螺纹钢2023年一季度市场回顾与二季度展望：买预期转向卖现实，期价下方仍有支撑

螺纹钢：买预期转向卖现实期价下方仍有支撑 作者：黑色金属建材研究中心汤冰华 执业编号：F3038544(从业)Z0015153(投资咨询) 摘要： ——螺纹钢2023年一季度市场回顾与二季度展望 螺纹钢期货季报HRBFuturesQuarterlyReport 联系方式：010-68518793/tangbinghua@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年4月9日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 “两会”过后，市场已由之前的买预期转为卖现实，但当前宏观及产业还难有明显的合力。上涨驱动最强的时段已经结束，新一轮上涨需要海外经济及货币政策再度明朗，同时国内政策重新发力，因此还需等待市场重新去交易下半年预期，在二季度后半段可以着重关注。反过来看，向下面临的是产业端的阻力，即低供应、低库存状态下，流畅的负反馈要确定消费确已见顶，进而主要去交易原料供需转差，螺纹在低利润下跟随成本回落。 成本方面，铁水产量回到高位，炉料供应稳定，原料供需最好的阶段面临结束。二季度螺纹需求如果存在季节性波动，则利多价格，反之需求如果依然平淡，则偏利空。螺纹在300万的周产量下，340万以上的消费量偏利多，但如果考虑季节性预期，可能要在350万以上才会有 偏强的上涨驱动，反之消费维持在330或更低，负反馈可能性将加大。市场在二季度初期已先行交易消费见顶，在天气及情绪影响下，需 求短期确实难有明显回升，不过目前仍处在旺季中期，终端基建稳定、地产未继续向下的背景下，价格下跌如果引发减产，则供需缺口会再度扩大，同时铁水产量还在上升，炉料维持正常的季节性降库，因此短期看负反馈不会顺畅，一旦消费出现阶段性改善，螺纹价格也将随之反弹。因此，短期是在消费带动下运行区间下移不断去考验成本支撑强度的阶段。 整体上，后期交易仍可延续买预期卖现实的思路，基于房地产一季度的表现，对螺纹过度悲观和乐观均不合理，在内外周期错配之下，螺纹预计难有趋势行情，维持宽幅震荡运行。预期交易自去年11月开始， 已于今年2月结束，下一阶段可能要到5月以后，当前仍处于卖现实的 阶段。二季度螺纹运行区间关注3800-4300元/吨。 目录 第一部分期现货市场行情回顾3 一、一季度价格回顾3 二、一季度期货成交情况3 第二部分宏观数据及政策分析4 第三部分供需面分析5 一、钢材供应持稳铁水产量大增5 1、螺纹产量同比持平与铁水产量分化5 2、钢厂利润略改善但维持低位5 3、粗钢压减政策尚未确定5 二、需求昙花一现高度有限且持续性一般7 1、春节后需求快速回升但未能在高位持续7 2、房地产缓慢修复尚难贡献较多需求8 3、基建支撑仍能持续10 4、出口面临回落10 三、铁水产量回到高位成本支撑面临考验11 四、权益市场与钢材供需表现相近12 第四部分供需平衡分析13 第五部分价差及套利策略分析14 第五部分技术分析15 第六部分行情展望及操作建议15 附：钢铁行业股票价格及涨跌幅17 第一部分期现货市场行情回顾 一、一季度价格回顾 现货：北京 现货：上海 螺纹钢期货 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 数据来源：Wind、方正中期研究院 一季度，螺纹钢期货微涨1.6%，现货全国均价上涨2.7%，上海和北京现货价格均上涨3.7%，1-2月螺纹延续了去年11月以来的上涨趋势，但势头明显放缓，并在3月份冲高回落，并重新跌回年初低位附近。一季度螺纹高位震荡的背后是国内宏观预期转向中性、海外继续转弱，现货消费剧烈波动，以及高炉持续复产对成本的支撑，加之板材外需阶段好转和国内期现库存流动性受限。进入到3月下旬，伴随旺季需求逐步明朗，且未能持续维持在月初高位，加之海外风险事件爆发，螺纹价格也随之转弱，而期现价差扩大后，期现资源解套离场，加剧了现货市场压力，现货跌幅加大，盘面在低基差下也继续调整。 螺纹钢期货月成交量：万手 螺纹钢期货月成交额：亿元 2020年 2021年2022年 2023年 2020年 2021年2022年 2023年 10000 4500040000 8000 35000 6000 3000025000 4000 2000015000 2000 100005000 0 0 1月 2月3月 4月5月6月7月8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月3月 4月5月6月7月8月 9月 10月 11月 12月 二、一季度期货成交情况 螺纹钢期货月末持仓量：万手 2020年2021年2022年 2023年 350 300 250 200 150 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Mysteel、Wind、方正中期研究院 一季度，螺纹钢期货平均月末持仓量285万手，相比2022年增加6%，成交量和成交额累积分别为1.34亿手和1.85万亿元，同比分别增加30%和13%。一季度螺纹期货由单边上涨转为震荡运行，但波动依然较高，对成交有一定刺激。 第二部分宏观数据及政策分析 1-2月社会消费品零售总额同比增长3.5%，略高于市场预期均值；工业增加值累计同比2.4%，略低于市场预期均值。年初的疫情达峰尾部对于消费存在一定的拖累，按照国务院联防联控机制1月14日发布会， 全国急诊诊疗人次在2023年1月2日达峰152.6万人次，之后持续下降，1月12日下降到109.2万人次，较峰值时下降28.4%，1月5日达到了住院新冠感染者峰值162.5万人，之后连续下降，1月12日回落到127万人。 1-2月固定资产投资同比增长5.5%，其中超预期的主要是地产投资增速的-5.7%。如果年初能有这样一 个增速，那么在基数逐步走低的背景下，全年应该能够实现我们之前预期的零增长。基建投资同比的12.2%也略高于预期，我们理解一则和铁路领域的低基数有关，二则和专项债提前批的影响集中释放有关；后续政策性开发性金融工具能发多少是一个关键变量。