2022年年报点评：业绩趋势向好，服务器DCDC迎接星辰大海

晶丰明源年度及季度财务回顾与战略展望

财务表现概览

• 2022年全年：晶丰明源实现营业收入10.79亿元，较上年下滑53.12%；归属于母公司股东的净利润亏损2.06亿元，同比减少130.39%；扣除非经常性损益后的净利润亏损3.07亿元，同比减少153.06%。
• 2022年第四季度：公司营收2.73亿元，较去年同期下滑42.89%，较第三季度增长26.85%；净利润亏损511.35万元，同比减少104.92%，较第三季度减少96.32%。

库存与毛利率趋势

• 库存水平：2022年底，公司存货降至2.53亿元，较第三季度进一步下降0.95亿元，表明库存已回归至健康水平。
• 毛利率：第四季度毛利率达到6.22%，环比增长5.55个百分点，显示随着市场需求回暖和行业去库存效应，公司毛利率正逐步恢复。

产品线与市场拓展

• DC/DC产品：公司实现了DC/DC产品的首次突破，包括4相-16相系列产品的覆盖、数字控制电源管理芯片BPD93010的量产以及12A POL芯片的市场推广。
• AC/DC产品：在外置电源领域，公司推出了14款产品，并成功研发了IGBT结构复合功率管用于快充，磁耦技术下的65W快充产品。同时，公司的小家电和大家电产品线也得到了扩展。
• 并购策略：通过收购凌鸥创芯，晶丰明源旨在丰富其产品线并布局家电与车规级市场。凌鸥创芯在MCU领域的经验与晶丰明源在功率半导体领域的专长相结合，有助于开发新的产品方案，并拓展车规级市场。

投资建议与风险提示

• 投资建议：预计公司2023年至2025年的归母净利润分别为0.24亿、1.83亿、3.47亿元，对应当前股价的市盈率分别为418倍、56倍、29倍。鉴于公司产品高端化的转型、快充及家电相关AC/DC产品的持续升级以及DC/DC研发的推进，维持“推荐”评级。
• 风险提示：技术研发可能未达预期，行业整体景气度的变化，以及DC/DC营收增长可能低于预期，均为潜在的风险因素。

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