【中粮视点】棕榈油:马来局3月报告

月度报告由于出口超预期，库存超预期走低。四月马来恐产量恢复受阻，警惕五月印尼解冻过往出口配额。 摘要 3月MPOB供需报告解读： 周一MPOB发布了3月月度供需报告，产量环比增2.7%至128.8万吨，进口小幅下滑至4万吨，出口环比大增31.7%至148.6万吨，国内消费环比下滑11.6%至28.9万吨，库存环比大降21.1%至167.3万吨。 与三大机构预估相比，产量端超过市场预期上沿，进口端基数小影响甚微，出口端大幅超过市场预期上沿，国内消费端落在区间内，库存大幅低于市场预估下沿位置。 图：市场预估与官方数据披露 数据来源：公开信息，中粮期货研究院整理 1 供给 从供给端来看，3月产量环比增加2.7%，这个增产明显不及季节性增产幅度，过往五年3月的环比增产均值在17%左右，本次的产量恢复不及预期一部分可以归因于3月22日起的斋月，但是并非完全由于斋月劳动力所致，SSPOMA给出的前20天产量预估环比减产也在20%以上，所以产量问题可能出在FFB本身。与高频产量端预估相比，基本符合MPOA与UOB的产量预估，并再次说明了SPPOMA对于全马产量预估的偏差。 进口端，因为上月基数低以及高库存状态，马来减缓进口情理之中并且绝对数值小影响不大。 外籍劳工方面，本次马来未更新三月数据。 天气方面，伴随NINO3.4水温偏差逐步逼近0，天气转为中性状态。马来月度降雨量回归中性，其中彭亨、霹雳和沙巴地区降雨偏少需要后续持续跟踪。 图：马来产量 数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理 图：马来降雨 数据来源：REUTERS，中粮期货研究院整理 2 需求 从需求端来看，本月出口环比大增31.7%明显超过三大机构预测区间，并且位于三大船运机构预测上沿位置，可以理解为出口端利好超过预期。与过往历史相比，过往五年三月环比均值在20%左右，本次环比超30%一部分是二月出口基数低，另外印尼的出口放缓利好马来出口（最大进口国印度的三月棕榈油进口环比大增将近30%是主要驱动）。 国内需求方面，本月月度消费28.9万吨，高位回落仍然是中规中矩的状态，长期缺乏驱动。 图：马来出口 数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理 图：马来消费 数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理 3 库存 库存端，本月库存环比大降21.1%至167.3万吨（L5Y均值为0%），超过市场预估下沿，主要是出口端大幅超过市场预估上沿，整体看来本次报告利多明显。本月出口的超预期以及产量端恢复程度不好可能在4月延续，主要驱动一方面是来自印尼出口配额解冻需要等到五月，另一方面是斋月持续到4月20日可能再度影响产量恢复，但是我们需要更加警惕五月的到来。 图：马来库存 数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理 作者简介 贾博鑫 中粮期货研究院油脂油料高级研究员 投资咨询资格证号：Z0014411 张如峰 中粮期货研究院油脂油料研究员 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。