国内外减产题材发酵，糖价屡创近年新高

请务必阅读最后重要事项第1页作者：生鲜软商品研究中心张向军执业编号：F0209303（从业)Z0002619(投资咨询)联系方式：010-68571692/zhangxiangjun@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2023年4月8日星期六白糖期货及期权季报SugarFuturesandOptionsQuarterlyReport更多精彩内容请关注方正中期官方微信国内外减产题材发酵糖价屡创近年新高-白糖1季度行情回顾与2季度展望摘要：进入2023年以来国内外糖价联袂上涨，外糖主要受印度减产题材的刺激不断走高，欧盟、泰国、中国产量不及预期也推波助澜。国内一方面因广西产糖大减80万吨拖累全国总产，另一方面糖价持续上涨又引发下游企业囤糖热情，春节之后食糖销售淡季不淡。这样，3月份糖厂提前进入去库存阶段，再度强化食糖供应趋紧的预期。还有，外糖上涨也通过提升进口成本推高国内糖价。今年以来糖价显著上涨引起政府部门的关注，4月初发改委召集会议研判食糖市场形势。国内食糖储备充裕，若适时投放市场完全可以消除短缺忧虑。国际市场，巴西主产区开榨后预计食糖将较上年增产400万吨以上，全球供应紧张的局势理应缓和。这样，预计二季度国内外糖价难以延续一季度强势，可能演变为高位震荡为主。 请务必阅读最后重要事项第2页目录第一部分2023年一季度白糖期货市场交易情况...........................................................................................3第二部分白糖走势回顾....................................................................................................................................4第三部分2022/23年度全球食糖供应趋紧.....................................................................................................5第四部分2022/23年度国内食糖预计减产50万吨.......................................................................................7第五部分供需平衡表预测及解析....................................................................................................................9一、国内食糖产消缺口扩大......................................................................................................................9二、国际食糖供需阶段性趋紧..................................................................................................................9第六部分国际原糖持仓及国内食糖价差分析............................................................................................10一、原糖净多持仓有所增加....................................................................................................................10二、期现价差及郑糖跨合约套利............................................................................................................11第七部分白糖期货价格技术分析与展望......................................................................................................12一、技术分析............................................................................................................................................12二、季节性分析........................................................................................................................................13三、郑糖期权市场....................................................................................................................................14第八部分对2023年二季度糖市的行情展望................................................................................................15第九部分相关股票价格及涨跌幅..................................................................................................................16 请务必阅读最后重要事项第3页第一部分2023年一季度白糖期货市场交易情况2023年一季度白糖期货累计成交29637407手，较2022年同期增加19.3%。