聚烯烃一季度行情回顾与二季度展望：供需双弱 聚烯烃宽幅震荡为主

聚烯烃期货季报QuarterlyReportonPolyolefinFuture 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：能源化工研究中心封晓芬 执业编号：F03098955(从业)Z0017725(投资咨询) 联系方式：fengxiaofen@foundersc.com成文时间：2023年4月9日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 供需双弱聚烯烃宽幅震荡为主 ——聚烯烃一季度行情回顾与二季度展望 一季度聚烯烃先扬后抑，价格重心小幅调整。1月在强预期逻辑支撑下价格重心明显走高；2月节后需求恢复不如预期，价格重心下移，回吐涨幅，随后在油价反弹走高下，价格小幅上扬；3月受海外风险时间影响，跟随油价下跌走弱。展望二季度观点如下： 供给端：供应有缩量预期。根据检修计划，装置检修规模有所增加，尤其是PP装置检修规模明显增加，随着装置检修落地，预计供应端有收缩预期，但是受一季度新装置投产货源二季度将继续向市场投放货源，二季度仍有不少新增产能待投放，预计将对冲一部分检修损失，供应缩量将打一定折扣。 需求端：需求或将存下滑预期。虽然当前仍处于“金三银四”年内小旺季，但是受终端新订单跟进不足影响，部分行业开工已有逐步走弱迹象，而5、6月份为年内淡季，需求表现一般。具体来看，其中，农膜、管材需求将有明显走弱，因旺季开工负荷已见顶，并开始逐步下滑，而其他行业预计均有不同程度小幅走弱预期。 库存端：聚烯烃库存呈现季节性回落走势，当前库存压力尚可。成本端：供给方面，主要产油国自愿联合减产，使得供需转向紧 平衡，对油价有一定支撑，但是高油价有可能加剧通货膨胀压力并引发海外市场延长加息周期，从而抑制需求，因此，预计油价大概率维持宽幅震荡为主。需要关注欧美等国的央行政策，以及需求恢复情况。 综上所述，成本端油价预计宽幅震荡为主，供需来看，供应因装置检修规模增加有缩量预期，但是需要关注新装置投产情况，需求端因5、6月份为季节性淡季，需求有小幅下滑预期，预计聚烯烃大概率宽幅震荡为主。参考运行区间LLDPE主力合约运行价格区间7700- 8700元/吨，PP主力合约运行区间7130-8300元/吨。 目录 第一部分一季度行情回顾3 一、现货市场走势分析3 二、期货市场走势分析4 二、期货市场走势分析4 第二部分聚烯烃成本端分析6 第三部分聚烯烃供应、进出口分析7 一、装置检修规模有所增加7 二、供给有缩量预期9 三、进口依存度下降10 四、聚烯烃库存呈现季节性回落12 第四部分聚烯烃下游市场消费需求情况14 第五部分聚烯烃供需平衡表分析17 第六部分聚烯烃套利机会展望18 一、跨期套利18 二、跨品种套利19 第七部分技术分析及季节性走势20 第八部分期权分析22 第九部分后市展望23 附行业股票25 第一部分一季度行情回顾 一、现货市场走势分析 元/吨 14000 12000 10000 8000 21-01 6000 元/吨 12000 10000 8000 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 6000 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 完税自提价(低端价):线型低密度聚乙烯LLDPE(膜级):天津完税自提价(低端价):聚丙烯PP(拉丝级,熔指2-4):天津 完税自提价(低端价):线型低密度聚乙烯LLDPE(膜级):上海完税自提价(低端价):聚丙烯PP(拉丝级,熔指2-4):上海 完税自提价(低端价):低密度聚乙烯LDPE(普通膜级):天津完税自提价(低端价):高密度聚乙烯HDPE(膜级):上海 完税自提价(低端价):聚丙烯PP(低熔共聚级,熔指0.5-2.5):天津 期货收盘价(活跃合约):线型低密度聚乙烯(LLDPE) 图1-1：国内PE现货价格走势图1-2：国内PP现货价格走势 资料来源：WIND、方正中期研究院整理资料来源：WIND、方正中期研究院整 一季度聚烯烃先扬后抑，价格重心小幅调整。1月，正值历年传统淡季，下游需求整体表现疲弱，尤其是在疫情感染高峰期之后，部分工厂提前放假，而供给端开工一般不受节假日影响，整体开工负荷维持年内相对高位，从基本面上看，聚烯烃处于供需偏弱的背景之下，但是因疫情政策放开之后，市场对后期的需求预期较强，部分投机需求有所增加，支撑聚烯烃价格走高；2月，春节后，随着各行各业复工复产，但是需求恢复并未像节前预期的那么好，叠加月初成本端油价下跌，对下游能化品支撑不足，聚烯烃价格重心回落；下半月，在成本端油价震荡走高的支撑下，价格有所修复；进入3月份后，需求端进一步恢复， 但是新增订单相对有限，导致下游工厂心态相对谨慎，对高价货源有一定抵触心理，供给端因2月新投产装置较多，3月陆续向市场投放货源，供应明显回升，叠加成本端油价受风险事件影响，大幅下跌，进一步打压市场心态，下游工厂备货积极性不高，刚需备货为主，下半月，随着风险事件影响逐步消退，油价走出修复行情，对聚烯烃有一定支撑，但是因聚烯烃供需基本面偏弱，整体修复行情涨幅有限。 二、期货市场走势分析 元/吨 11000 10000 9000 8000 7000 21-01 6000 元/吨 11000 10000 9000 8000 7000 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 6000 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 期货收盘价(1月交割连续):线型低密度聚乙烯期货收盘价(5月交割连续):线型低密度聚乙烯期货收盘价(9月交割连续):线型低密度聚乙烯 期货收盘价(1月交割连续):聚丙烯期货收盘价(5月交割连续):聚丙烯期货收盘价(9月交割连续):聚丙烯 图1-3：塑料主力合约价格走势图1-4：聚丙烯主力合约价格走势 资料来源：wind、方正中期研究院整理资料来源：wind、方正中期研究院整理 一季度，聚烯烃先扬后抑。