聚烯烃投资策略周报：供应压力难解，库存去化漫长

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 供应压力难解，库存去化漫长 聚烯烃投资策略周报 2023年10月22日 冯献中(F3082965,Z0017646)fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼(200120) 聚烯烃基本面概况 PE PP 核心逻辑 本周原油、煤炭价格波动幅度较小，成本端对聚烯烃的影响较之前来比较有一定下降。本周主要还是供需错配问题突出，供应过剩而需求不足。假期累库较多，下周关注上产厂商和贸易商的去库情况。预计市场仍偏弱运行。操作上建议，短期建议观望，关注月差反套。 成本端 短期巴以冲突虽利好油价，但油价难有新突破，反而全球经济疲软及燃油需求下降将拖累油价；目前产地区域内大部分煤矿维持正常生产销售，整体煤炭供应水平稳定；丙烷则顺应油价，进口丙烷高价受到抑制；甲醇制及外采丙烯制成本支撑相对稳定，甲醇供应端虽有供应端利好，综合来看，成本端支撑力度一般。 供应端 下周计划检修有一定增量，主要是线性和高压检修居多。目前国内检修量在中等偏低水平，PE供应量充足。10月关注宝丰煤制40万吨/年低压投产。下周没有新投产消息。港口到港量变动不大，整体供应端偏松。 PP开工负荷率有一定下降，但仍处于历史中高位。主要是煤制开工较高，达到95%，油制和PDH制开工不足8成。下周暂无新装置投产消息，市场供应端压力依旧偏大。后期关注惠州力拓新材料30万吨/年装置投产。 假期归来，石化企业累库明显，加之节后线性期货走势多疲软，市 周产量环比节前增加，一定程度上加大了上游生产企业累库压力。加之双节假期期间，上游生产企业开单产销率较节前有所下降，导致节后库存出现明显累积。长假后补库仍暂在，后市继续关注供需增速差异的变化，随着价格跌至低位，预计下周去库节奏或加快。 场交易活动清淡，市场整体出货速度缓慢，石化库存较节前增幅较 库存端 大，下游接货意向较弱，贸易商库存累积明显。港口进口货源到港量增加，同时现货市场交投气氛欠佳，进口商出货受阻，港口库存累积。预期下周石化去库明显，贸易商交投一般。 需求端 农膜行业需求跟进有限；棚膜北方订单跟进放缓，工厂订单积累不及预期；地膜华北蒜膜需求接近尾声，西北及西南招标订单逐步落实，开工较前期有所提升。后市来看，农膜整体需求跟进不及前期，生产开工提升有限，对原料行情支撑力度有限。 下游工厂新订单欠佳，塑编行业新订单无明显改善；BOPP膜开工小幅提升主要是因为国庆假期停车的个别装置恢复开车，但新单跟进乏力；注塑领域改性企业订单尚可。总体来说，虽然下游开工负荷提升，但新订单不足，成品库存部分小幅增加，预计短期对PP市场支撑有限。 价格 PRICE 价差 本周PE、PP期货价格震荡下跌，现货下跌不及盘面，基差震荡幅度较大。 PE 期货主力合约 LLDPE华东价格基差 11,000 10,000 201820192020202120222023 11,000 10,000 20182019202020212022202320192020202120222023 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 600 500 400 300 200 100 0 -1001月 -200 -300 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 PP期货主力合约PP华东价格基差 11,000 20192020202120222023 11,000 2019202020212022202320192020202120222023 600 500 400 300 200 100 0 -1001月 -200 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -300 -400 10,00010,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 价差 PE1-5月差持续走弱，back结构不明显，后期关注反套机会。 PP1-5月差无明显趋势。 PE 1-5月差 5-9月差9-1月差 500 L2001-L2005L2101-L2105L2201-L2205L2301-L2305L2005-L2009L2105-L2109L2205-L2209L2305-L2309 400 300 200 100 0 -1001月 -200 -300 -400 -500 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400 300 200 100 0 -1001月 -200 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -300 -400 500 400 300 L2009-L2101L2109-L2201L2209-L2301L2309-L2401 -600 -500 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 PP 1-5月差 PP2001-PP2005PP2101-PP2105 PP2201-PP2205PP2301-PP2305 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -500 -1,000 -1,500 5-9月差9-1月差 PP2005-PP2009PP2105-PP2109 PP2205-PP2209PP2305-PP2309 ,400 ,200 ,000 800 600 400 200 0 -2001月 -400 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1 1 1 600 400 200 0 -200 -400 PP2009-PP2101PP2109-PP2201 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 PP2209-PP2301PP2309-PP2401 -600 -600 -800 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 价差 L01-PP01价差走强，聚乙烯周内走势强于聚丙烯。 L01-3MA01震荡，短期内偏弱。后期预测价差维持震荡偏弱。 L01-PP01 L01-3MA01 PP01-3MA01 900 20192020202120222023 3,000 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3,000 20192020202120222023 800 700 600 500 2,000 1,000 0 2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,000 0 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1,000 -2,000 -3,000 -1,000 -2,000 -3,000 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 非标价差 PE高压与线性价差震荡走低，标品价格走强。 PE HD-LL（华北） PP标品与非标价差震荡缩小。 LD-LL（华东）LLDPE-LDPE回料价差 2500 2000 1500 1000 500 0 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 201820192020202120222023201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1,500 PP K8003-T30S价差 20192020202120222023 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -500 -1,000 -1,500 ESP30R-T30S价差T36F-T30S价差 1,500 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,000 20192020202120222023 1,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 500 0 -500 -1,000 -1,500 0 -500 -1,000 -1,500 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 成本 COST&PROFIT 成本 原油方面，伊朗呼吁对以色列实施石油禁运，地缘局势对油价的支撑增强，且美国商业原油库存降幅 超预期，预计下周国际油价或存下跌空间； 煤炭方面，目前产地区域内大部分煤矿维持正常生产销售，整体煤炭供应水平稳定，预计短期内动力煤市场将维持窄幅震荡运行 油制 Brent价格（美元/桶） 油制PE利润（元/吨） 油制PP利润（元/吨） 110 105 100 95 90 85 80 75 70 65 60 1200 1000 800 600 400 200 0 -2001月 -400 -600 -800 1000 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 煤制 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月- 2020202120222023 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 动力煤价格（元/吨）煤制PE利润（元/吨）煤制PP利润（元/吨） 1,000 900 800 700 2020202120222023 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 2020202120222023 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 20192020202120222023 600 500 400 1000 800 600 400 200 0 -1,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -2,000 -3,000 -4,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -5,000 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 成本 西北某三期甲醇装置短停，此消息对冲市场传闻华东某MTO装置下月停车情绪，需关注宝丰MTO外采情况及常州富德MTO停车情况。甲醇制烯烃利润走低。 MTO开工率暂稳，利润开始亏损。 MTO制 西北甲醇价格（元/吨） MTO制PE利润（元/吨）MTO制PP利润（元/吨） 2,900 2,700 2,500 2,300 20192020202120222023 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 2020202120222023 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 20192020202120222023 2,100 1,900 1,700 1,500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 300 100 -100 -300 -500 -1,0001月2月3月4月5月6