今年郑糖价格创出数年来新高，投资者参与热情增长。2023年一季度郑糖主力合约价格高低点价差达到840元，超过2022年全年波幅。2023年一季度白糖期货成交额累计17897.85亿元，同比增加24.48%。2023年3月底白糖期货持仓1212007手，较2022年同比增加100.45%，创出历史新高。糖市表现活跃吸引外围资金入市。图1-1郑糖期货月度成交量图1-2郑糖期货月度成交额资料来源：郑商所方正中期期货研究院资料来源：郑商所方正中期期货研究院图1-3郑糖期货月末持仓量资料来源：郑商所方正中期期货研究院 请务必阅读最后重要事项第4页第二部分白糖走势回顾图2-1近期郑糖指数走势图资料来源：Wind方正中期研究院整理图2-2近期ICE11号糖走势图资料来源：Wind方正中期研究院整理2023年一季度国内外糖价震荡上行，后期加速上涨，均创出数年来新高。印度食糖大幅减产的预期是推高国际糖价的主要利多因素，而广西食糖减产以及进口糖成本不断上升是促使国内糖价补涨的重要原因。 请务必阅读最后重要事项第5页春节前国内糖价小幅回落，从年初5800元附近下降至5600元，新糖上市迎来高峰期，而终端销售随着春节到来即将进入淡季。而此时国际市场，印度食糖减产，叠加欧洲甜菜产量下降导致供应阶段性偏紧，巴西宣布恢复征收燃料税，预计将提振乙醇需求，专业机构纷纷调低全球食糖过剩预期。国内春节期间，国际糖价快速上行，ICE11号原糖主力合约自19.5美分附近冲高至21美分以上，导致郑糖春节后首个交易日跳空上涨了百余元，创出进入2023年以后的新高。后来，广西糖厂停榨速度加快，本年度国内食糖由预期增产50万吨转为减产20万吨，此时国际市场又在担忧泰国糖产量达不到预期水平，以及巴西谷物丰产可能会阻碍未来巴西食糖出口。于是在2月末至3月上旬，国内外糖价又连续创出近年新高，郑糖主力合约曾上摸至6343元这个自2018年以来的高点。此后，郑商所表示为控制市场风险，将SR2305合约的保证金标准和涨跌幅停板限制分别调整为10%、8%，于是郑糖减仓回落，主力合约降至6100元附近才出现反弹。国际糖价则受到美欧银行危机的影响也出现调整。不过，随着印度食糖减产确定以及泰国糖厂提前停榨迹象逐渐显露，3月下旬国际糖价又再次冲高，于是国内糖价也创出年内新高。第三部分2022/23年度全球食糖供应趋紧受产区天气状况改善以及甘蔗种植面积稳中有增的推动，2022年末曾预计2022/23年度巴西、泰国、澳大利亚等食糖产量会有增加，全球食糖或有所过剩。不过，由于开榨后印度食糖减产幅度较大，泰国、中国产量也可能达不到榨季开始前的预期水平，加上欧洲甜菜生产前景不乐观，2023年全球食糖供需或许表现为紧平衡。目前北半球糖厂已进入榨季尾声，2023年4月以后巴西主产区产糖及出口进度将成为影响全球糖市的关键性因素。图3-1近20年来全球食糖生产消费形势 请务必阅读最后重要事项第6页资料来源：Wind方正中期研究院整理主要产糖国生产形势如下：1、印度：2022年末，全印度糖贸易商协会（AISTA）预测，2022/23榨季印度的食糖产量为3450万吨，印度糖厂协会（ISMA）预测值为3650万吨。AISTA表示其预测考虑了榨季初期的降雨过多的状况。由于产量的下调，AISTA预计本榨季印度出口量将降至700万吨，低于ISMA预估的800万吨。随着主要产区糖厂纷纷提前收榨，本年度印度食糖总产量下调至3250-3400万吨。截至3月底，印度食糖产量达到2996万吨，同比减少103万吨。受甘蔗产量下降以及转产乙醇的影响，2022/23年度印度食糖产量或许较上年减少300万吨。印度政府在2022/23年度开榨初期发放了600万吨食糖出口配额，后因预期食糖产量下降而表示不再发放新的出口配额。图3-2印度近年产糖形势图3-3印度近年月度产糖情况资料来源：ISMA方正中期研究院整理2、泰国：在雨量充沛背景下，预计2022/23榨季年度（2022年11-2023年5月）泰国的食糖产量将有所提高，S&PGlobal市场预估将较2021/22榨季1034万吨的产量相比增长13%-15%，即2022/23榨季泰国甘蔗压榨量将达1.05亿吨，食糖产量预计为1160万吨。据统计，截至2023年4月2日，本榨季甘蔗累计入榨量为9390万吨，累计产糖量为1121万吨，分别较上个榨季增加3.1%和10%。不过，大部分糖厂提前收榨，本年度食糖产量或许不及预期水平。 请务必阅读最后重要事项第7页3、巴西：由于甘蔗长势较好且甘蔗制糖收益长期高于生产乙醇，巴西2022/23榨季年度食糖生产期较长。截至2023年3月上半月，本制糖期累计产糖3358.3万吨，较上年同期增加152.2万吨，增幅4.74%。累计甘蔗制糖比例为45.93%，较上年同期的45.01%高出0.92个百分点。巴西主产区2023/24榨季将于4月份开始，专业机构预测新年度巴西主要产区甘蔗产量可能达到6亿吨左右，食糖产量或达到3800万吨附近。未来产区天气因素以及乙醇/食糖收益对比是影响食糖产量的关键。UNICA（巴西甘蔗糖行业协会）表示，今年3月上半月已有24家糖厂开始运营，压榨了60.8万吨甘蔗，而去年为14.2万吨。预计3月下半月将有36家工厂开榨，运营的糖厂总数将达到60家，而去年同期为25家。预计巴西中南部地区的糖厂将在3月下半月压榨约500万吨甘蔗，几乎是2022年同期的五倍。图3-4本榨季巴西食糖生产形势图3-5巴西甘蔗制糖比例资料