能源化工期权周报

能源化工期权周报 期权研究2023年4月10日星期一 卢品先投研经理 0755-23375252 lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321 交易咨询号 Z0015541 【基本面信息】 橡胶：截至2023年4月7日，上期所天然橡胶库存195405（-1280）吨，仓单187070（-520）吨。20号胶库存48495（6069）吨，仓单39301（2418）吨。 PVC：截止4月6日周度数据显示PVC整体开工负荷率77.46%，环比提升1.63个百分点；其中电石法PVC开工负荷率74.55%，环比提升1.53个百分点；乙烯法PVC开工负荷率87.42%，环比增加2个百分点。 甲醇：需求端MTO利润有所修复但仍偏低，沿海MTO装置开工环比维持，总体表现仍较一般，传统需求明显走弱，利润表现偏差。库存方面，港口小幅去库内地小幅累库，绝对库存水平中性偏低。 【行情概要与期权分析】 标的行情：沪胶经过前期持续大幅下跌后，而后低位弱势盘整震荡，上周以来加速下跌，空头力量增强，周跌幅3.89%报收于11535；甲醇延续近两周以来的弱势偏空头震荡下行，周跌幅2.68%报收于2396；PTA经过前两周的持续大幅上涨，上周以来先扬后抑，维持高位大幅震荡，周跌幅0.23%报收于6024；塑料空头压力下反弹回升震荡上行，周跌幅0.28%报收于8075，聚丙烯空头压力线下区间盘整震荡，震荡上行反弹回暖，周跌幅0.54%报收于7569；PVC（2309）维持一周以来的低位区间盘整震荡后，逐渐回升而后涨幅收窄，形成上方有压力的反弹回升，周跌幅0.69%报收于6229。 日均成交量：上周能源化工类期权均表现为增减不一，其中甲醇期权和塑料期权下降幅度较大，PTA期权、LPG期权和PVC期权大幅度增加，其他能源化工类期权日均成交量小变化。橡胶期权日均成交量减少0.65万张至4.31万张；甲醇期权日均成交量减少4.37万张至31.11万张；PTA期权日均成交量增加6.36万张至96.46万张；塑料期权期权日均成交量减少1.51万张至3.76万张，聚丙烯期权日均成交量减少0.82万张至3.44万张；PVC期权日均成交量增加1.79万张至9.00万张。 日均持仓量：上周能源化工类期权日均持仓量普遍减少下降，而甲醇期权和PTA期权减少幅度较大大。其中橡胶期权日均持仓量减少0.27万张至10.98万张，甲醇期权日均持仓量减少4.41万张至34.00万张，PTA期权日均持仓量减少7.45万张至72.12万张；塑料期权日均持仓量减少0.16万张至4.56万张，聚丙烯期权日均持仓量减少0.51万张至5.19万张，PVC期权日均持仓量减少0.23万张至13.01万张。 持仓量PCR：一般认为期权的持仓量PCR为1.00时是多头和空头的分界线，期权持仓量PCR站在期权卖方的角度看标的行情的走势。上周橡胶期权持仓量PCR维持较低水平窄幅波动收于0.37，甲醇期权持仓量PCR小幅盘整报收于0.63，PTA期权持仓量PCR直线拉升报收于2.09，塑料期权持仓量PCR快速上涨报收于0.95，聚丙烯期权持仓量PCR大幅上涨报收于1.75，PVC期权持仓量PCR大幅上涨报收于1.10。 隐含波动率：上周能源化工类期权隐含波动率涨跌互现升降不一。截止收盘，橡胶期权隐含波动率窄幅波动报收于24.97%，甲醇期权隐含波动率持续下降报收于21.65%，PTA期权隐含波动率直线上涨后快速下跌报收于27.73%，塑料期权隐含波动率延续下降通道报收于15.67%，聚丙烯期权隐含波动率逐渐下降报收于15.04%，PVC期权隐含波动率窄幅波动报收于21.49%。 【结论与操作建议】 （1）橡胶期权 沪胶经过前期持续大幅下跌后，而后低位弱势盘整震荡，上周以来加速下跌，空头力量增强；橡胶期权隐含波动率小幅波动，持仓量PCR维持在较低水平。操作建议，构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情急速反弹至低行权价，则逐渐平仓离场，如RU2305期权，B_RU2305P11250@10，B_RU2305P11500@10和S_RU2305P120000@10，S_RU2305P11750@10。 （2）甲醇期权 甲醇延续近上方有压力的低位弱势盘整震荡，而后延续空头下跌趋势；甲醇期权隐含波动率小幅波动，持仓量PCR维持至较低水平。操作建议，构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值和方向性收益，若市场行情快速大涨，则逐渐平仓离场，如MA306期权，S_MA306P2350@10，S_MA306P2375@10和S_TMA306C2425@10，S_MA306C2400@10。 （3）PTA期权 PTA经过前两周的持续大幅上涨，上周以来先扬后抑，维持高位大幅震荡；PTA期权隐含波动率小幅盘整，持仓量PCR上升至2.00以上。操作建议，构建卖看跌期权牛市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情快速大跌至低行权价，则逐渐平仓离场，如TA306期权，B_TA306P5900@10，B_TA306P5900@10和S_TA306P6200@10，S_TA306P6300@10 。 （4）PVC期权 PVC维持两周以来的低位区间盘整震荡后，逐渐回升而后涨幅收窄，形成上方有压力的反弹回升后；PVC期权隐含波动率小幅波动，持仓量PCR维持在较低水平。操作建议，构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值和方向性收益，若市场行情快速大跌，则平仓离场，如V2309期权，S_V2309-P-6200@10，S_V2309-P-6100@10和S_V2309-C-6300@10，S_V2309-C-6400@10。 （5）塑料期权 塑料空头压力下反弹回升震荡上行，延续上方有60天均线和前期高点压力的低位反弹市场行情格局；塑料期权隐含波动率窄幅波动，持仓量PCR维持较低水平。