其余价格单位以人民币计价;2.现货升贴水是相对于近月合约;3.进口盈利=国内价格-进口成本,国内价格=现货价格,进口成本=(LME现货价+保税区到岸升水)*即期汇率*(1+关税税率)*(1+增值税率)+港杂费;4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源:WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 100 90 80 70 60 50 40 30 20 图1:TC价格丨单位:美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨 0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 0 -500 2023/03/262023/04/032023/04/11 010203040506070809101112 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨图4:精废价差丨单位:元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20192020202120222023 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:目前价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:合理价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价) 010203040506070809101112 2019/04/112021/04/112023/04/11 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位:点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单) 140 120 100 Wind地产指数(左)Wind电力指数(左) 最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)Wind汽车指数(右)Wind家电指数(右) 5000 34000 804000 60 403000 20 02000 28000 22000 16000 10000 4000 2019/04/112021/04/112023/04/11 2019/04/112021/04/112023/04/11 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位:倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值(左轴) 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2019/04/102021/04/102023/04/10 019/04/102021/04/102023/04/10 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手 非商业净多头(左轴)COMEX收盘价(右轴) 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 2019/04/102021/04/10 5 4 3 2 1 0 2023/04/10 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 2019/04/112021/04/112023/04/11 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨图12:全球注册仓单丨单位:吨,% 130 110 90 70 50 30 20192020202120222023 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2019/04/062021/04/062023/04/06 数据来源:SMMWind华泰期货研究院数据来源:上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位:万吨图14:SHFE铜库存丨单位:万吨 2019202020212022202320192020202120222023 4543 4038 3533 3028 2523 2018 1513 108 53 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位:万吨图16:上海保税区库存丨单位:万吨 122019202020212022202320192020202120222023 1070 60 850 640 430 20 210 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司