【中粮视点】棕榈油:马来局3月报告

本次的报告出口端小幅超预期带来库存回落，但是市场关注到产量端恢复，阶段性的紧张告一段落，市场交易长期更加确定性的宽松预期。 摘要 3月MPOB供需报告解读： 本周一MPOB公布了3月月度供需报告，由于开斋节节假日影响推迟到月中公布。产量端环比增加10.6%至139.2万吨，进口端环比下降33.3%至2.2万吨，出口端环比增加28.6%至131.8万吨，国内消化环比下降17.7%至30.2万吨，库存端环比下降10.7%至171.5万吨。 与彭博路透前置预期相比，主要偏差在出口需求端，其余项目与市场预估相差无几，最后3月结转库存小幅低于市场预期，为 2023年10月以来的连续第五次去库。 市场预估与官方披露 图1 数据来源：公开信息整理，中粮期货研究院整理 供给端 一 从供给端看，3月产量环比增加10.6%，本月报告期内的核心问题在于斋月扰乱了季节性增产，总体产量端恢复超预期，3月站在产量恢复起点且3月天数比2月多，抛开斋月影响的5年环比增幅均值为17.3%，去年环比仅2.8%。与三大本土产量预测相比，MPOB产量高于UOB与MPOA，但是不及SSPOMA（这个数据容易出现偏差），因此产量端的恢复超预期。 外籍劳工方面，3月外籍劳工持平小降，近期没有劳工端短缺炒作。 天气方面，3月马来降雨继续维持低位状态（109MM/M），已经连续两个月低于150MM/M的阈值，但是邻国印尼的降雨状态并非如此，不认为少雨状态会长时间持续，另外市场有后续厄尔尼诺转拉尼娜的预期，建议持续高频的更新关注马来降雨。 马来西亚棕榈油产量 图2 数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理 马来西亚外籍劳工 图3 数据来源：马来移民局，中粮期货研究院整理 马来西亚降雨 图4 数据来源：REUTERS，中粮期货研究院整理 需求端 二 从出口需求端来看，3月出口环比大幅增加明显高于蓬勃路透的前置预估，高于五年环比均值22.2%，在棕榈油性价比低的状态下仍然看到这样强劲出口超预期，并且第一第二大棕榈油进口国印度和中国3月进口数量并不大，MPOB报告数据基本位于三大船运机构预测上沿位置。 国内消费方面，马来消费环比下降17.7%至30.2万吨，这个数据在之前是中性数据，但是在市场已经适应35~38万吨/月的国内消费之后，明显不达预期。翻看过往斋月期间月度消费也没有见到明显的增量或者减量，暂时无法有效解释本次国内消费走 弱。 图5马来西亚棕榈油出口 数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理 马来西亚棕榈油国内消费 图6 数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理 三 小结 库存端，本月库存环比下降10.7%至171.5万吨，明显低于彭博路透的前置预期，自2023年10月以来第五个月回落，前期市场预估的3月继续去库现在落地，后续还要面临印度和中国的补库需求，因此四月库存是再度走低还是季节性累库暂时无法明 确。 以上，3月MPOB报告中性偏多，主要系库存端持续走低，但是这在之前的上行行情中被充分交易，因此产量端的超预期恢复 需要被关注，前期相对高价位的棕榈油透支了部分需求，产量端良好恢复的压力最后会体现在库存端。 马来西亚棕榈油库存 图7 数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理 作者简介 贾博鑫 中粮期货研究院油脂油料高级研究员 交易咨询资格证号：Z0014411 张如峰 中粮期货研究院油脂油料研究员 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。