操作建议，构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大涨，则平仓离场，如L2309期权，S_L2309-P-7800@10，S_L2309-P-7900@10和 ( 【一周市场行情回顾】 期权品种 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅(%) 周日均成交量(万) 增减 上周日均持仓量(万) 增减 RU RU2305 11,535 -395.00 -3.89 9.52 -10.57 10.38 -10.06 MA MA2306 2,396 -68.00 -2.68 8.47 0.19 61.20 0.74 PTA TA2306 6,024 36.00 -0.23 21.01 5.40 75.87 3.76 LPG PG2306 4,557 176.00 2.34 2.32 1.67 3.45 1.52 L L2309 8,075 -31.00 -0.28 7.53 3.44 13.54 4.61 PP PP2309 7,569 -56.00 -0.54 11.32 4.01 22.50 7.45 PVC V2309 6,229 -35.00 -0.69 22.32 9.78 32.49 8.98 【期权总成交与持仓】 期权品种 上周日均总成交量（万张） 上周日均总持仓量（万张） Call Put 合计 变化 PCR Call Put 合计 变化 PCR RU 31,029 12,073 43,102 -6,487 0.39 76,363 33,463 109,826 -2,734 0.44 MA 169,711 141,439 311,150 -43,680 0.83 215,763 124,273 340,036 -44,155 0.58 PTA 505,563 459,023 964,586 63,360 0.91 328,025 393,175 721,199 -74,535 1.20 LPG 23,685 17,889 41,574 15,865 0.76 18,930 15,581 34,511 -828 0.82 L 21,780 15,785 37,565 -15,086 0.72 28,344 17,293 45,637 -1,589 0.61 PP 16,282 18,127 34,409 -8,157 1.11 29,565 22,371 51,936 -5,141 0.76 PVC 50,973 39,025 89,999 17,898 0.77 85,472 44,599 130,071 -2,264 0.52 【主力期货合成期权】 期权标的合约 平值期权 权利金C 权利金P 合成价格 涨跌 涨跌幅(%) 升贴水 剩余天数 到期日 RU2305 11,500 176.00 180.00 11,496 -76.00 -0.66 -39.00 11 2023-04-24 MA2306 2,400 50.50 52.00 2,399 -5.50 -0.23 2.50 18 2023-05-08 TA2306 6,000 150.00 165.50 5,985 -63.00 -1.04 -39.50 18 2023-05-08 PG2306 4,550 112.60 146.80 4,516 96.40 2.18 -41.20 20 2023-05-10 L2309 8,100 273.50 0.00 8,374 603.50 7.77 298.50 81 2023-08-07 PP2309 7,600 0.00 0.00 7,600 0.00 0.00 31.00 81 2023-08-07 V2309 6,200 254.00 228.00 6,226 50.50 0.82 -3.00 81 2023-08-07 注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格 【主力期权合约隐含波动率】 期权标的合约 IMP-C IMP-P IMP-T 变化 MA20 UP LOW RU2305 27.22 20.68 24.97 -0.03 23.98 25.54 22.41 MA2306 22.01 21.24 21.65 -1.84 23.23 25.25 21.21 TA2306 26.80 28.50 27.73 -0.17 28.66 32.41 24.92 PG2306 28.88 28.28 28.58 -2.10 29.68 32.43 26.94 L2309 11.92 18.62 15.67 -1.26 17.29 18.94 15.64 PP2309 14.72 15.20 15.04 -3.31 17.17 19.06 15.29 V2309 21.07 22.07 21.49 -2.30 21.41 23.14 19.68 【主力期权合约持仓量PCR】 期权标的合约 量-Call 量-Put 量-PCR 变化 持仓-Call 持仓-Put 持仓-PCR 变化 RU2305 23,242 12,151 0.52 0.01 47,031 17,542 0.37 -0.01 MA2306 83,864 73,024 0.87 0.08 79,027 49,984 0.63 0.03 TA2306 158,015 190,581 1.21 -0.28 70,811 148,284 2.09 -0.15 PG2306 110 86 0.78 0.17 987 1,093 1.11 0.02 L2309 291 662 2.27 1.90 911 870 0.95 0.48 PP2309 6 0 0.00 -2.10 61 107 1.75 -0.09 V2309 2,681 1,773 0.66 0.35 6,092 6,725 1.10 0.13 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 20