1月份，盘面价格走势主要受宏观逻辑影响较大，虽然供需基本面较差，但是因疫情政策放开，且经历过一轮感染高峰期后，市场对后期的需求普遍预期较强，支撑价格重心明显上涨。2月份，即春节后，下游需求恢复并不及预期，前期预期的利好落空转为利空，价格亦走出回调趋势，基本回吐节前涨幅；下半月，一方面随着上半月价格回落，风险基本释放；另一方面，成本端油价反弹对聚烯烃有一定支撑，聚烯烃价格重心有所上扬；3月份，聚烯烃运行逻辑再次回归成本端+宏观面，因海外风险事件的爆发，油价接连下跌，创年内新低，带领能化板块集体走跌，聚烯烃价格重心进一步下移，下半月，随着市场恐慌情绪回落，市场走出修复行情，但因聚烯烃供需基本面偏弱，整体修复行情涨幅并不明显。 二、期货市场走势分析 单位：手 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 聚乙烯成交量 单位：手 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 2007-11 2008-08 2009-05 2010-02 2010-11 2011-08 2012-05 2013-02 2013-11 2014-08 2015-05 2016-02 2016-11 2017-08 2018-05 2019-02 2019-11 2020-08 2021-05 2022-02 2022-11 0 聚乙烯持仓量 2007-11 2008-08 2009-05 2010-02 2010-11 2011-08 2012-05 2013-02 2013-11 2014-08 2015-05 2016-02 2016-11 2017-08 2018-05 2019-02 2019-11 2020-08 2021-05 2022-02 2022-11 图1-5：聚乙烯期货成交量图1-6：聚乙烯期货持仓量 资料来源：wind、方正中期研究院整理资料来源：wind、方正中期研究院整理 单位：手 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 聚丙烯成交量 单位：手 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 聚丙烯持仓量 2014-02 2014-08 2015-02 2015-08 2016-02 2016-08 2017-02 2017-08 2018-02 2018-08 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 2023-02 2014-02 2014-08 2015-02 2015-08 2016-02 2016-08 2017-02 2017-08 2018-02 2018-08 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 2023-02 00 图1-7：聚丙烯期货成交量图1-8：聚丙烯期货持仓量 资料来源：wind、方正中期研究院整理资料来源：wind、方正中期研究院整理 聚乙烯期货从成交量来看，波动较大，除了上市初期成交不活跃，2016-2018年成交量出现下滑，其他年份成交量均较为活跃，且从持仓量来看，聚丙烯持仓量呈现逐年增加趋势。一方面，品种运行平稳，吸引更多的投资者进入市场；另一方面，国内产能陆续扩张，实体产业参与期货市场的体量逐步增加，对运用期货工具规避价格波动风险的需求日益增加。 聚丙烯期货成交量波动较大，但持仓量稳步攀升。刚上市初期，聚丙烯成交量较少，活跃性一般，进入2015年后，因货币政策放水，大量资金流入股市、期市，在一定程度上增加了股市、期市的流动性，聚 丙烯成交量大增，但在2016年成交量大幅下滑，进入2019年之后成交量再次呈增加趋势，持仓量也较之前有了明显的增量。 布伦特原油 WTI原油 OPEC原油产量 同比增速 美元/桶 140 120 100 80 60 40 20 0 万桶/天 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 第二部分聚烯烃成本端分析 图2-1国际原油价格走势图2-2OPEC原油产量及增速 万桶/天 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 美国原油产量 同比增速 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 全美商业原油库存： 万桶 60000 2017年 2019年 2021年 2018年 2020年 2022年 2023年 55000 50000 45000 40000 35000 147101316192225283134374043464952 数据来源：Wind、方正中期期货研究院数据来源：Wind、方正中期期货研究院 图2-3美国原油产量及增速图2-4美国商业原油库存 数据来源：Wind、方正中期期货研究院数据来源：Wind、方正中期期货研究院 一季度油价重心下移。1月月初公布美联储12月会议纪要，其鹰式发声，超市场预期，油价受此影响大幅下挫，随后情绪有所修复，且中旬随着美国12月CPI数据出炉，显示通胀压力进一步缓解，提振市场信心，油价反弹走高。进入2月，月初美联储宣布加息25个基点，与市场预期一致，欧盟等国对俄罗斯成 品油价设置上限达成一致意见，