制造业投资同比8.1%符合预期。 1-3月PMI连续超预期，显示出经济从低位反弹的动能不弱。但考虑到该指标具有环比含义，如果以PMI的12个月移动平均值来代表同比表现，则制造业和服务业同比状况并不算高，仍有进一步改善的空间。从结构来看，3月服务业PMI为56.9%，不但创2012年4月以来的新高，环比增量也好于制造业，显示出经济复苏的热点更集中于服务业领域，经济从“局部景气”向“全局景气”的扩散仍需要一个渐进的过程。 第三部分供需面分析 一、钢材供应持稳铁水产量大增 1、螺纹产量同比持平与铁水产量分化 供应上看，今年五大材产量同比表现与粗钢、铁水产量出现了分化。2022年3-5月螺纹周产量波动区间在290-310万吨，今年3月周均产量大致同比持平，五大材产量也基本持平，但铁水产量已经升至245万吨，同比增加接近16万吨，钢厂盈利率54.55%，同比则下降21.64%，3月上中旬中钢协日均粗钢产量同比增加10%，废钢到货量快速回升，已回到去年同期的水平。整体看，春节后呈现出高炉复产较为顺畅，但钢材产量快速回升后，进入3月回升开始放缓，同比看电炉螺纹产量同比较高，但高炉螺纹产量则偏低。 2、钢厂利润略改善但维持低位 利润方面，螺纹高炉和电炉利润在2-3月环比改善，但利润绝对水平并不高，长流程维持在低利润的状 态，电炉利润阶段性修复，刺激其复产热情，但3月底开始电炉利润回落后，电炉开工率也由增转降，产量也开始回落。 一季度唐山钢坯库存同比较高，调坯厂和仓库的钢坯库存均在高位，同时春节以来五大材以外的品种钢需求表现较好，可能对粗钢、铁水供应有一定分流，但从量上看，并不能有效解释铁水和五大材产量分化的问题。目前看，钢厂低利润、弱出库，同时部分钢厂冬储库存较高，抑制其生产意愿，导致高炉螺纹产量难以持续增加，因此进入二季度，利润仍会是影响螺纹供应的主要因素。 3、粗钢压减政策尚未确定 3月以来，粗钢压减的消息再度传出，但实际的减产计划还未确定。目前流传的几个版本如下：产量持 平2021年、较2022年下降2.5%、根据能耗控制产量。今年1-2月粗钢产量同比增加6.8%，基于此： 粗钢产量同比减2.5%：全年粗钢产量98768万吨，3-12月粗钢日均产量267.6万吨，相比1-2月日均 产量下降18万吨。 产量持平2021年：全年粗钢产量103,278万吨，3-12月粗钢日均产量282万吨，相比1-2月日均产量 下降3.5万吨。 根据能耗控制产量：过去几年，中钢协会员单位吨钢能耗变动较小，在此之下，控能耗和控产量相差可能不多，吨钢能耗如果有所下降，则实际产量下降幅度也会小于对能耗的控制。 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月19日 3月3日 3月15日 3月27日 4月9日 4月21日 5月4日 5月16日 5月28日 6月9日 6月21日 7月3日 7月15日 7月27日 8月8日 8月20日 9月1日 9月13日 9月25日 10月13日 10月25日 11月6日 11月18日 11月30日 12月12日 12月24日 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月19日 3月3日 3月15日 3月27日 4月9日 4月21日 5月7日 5月19日 5月31日 6月12日 6月24日 7月6日 7月18日 7月30日 8月11日 8月23日 9月4日 9月16日 9月28日 10月17日 10月29日 11月10日 11月22日 12月4日 12月16日 12月28日 1月6日 1月20日 1月29日 2月11日 2月25日 3月10日 3月25日 4月15日 5月6日 5月28日 6月24日 7月15日 8月5日 8月19日 9月2日 9月16日 9月30日 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 1月6日 1月20日 1月29日 2月11日 2月25日 3月10日 3月25日 4月15日 5月6日 5月28日 6月24日 7月15日 8月5日 8月19日 9月2日 9月16日 9月30日 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 1月3日 1月14日 1月25日 2月10日 2月24日 3月6日 3月18日 3月29日 4月10日 4月24日 5月10日 5月24日 6月6日 6月21日 7月5日 7月19日 8月2日 8月16日 8月30日 9月16日 9月30日 10月18日 11月1日 11月15日 11月29日 12月13日 12月27日 1月1日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月10日 3月20日 4月1日 4月15日 4月29日 5月13日 5月27日 6月10日 6月24日 7月8日 7月22日 8月5日 8月19日 9月2日 9月16日 9月30日 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 综合看，2-3月钢联铁水日均产量235.6万吨，螺纹钢周均产量281万吨，3月份铁水日均和螺纹钢周 均产量分别是239.3万吨和302.5万吨。4月份铁水产量升至245万吨，电炉产量仍高于去年，在此之下， 长流程螺纹产量预计持稳，短流程受利润影响或环比下降，二季度供应仍会跟随消费和利润波动。 华东电炉钢利润：元/吨 螺纹钢高炉利润 2019年 2022年 2018年 2021年 2020年 2023年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 1,500 1,000 500 0 (500) 211家样本钢企废钢消耗量：万吨 211家样本钢厂：废钢库存：万吨 2021年 2022年 2023年 2021年 2022年 2023年 450 400 350 300 250 200 150