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聚烯烃投资策略季报:供应增量明显,需求难解困境

2023-04-11王扬扬中财期货老***
聚烯烃投资策略季报:供应增量明显,需求难解困境

供应增量明显,需求难解困境 PTA观点逻辑 观点策略 短期走势:震荡。中期走势:震荡。操作建议:逢高布局空单 逻辑驱动 美国10月份CPI降幅超预期,10月整体CPI同比上涨7.7%, 低于8%市场预期和8.2%的前值。通胀见顶回落趋势明确,通 胀比预期下降幅度更大,市场预期美联储将会放缓加息的力度,加之国内防疫政策或有放松利好风险资产,国际油价周五大幅上涨,但考虑到全球经济衰退预期及石油消费转弱,油价大概 率震荡为主。目前PTA开工率维持在73%附近,装置停机与重启交织,负荷维持低位,但考虑到新产能密集投放将集中在四季度,供应压力较大,并且需求端旺季即将结束,四季度PTA上行压力较大,建议择机布局空单。 风险提示 1、油价回调; 2、库存累库。 重点关注 下游聚酯开工,上游检修,新产能投产情况,终端订单情况。 观点策略 短期走势:PE短期:偏弱。中期走势:震荡调整。 PP短期:偏弱。中期走势:震荡调整。 逻辑驱动 聚乙烯PE:预计二季度新增95万吨装置投产,供应压力依靠装置检修来减缓。成本端短期维持高位震荡波动可能性较大。下游“金三银四”结束,农膜带头,需求回落。整体二季度聚乙烯市场仍维持震荡偏弱。 聚丙烯PP:预计二季度305万吨产能释放,加之前期新投产装置陆续正常开工,供应端压力大。国际油价波动,成本端支持方向不稳定。同时需求缓慢跟进。二季度聚丙烯市场整体仍震荡偏弱运行。 风险提示 1、油价高位震荡(中性略多); 2、国产供应持增量预期(偏空); 3、下游持续刚需补货(中性)。 关注:原油价格,下游开工,累库速度。 重点关注 地产,全球疫情发展,宏观货币环境。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 聚烯烃投资策略季报2023年4月11日 王扬扬(F303454,Z0014529) wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、聚烯烃行情回顾 一季度聚烯烃整体偏弱震荡。1月,国内疫情开放后经济存强恢复预期,加之地产利好,聚乙烯上涨至[8300,8700]区间,聚丙烯上涨至[8000,8300]区间。2月,节后需求恢复偏缓,新产能释放,价格一路走低。二月底,两会政策预期一定程度提升价格。3月,两会政策未超预期,加之美联储鹰派发言,宏观悲观影响聚烯烃基本面持续偏弱震荡。 图1:聚乙烯一季度期货主力走势图 图2:聚丙烯一季度期货主力走势图 数据来源:Wind,中财期货投资咨询总部 一季度聚烯烃基差整体走强。L主力基差从-200左右上涨至300左右,PP主力基差从-240左右波动至240左右。三月底,随着聚烯烃价格的上涨,基差出现走弱迹象。 图3:PE期货主力合约(元/吨)图4:PE期现基差(元/吨) 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,600 1,100 600 100 -400 -900 -1,400 -1,900 201820192020202120222023 图5:PP期货主力合约(元/吨)图6:PP期现基差(元/吨) 11,000 10,000 9,000 8,000 201820192020202120222023 1,600 1,100 600 201820192020202120222023 7,000100 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -400 -900 资料来源:卓创资讯、中财期货投资咨询总部 二、二季度供应压力进一步扩大 二季度新产能投放或将改变目前供应格局。PE预计有95万吨产能释放,其中宁夏宝丰25 万吨高压,及40万吨低压预期将在二季度末投放。PP预计有305万吨新投产,重点关注广东茂名东华能源120万吨PDH制装置的产能释放。据不完全统计,目前PE年产能达3161万吨,PP年产能达3711万吨。若二季度产能按预期投放,PP年产能将增加10%左右,这在加大供应压力的同时,也将进一步加速落后产能的市场淘汰进程。产能小、能耗水平高的装置将被市场淘汰。而利润低、工艺落后的企业将面临巨大生存压力。 表1:一、二季度PE已/未投产装置汇总(万吨,万吨) 企业名称 装置类型 产能 预计投产时间 实际投产时间 已/未投产数量 广东石化 全密度 40 2023年2月中下旬 2023年2月底 广东石化 HDPE 40 2023年1月底2月初 2023/2/12 广东石化 全密度 40 2023年1月底2月初 2023/2/19 海南石化 HDPE 30 2023年2月中下旬 2023/2/19 海南石化 全密度 30 2023年2月中下旬 2023/2/21 山东劲海化工 HDPE 40 2023年2月底 2023/3/15 220 福建古雷石化 LDPE 30 2023年4月 宁夏宝丰 LDPE 25 2023年6月 宁夏宝丰 HDPE 40 2023年6月 95 资料来源:卓创资讯、中财期货投资咨询总部 表2:一、二季度PP已/未投产装置汇总(万吨,万吨) 企业名称 原料来源 产能 预计投产时间 实际投产时间 已/未投产数量 中化弘润 油制 45 2023年1月 2023/2 广东石化 油制 50 2023年1月 2023/2/8 鸿谊新材料 PDH制 30 2023年1月 2023/3/16 海南石化 油制 45 2023年2月 2023/2/16 京博石化 油制 60 2023年3月 2023/3/17 230 华亭煤业 煤制 20 2023年4月 东莞巨正源 PDH制 60 2023年5月 东华能源(茂名) PDH制 120 2023年5月 齐鲁石化 油制 25 2023年6月 宁夏宝丰 煤制 50 2023年6月 安庆石化 油制 30 2023年6月 305 资料来源:卓创资讯、中财期货投资咨询总部 产量潜能大,利润先行。