成本拉升难解需求低迷困境

成本拉升难解需求低迷困境 PTA观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：逢高布局空单 逻辑驱动 美国10月份CPI降幅超预期，10月整体CPI同比上涨7.7%，低于8%市场预期和8.2%的前值。通胀见顶回落趋势明确，通胀比预期下降幅度更大，市场预期美联储将会放缓加息的力度，加之国内防疫政策或有放松利好风险资产，国际油价周五大幅上涨，但考虑到全球经济衰退预期及石油消费转弱，油价大概率震荡为主。目前PTA开工率维持在73%附近，装置停机与重启交织，负荷维持低位，但考虑到新产能密集投放将集中在四季度，供应压力较大，并且需求端旺季即将结束，四季度PTA上行压力较大，建议择机布局空单。 风险提示 1、油价回调； 2、库存累库。 重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 能源化工组 观点策略 短期走势：PE短期：偏弱。中期走势：震荡调整。 PP短期：偏弱。中期走势：震荡调整。运行区间：L2305合约运行区间[7900,8300]。 PP2305合约运行区间[7400,7700]。 逻辑驱动 聚乙烯PE：国际油价高位波动，对PE支持略增。预计四月无新装置投产，供应压力减小。下游市场旺季不旺，刚需补货为主，聚乙烯市场预计震荡偏弱。 聚丙烯PP：国际油价维持高位震荡，对PP支持略增。预计四月无新装置投产，下周检修小增，供应压力一般。需求缓慢跟进。聚丙烯市场整体仍震荡偏弱运行。 风险提示 1、油价高位震荡（中性略多）； 2、国产供应持增量预期（偏空）； 3、地膜新增订单减量（偏空）。 关注：原油价格，下游开工，累库速度。 重点关注 地产，全球疫情发展，宏观货币环境。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 聚烯烃投资策略周报 2023年4月9日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、PE核心观点与策略推荐 PE建议：短期走势：偏弱。中期走势：震荡调整。 运行区间：L2305合约运行区间[7900,8300]。 重要逻辑：供给端，上周开工率81.27%（+0.97%），产量52.75万吨（+1.27%）。下周PE检修损失量在5.89万吨，环比减少1.48万吨，其中LLDPE损失量2.95万吨，LDPE损失量0.07万吨，HDPE损失量2.87万吨。进口方面，美金PE市场价格继续回落，整体交投仍显清淡。线性方面，中东950-980美元/吨。高压方面， 美国1055美元/吨，变化不大，带远期信用证，中东高压1010-10151美元/吨。 低压膜方面，中东970-1010美元/吨，美国990美元/吨，美国960-970美元/ 吨，带远期信用证。低压注塑美国965-975美元/吨。 库存端，3月31日比3月24日PE库存环比下降2.32%，其中主要生产环节PE库存环比下降4.04%，港口库存环比下降0.37%，贸易企业库存环比下降1.98%。线性期货环比回暖，提振市场参与者交投信心，加之部分终端工厂逢低适量采购，带动库存有所下滑。到港整体变动不大，分区域来看华东大区成交尚可，库存有所下滑，但华北和华南地区成交进展平平，库存小幅增加。下游维持温和复苏，工厂逢低刚需采购，尤其周五低价成交有所放量，贸易商库存化比小幅下降。 需求端，上周PE下游开工个别下跌。农膜开工44%（-4%），包装开工58%（0%），单丝开工46%（1%），薄膜开工47%（0%），中空开工50%（0%），管材开工49% （-1%）。农膜方面，棚膜需求平平，地膜需求逐渐进入收尾阶段，新接订单减少，工厂按单生产，行业开工继续下滑。管材方面，华南地区因雨水较多，终端工程施工有影响，订单传导有限，部分工厂开工小幅降低，华东及华北工厂开工多数维持稳定，原料采购按订单情况维持刚需。后市来看，棚膜需求维持弱势，地膜需求或有明显减弱，工厂采购坚持随用随采，给予市场支撑力度有限。 利润端，上周石脑油制PE利润下降，平均毛利润为-4元/吨，（-270.9，-101.5%）。利润下跌主要原因上周布伦特原油上涨，聚乙烯市场线性价格小幅走高，成本端上涨大于价格端，使得本周油制生产企业毛利上涨。煤制PE利润上涨，平均毛利在-57.19元/吨，（+167.8，+74.58%）。利润上涨主要原因在于本期国内动力煤市场价格走低，聚乙烯现货市场煤制线性价格走高，成本端下跌但价格端小涨，本周煤制生产企业毛利上涨。 综合来看，预计下周油价维持高位震荡波动，对聚乙烯市场略有支持。基本面来看，虽外盘报价继续回落，整体成交氛围清淡，短期进口货源到港增量有限。下周检修量小增，整体供应压力增大。需求方面，农膜需求或将开始大幅下降，整体下游需求将开始走弱。预期下周聚乙烯震荡偏弱。 PP核心观点与策略推荐 PP建议：短期走势：偏弱。中期走势：震荡调整。 运行区间：PP2305合约运行区间[7400,7700]。 重要逻辑：供给端，上周开工率83.91%（-0.78），产量63.06万吨（+1.48%）。下周新增扬子石化1PPB线、独山子新一线、抚顺石化新线、镇海炼化三线计划检修。预计下周计划检修装置停车损失量约在8.27万吨。进口市场方面，由于东南亚需求未见起色，市场价格仍在下行阶段，对出口行情难有支撑。部分海外地区进入斋月后下游工厂开工负荷降低，预计需求将进一步走弱，货源消耗阻力增加，短期预计出口体量难有改善。卓创资讯认为，目前美金市场短线或易跌难涨，维持区间震荡为主。 库存端，3月31日比3月24日PP库存环比下降3.9%，其中主要生产环节PP库存环比下降8.95%，港口库存环比上升2.34%，贸易企业库存环比下降3.33%。