橡胶市场1、2月行情回顾与3月展望：供需形势预计向好 胶价长期走势乐观

橡胶期货月报 RubberFuturesMonthlyReport 供需形势预计向好胶价长期走势乐观 作者：生鲜软商品研究中心张向军 执业编号：F0209303(从业)Z0002619(投资咨询) 摘要： -橡胶市场1、2月行情回顾与3月展望 联系方式：010-68571692/zhangxiangjun@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 2022年1-2月份，沪胶冲高回落，主力合约反弹最高 时接近13700元，2月中旬之后主要在12500元附近整理。橡胶需求形势向好预期与实际情况存在差异，胶价上涨动力不足。2022年底以来国内汽车消费刺激政策出现调整，购车需求提前释放后，预计今年一季度汽车消费形势不乐观。此外，美元加息压力犹存，商品整体表现相对疲软，也影响胶价走势。 二季度全球天胶主产区陆续进入低产期，供应压力逐渐减轻。需求端看，3、4月份是国内重卡销售旺季，持续长时间同比下降的局面有望扭转。“两会”过后经济刺激政策将逐渐落实，市场需求有望进一步复苏。此外，美联储加息步伐预计放缓，宏观面形势或许向好。未来需求变化是影响国内胶价走势的关键性因素。技术上看，近月RU主力合约可能将在12000-13500元区间波动，NR主力合约或许在9500-10800元上下震荡。如果轮胎企业开工率维持高位，重卡销售摆脱颓势，那么中长期胶价有望持续回升。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 目录 一、行情综述3 二、全球天胶供需接近平衡芯片短缺有待缓解4 （一）预计全球天胶小幅增产4 （二）缺芯问题预计在2023年底缓解5 三、国内产胶前景稳定下游需求正在恢复5 （一）国内天胶产量保持稳定5 （二）外胶进口略增7 （三）年初国内汽车销售欠佳重卡销量2月同比止跌7 （四）轮胎企业开工率正恢复常态8 （五）国内天胶供需形势分析9 四、橡胶市场价差分析10 （一）期现价差分析10 （二）期货合约跨期价差分析10 （三）天然橡胶5号胶与20号胶价差分析11 五、橡胶期货季节性分析11 六、橡胶期权市场12 七、行情展望及操作建议13 八、相关股票价格及涨跌幅14 一、行情综述 图1-1上海期货交易所橡胶主力合约近期走势资料来源：Wind方正中期研究院 图1-2上海能源交易中心20号胶主力合约近期走势 资料来源：Wind方正中期研究院 2022年1-2月份，沪胶冲高回落，主力合约反弹最高时接近13700元，2月中旬之后主要在12500元附近整理。橡胶需求形势向好预期与实际情况存在差异，胶价上涨动力不足。1月份，国内重卡销量仅4.5万辆，比去年同期下降53%，自2021年5月份以来已连续第二十一个月下降。国内汽车产销分 别达到159.4万辆和164.9万辆，环比、同比均超过三成以上。2022年底以来国内汽车消费刺激政策出现调整，购车需求提前释放后，预计今年一季度汽车消费形势不乐观。此外，美元加息压力犹存，商品整体表现相对疲软，也影响胶价走势。不过，东南亚天胶主产区进入减产期，新胶上市压力在减轻。 二、全球天胶供需接近平衡芯片短缺有待缓解 （一）预计全球天胶小幅增产 进入2023年以来，越南、泰国主要天胶产区陆续停割，天胶供应将逐渐收紧。据全球天然橡胶协会（ANRPC）最新发布的报告预测，2023年全球天胶产量料增加2.2%至1467.2万吨。其中，泰国增2.5%、印尼增0.1%、中国增1.4%、印度增4.5%、越南增0.1%、马来西亚增5%。 2023年1月泰国天然橡胶产量为53.97万吨，同比增加3.1％；印度尼西亚产量为26.28万吨，同比微增0.1％；越南产量为9万吨，同比增加12.5％；马来西亚产量为4.3万吨，同比减少11.3%。 二季度东南亚产区陆续减产，落叶期胶树易受病虫害侵袭，下半年将逐渐恢复割胶。 