二季度装置常规检修量处于中等水平,但从一季度来看,计划外停车装置较多。一季度各种原料途径生产聚烯烃大多仍是亏本状态,生产商生产积极性较低。二季度开工率预计依旧维持80%-85%附近,若利润仍没有大幅改善,开工负荷或将走低。 图7:PE产量(万吨)图8:PP产量(万吨) 300 202120222023 300 202120222023 250 280 200 150 100 50 260 240 220 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源:卓创资讯、中财期货投资咨询总部 图9:煤制PE利润(元/吨)图10:油制PE利润(元/吨) 4000 3000 2000 1000 0 201820192020202120222023 3000 2000 1000 0 -10001月 -2000 -3000 -4000 -5000 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4000 201820192020202120222023 -10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -2000 -3000 -4000 -5000 图11:煤制PP利润(元/吨)图12:油制PP利润(元/吨) 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 201820192020202120222023 8,000 6,000 4,000 2,000 201820192020202120222023 -1,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -2,000 -3,000 -4,000 -5,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -2,000 -4,000 图13:西北甲醇制PP利润(元/吨)图14:丙烷制PP利润(元/吨) 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 201820192020202120222023 4,000 3,000 2,000 1,000 0 201820192020202120222023 -1,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -2,000 -3,000 -4,000 -5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 图15:外采丙烯制PP利润(元/吨)图16:华东外采甲醇制PP利润(元/吨) 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 201820192020202120222023 -3,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -4,000 资料来源:Wind、中财期货投资咨询总部 三、库存消库速度较慢,存累库预期 二季度存累库预期。一季度聚烯烃总库存位于历史低位,去库速度缓慢。两油存累库迹象,港口库存呈历史低位,贸易商适逢价格高位积极去库。二季度产能增加,下游大概率维持刚需补货,生产商将存累库风险,或降价出货来减缓压力。同时,海外装置陆续恢复产能,进口存压,到港库存或进一步累积。 图17:PE石化库存(千吨)图18:PE港口库存(千吨) 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2016201720182019 2020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 450 400 350 300 250 200 150 100 2016201720182019 2020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图19:PP石化库存(千吨)图20:PP港口库存(千吨) 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2016201720182019 2020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016201720182019 2020202120222023 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源:Wind、中财期货投资咨询总部 四、进口低位,出口或将走高 内外盘价格倒挂,贸易商进口意愿低,同时随着国内产能增加,出口量或将有一定增加。1-2月PE总进口214万吨,其中低压和线性各占86万吨和83万吨。总出口13万吨,低压和 高压各为6万吨和4万吨。PP总进口80万吨,总出口为15万吨。进口利润持续走低,导致进口量位于低位。二季度预计进口利润难以突破,加之国内产能提升,自给率上升,进口量预期维持低位。PP出口在二季度有季节性预期,在6月或将走低。 图21:PE进口量(万吨)图22:PE出口量(万吨) 170 160 150 140 130 120 110 100 90 80 202120222023 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图23:PP进口量(万吨)图24:PP出口量(万吨) 202120222023 6030 202120222023 50 20 40 10 30 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5