周内受油价及PP盘面上涨提振，现货市场气氛小幅回暖。且随着价格跌至低位，下游工厂及投机商逢低采购的积极性有所提升。聚丙烯月底少量货源到港。期货延续震荡走势对现货市场提振有限，海外供应商对华报盘依然较少，月底多数终端完成备货入市采购意愿欠佳，港口库存略有累库。 需求端，上周PP下游开工全部持平。塑编开工52%（-2%）；BOPP开工53%（-4%）；注塑开工53%（-1%）。周内BOPP市场需求并无起色，部分下游年前备货尚未完全消耗。终端补货意愿仍不强烈，择低价少量刚需采购为主。塑编样本企业开工环比变化不大，大企业开工负荷率普遍在6成左右，个别满负荷；小 规模企业开工部分在3-4成。企业新订单不足，半成品库存延续走高，尤其华东地区普遍反馈偏弱，新产能竞争及出口订单差压制企业信心。多数企业原料库存适中，短期延续刚需采购为主。 利润端，上周油制PP利润下降，周均毛利-704元/吨（-371，-111.41%）。上周油价上涨较多，PP价格上涨，油制成本上涨幅度大于聚丙烯价格上涨，因此油制生产企业毛利压缩。煤制PP利润有所上涨，周内利润均值-919元/吨， （+134，+12.73%）。本周动力煤窄幅下跌，煤制PP价格上涨，煤制成本下跌但煤制聚丙烯价格上涨，因此煤制聚丙烯利润空间扩大。 综合来看，下周油价维持高位震荡波动，给予聚丙烯市场支持略增。随着多套停车装置重启，市场现货供应小幅增加。需求跟进有限，短期偏弱为主。供需弱平衡下，预计短期去库节奏一般。基于此，预计下周国内聚丙烯市场区间震荡整理。 二、聚乙烯PE重要图表 PE价格 图1：PE期货主力合约（元/吨）图2：PE期现基差（元/吨） 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 201820192020202120222023 1,600 1,100 600 100 -400 201820192020202120222023 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -900 -1,400 -1,900 图3：LLDPE华北价格（元/吨）图4：LLDPE华东价格（元/吨） 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图5：HDPE华北价格（元/吨）图6：LDPE华东价格（元/吨） 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图7：HD-LLD价差（华北）图8：LD-LLD价差（华东） 2500 201820192020202120222023201820192020202120222023 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 2000 1500 1000 500 0 -500 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 PE利润 图9：煤制利润（元/吨）图10：油制利润（元/吨） 4000 3000 2000 1000 201820192020202120222023 201820192020202120222023 4000 3000 2000 1000 0 -10001月 -2000 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -3000 -4000 -5000 0 -10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -2000 -3000 -4000 -5000 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 PE开工率 表1：PE下周装置检修动态汇总 石化名称 生产装置 产能（万吨/年） 检修时间 沈阳化工 LLDPE装置 10 2021年10月14日检修，开车时间待定 镇海炼化 3PE装置 30 2022年3月5日检修，开车时间待定 海国龙油 全密度装置 40 2022年4月1日检修，计划6月开车 中原石化 全密度装置 6 2022年10月11日检修，开车时间待定 万华化学 HDPE装置 35 2022年11月13日检修，开车时间待定 镇海炼化 全密度装置 45 2月28日检修，计划检修至5月16日 中韩石化二期 HDPE装置 30 3月7日检修，开车时间待定 海南炼化 HDPE装置 30 3月28日检修，计划检修至4月8日 齐鲁石化 HDPE装置B线 7 3月31日检修，计划检修至4月10日 中安联合 全密度装置 35 3月31日检修，计划4月15日开车 上海金菲 HDPE装置 15 4月6日检修，计划检修10天 抚顺石化 老HDPE装置 14 4月6日检修，计划检修15天 四川石化 全密度装置 30 计划4月7日检修1天 燕山石化 老LDPE装置三线 6 计划4月10日-15日检修 合计：333 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 PE库存 图11：PE石化库存（千吨）图12：PE港口库存（千吨） 2016201720182019 2020202120222023 2016201720182019 2020202120222023 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 500 450 400 350 3