图2-1泰国天胶生产进度图2-2印尼天胶生产进度数据来源：Wind资讯方正中期研究院整理 图2-3越南天胶生产进度图2-4马来西亚天胶生产进度数据来源：Wind资讯方正中期研究院整理 （二）缺芯问题预计在2023年底缓解 汽车行业数据预测公司AutoForecastSolutions的研究显示，截至2月19日，由于芯片短缺，今年全球汽车市场已减产约38.5万辆汽车。许多业内人士预计芯片短缺将持续到2023年底或2024年初。而AFS预计，由于芯片短缺，到今年年底，全球汽车减产量预计将攀升至约275万辆。 据LMCAutomotive最新发布的报告显示，2023年1月全球轻型车销量同比降8%至600万辆，经季节调整年化销量为8300万辆，基本与上月持平。全球供应限制仍是影响1月全球销量的关键因素。 2023年，全球天胶消费量料减少0.1%至1473.8万吨。其中，中国增3.1%、印度增4%、泰国降 26%、马来西亚增2.5%。 表2-1：天然橡胶生产国协会成员国(ANRPC)供需形势 单位:万吨 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年（预期） 产量 1380.4 1278.2 1405.4 1434.4 1467.2 消费量 1366.1 1282.7 1444.6 1480.2 1473.8 结余变化 +14.3 -4.5 -39.2 -45.8 -6.6 数据来源：方正中期研究院整理 三、国内产胶前景稳定下游需求正在恢复 （一）国内天胶产量保持稳定 2022年末国内云南、海南主产区均已停割，当年国内累计产胶85.86万吨，较2021年略增0.3%。 2023年1-2月，云南、海南地区降雨较上年同期略减。其中，云南降雨仅4毫米，同比减少52.2 毫米；海南降雨15毫米，同比下降89.8毫米。目前国内胶区仍处于停割期，海南部分胶树发生白粉病害，但并不严重。3月下旬可能会有部分产区试割，关注天气因素的影响。 图3-1中国天胶生产进度 资料来源：Wind方正中期研究院 进入2023年以来国内天胶期货仓单数量处于近年同期偏低水平，截至2023年3月3日，上期所 天胶仓单数量为188470吨，较上年同期减少52750吨。上期能源20号胶仓单数量为28114吨，较上 年同期减少60904吨。 图3-2上期所天然橡胶仓单图3-3上海国际能源交易中心20号胶仓单资料来源：Wind方正中期研究院资料来源：Wind方正中期研究院 （二）外胶进口略增 2022年中国累计进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计736万吨，较2021年同期的676.9万吨增加8.7%。 截至2023年2月26日，中国天然橡胶社会库存127.6万吨。青岛地区天胶保税和一般贸易合计 库存量57.9万吨，同比上年增加19.06万吨。 图3-4中国进口橡胶形势图3-5青岛地区天胶库存变化资料来源：Wind、隆众、方正中期研究院 （三）年初国内汽车销售欠佳重卡销量2月同比止跌 2023年1月，我国汽车产销分别完成159.4万辆和164.9万辆，同比分别下降34.3%和35%。减 征购置税、新能源车补贴政策都在2022年底到期，购车需求提前释放以及春节长假都是重要影响因素，一季度汽车消费形势不乐观。 1月份，我国重卡市场销售4.5万辆，比2022年同期下降53%，较上月减少17%。重卡市场自2021年5月份以来已连续第二十一个月下降。2月份，重卡市场销售6.8万辆，比上年同期增长15%，结束持续近两年的下降局面。 图3-6近年中国汽车月度生产数量图3-7近年中国重卡月度销量资料来源：中汽协、方正中期研究院 （四）轮胎企业开工率正恢复常态 据隆众咨讯统计，2023年1-2月份国内半钢胎样本企业开工率平均值为54.83%，同比提高10.81个百分点。全钢胎样本企业开工率为51.56%，同比增加10.65个百分点。春节过后轮胎企业复工形势较好，开工率已恢复到前几年常态水平，而且成品去库存进度也加快。 图3-8国内汽车全钢胎企业开工率资料来源：隆众、方正中期研究院 （五）国内天胶供需形势分析 表3-1：中国天然橡胶供需形势 产量 进口量 消费量 结余变化 2018年 81.84 540.98 567.00 +55.82 2019年 81.23 505.77 567.4 +19.6 2020年 68.82 564.35 564.7 +68.47 2021年 86 516 594.9 +7.1 2022年 85.86 600 580 +105.86 2023年（预期） 85 570 595 +60 数据来源：方正中期研究院整理 2022年国内累计产胶85.86万吨，较2021年略增0.3%。2022年中国进口天然及合成橡胶（含胶 乳）共计736万吨，较2021年增加8.73%。其中，天然橡胶累计进口606.13万吨，同比上涨12.78%。 2023年1月，国内汽车产销分别完成159.4万辆和164.9万辆，同比分别下降34.3%和35%。减征 购置税、新能源车补贴政策都在2022年底到期，购车需求提前释放以及春节长假都是重要影响因素，一季度汽车消费形势不乐观。好消息是，2月份重卡销量达到6.8万辆，比上年同期增长15%，结束持续近两年的下降局面。不过，今年前两个月合计重卡销量仍较上年同比减少24%，后期能否补涨仍有待观察。2023年国内天胶消费量预计不及上年，或许在580万吨左右。 2023年国内天胶产量预计保持稳定，可能维持在85万吨左右，天气因素仍是最大的不确定性。国内经济前景向好，但恢复节奏难测，商用车销量或温和回升，但估计增幅可能有限。而且，美、欧等受能源紧张、货币政策趋紧等影响使得衰退预期增大，中国对这些地区橡胶制品（特别是轮胎）出口量可能会受拖累。综合考虑预计2023年天胶消费量或能恢复到595万吨。2022年国内天胶库存相对偏低，而预计未来需求会有增加，国内胶市非标套利空间尚可，2023年天胶进口量预计会增至570万吨。 四、橡胶市场价差分析 （一）期现价差分析 图4-1国内橡胶期现货价差资料来源：Wind、方正中期研究院 1-2月份沪胶冲高回落，期现价差保持在500元附近。1月份受元旦、春节假期影响，天胶终端需求较为低迷，2月份轮胎企业开工率回升迅速，重卡销量则终结连续二十一个月同比下降的趋势，整体消费形势向好。不过，市场预计美联储维持加息，宏观利空压力依然存在。此外，国内汽车消费刺激政策有所调整，且“两会”之后新的经济政策力度还有待观察。整体看，二、三季度天胶期现价差还将逐渐收敛。 （二）期货合约跨期价差分析 图4-2上期所2305-2301合约价差资料来源：上期所、方正中期研究院 1-2月份沪胶冲高回落，大部分时间震荡整理，RU2309-RU2305合约价差由-300元附近上升至100元左右。年内产区开割进度以及下游需求恢复的进展都是影响跨期价差的重要因素。如果需求形势向乐观方向发展，RU2309-RU2305合约价差有望继续扩大，或许会回升至200元以上。 （三）天然橡胶5号胶与20号胶价差分析 图4-35号胶与20号胶现货走势对比图4-45号胶与20号胶期货走势对比资料来源：Wind、方正中期研究院 进入2023年以来，5-20号胶现货价差由3000元收敛至2000元。期货市场，RU2305-NR2305由3200元收敛至2300元。期货市场NR库存较往年同期偏低，RU-NR价差可能继续收敛，或许能回到2000元以下。 五、橡胶期货季节性分析 图5-1橡胶期货指数季节性分析图5-220号橡胶期货指数季节性分析资料来源：Wind方正中期研究院整理 国内天胶生产一般在年底到来年一季度为停割期，其他时间均有天胶生产。天胶主产区在东南亚国家，多数在一或二季度停割。国内天胶供应以进口为主，除2月份受春节影响之外，一般5、6月份到港量较少，下半年（特别是四季度）到港量较高。 天胶下游需求多以轮胎及汽车部件生产为主。近年来轮胎生产持续萎缩，下半年表现较差。汽车生产则是先抑后扬，上半年逐月减产，一般在6~8月处于低谷，而