能源化工期权周报

能源化工期权周报 期权研究2022年12月5日星期一 卢品先投研经理 0755-23375252 lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321 交易咨询号 Z0015541 【基本面信息】 ·橡胶：截至2022年12月2日，上期所天然橡胶库存155285（6700）吨，仓单125220（4790）吨。20号胶库存35523（-4636）吨，仓单28718（-3125）吨。 ·PVC：PVC现在的供给，开工率其实是在逐渐地回归。这些大型的化工装置基本上都会有春检和秋检，进入冬季以后，秋检的部分装置出现了一定的复产，而且后续还会有一部分新装置进行投产。 ·甲醇：库存方面，港口库存总量报58.64万吨，环比+4.36万吨，绝对库存仍处低位，企业库存环比-0.04万吨，报55.14万吨，处于同期高位。利润方面，随着煤炭价格走低，煤制利润出现明显修复，气制利润小幅回落，总体利润回升但仍旧偏低。 【行情概要与期权分析】 ·标的行情：沪胶低位反弹回暖上升后延续近三周以来的偏多头方向高位震荡，周涨幅1.81%报收于12905；甲醇维持60天均线压力下大福波动，短期偏多，周涨幅1.94%报收于2557；PTA延续空头压力线下弱势盘整震荡，周涨幅2.01%报收于5140；塑料维持近三周以来的震荡上行温和上涨，上周加速上行，周涨幅1.72%报收于8170，聚丙烯形成短期趋势方向上震荡上行突破上涨，周涨幅2.43%报收于7832；PVC震荡上行突破上涨，短期偏多头的行情格局，周涨幅1.32%报收于6188。 ·日均成交量：上周能源化工类期权日均成交量除了除了PTA期权和PVC期权大幅增加以外，其他能源化工类期权日均成交量小幅变化增减不一。橡胶期权日均成交量增加0.31万张至2.90万张；甲醇期权日均成交量减少0.26万张至34.53万张；PTA期权日均成交量增加2.44万张至48.65万张；塑料期权期权日均成交量减少0.27万张至2.04万张，聚丙烯期权日均成交量减少0.41万张至1.78万张；PVC期权日均成交量增加1.49万张至7.57万张。 上周能源化工类期权日均持仓量甲醇期权和PTA期权大幅增加，而其他能源化工期权日均持仓量增减变化幅度不大。其中橡胶期权日均持仓量减少0.13万张至6.04万张，甲醇期权日均持仓量增加2.50万张至27.78万张，PTA期权日均持仓量增加1.93万张至40.83万张；塑料期权日均持仓量减少0.17万张至2.96万张，聚丙烯期权日均持仓量减少0.08万张至3.60万张，PVC期权日均持仓量增加0.38万张至11.84万张。 一般认为期权的持仓量PCR为1.00时是多头和空头的分界线，期权持仓量PCR站在期权卖方的角度看标的行情的走势。上周橡胶期权持仓量PCR小幅盘整报收于0.43，甲醇期权持仓量PCR小幅上升报收于0.67，PTA期权持仓量PCR大幅上涨报收于0.76，塑料期权持仓量PCR逐渐上升报收于0.79，聚丙烯期权持仓量PCR报收于0.72，PVC期权持仓量PCR维持较低水平报收于0.41。 ·隐含波动率：上周能源化工类期权隐含波动率普遍下降回落，其中橡胶期权和PVC期权的隐含波动率下降较多。截止收盘，橡胶期权隐含波动率逐渐下降报收于20.79%，甲醇期权隐含波动率小幅下降报收于25.15%，PTA期权隐含波动率报收于24.69%，塑料期权隐含波动率持续下降报收于17.37%，聚丙烯期权隐含波动率报收于17.09%，PVC期权隐含波动率报收于23.46%。 【结论与操作建议】 （1）橡胶期权 沪胶低位反弹回暖上升后维持近三周以来的偏多头方向上高位盘整震荡；橡胶期权隐含波动率小幅下降，持仓量PCR维持在较低水平。操作建议，构建卖出看涨+看跌期权偏多头组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情快速大涨或大跌，则逐渐平仓离场，如RU2301期权，S_RU2301C13250@10，S_RU2301C13000@10和S_RU2301P12750@10，S_RU2301P13000@10。 （2）甲醇期权 甲醇维持近三周以来的60天均线压力下大幅波动，而短期趋势偏多行情；甲醇期权隐含波动率窄幅盘整，持仓量PCR有所反弹回升。操作建议，构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值，若市场行情快速大涨或大跌，则逐渐平仓离场，如MA2302期权，S_MA2302C2650@10，S_MA2302C2600@10和S_TMA2302P2600@10，S_MA2302P2550@10。 （3）PTA期权 PTA延续弱势偏空头低位弱势盘整；PTA期权隐含波动率小幅波动，持仓量PCR维持在较低水平。操作建议，构建卖出看涨+看跌期权偏空组合策略，获取时间价值，若市场行情快速大涨或大跌，则逐渐平仓离场，如TA2302期权，S_TA2302C53000@10，S_TA2302C5200@10和S_TA2302P5000@10，S_TA2302P5100@10。 （4）PVC期权 PVC震荡上行突破上涨，突破近一个月以来震荡区间上限，形成短期偏多行情格局；PVC期权隐含波动率小幅波动，持仓量PCR维持在较低水平。操作建议，构建卖出看涨+看跌期权多头组合策略，获取时间价值，若市场行情快速大涨至低行权价，则平仓离场，如V2305期权，S_V2305-C-6300@10，S_V2305-C-6200@10和S_V2305-P-6100@10，S_V2305-P-6200@10。 （5）塑料期权 塑料维持近一个月以来的震荡上行温和上涨，上周以来加速上行；塑料期权隐含波动率小幅下降，持仓量PCR维持较低水平。操作建议，构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益，若市场行情快速大涨或大跌，则平仓离场，如L2305期权，S_L2305-C-8300@10，S_L2305-C-8200@10和S_L2305-P-8100@10，S_L2305-P-8200@10。( 【一周市场行情回顾】 期权品种 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅(%) 周日均成交量(万) 增减 上周日均持仓量(万) 增减 RU RU2301 12,905 170.00 1.81 23.66 -7.57 9.73 -6.12 MA MA2302 2,557 8.00 1.94 9.33 2.74 47.74 3.75 PTA TA2302 5,140 38.00 2.01 10.23 0.10 53.29 -3.59 LPG PG2301 4,815 -31.00 2.85 10.44 5.73 6.64 0.70 L L2301 8,170 139.00 1.72 32.39 -5.46 30.10 -5.27 PP PP2301 7,832 133.00 2.43 43.37 -0.63 33.32 -5.30 PVC V2301 6,188 68.00 1.32 104.22 -7.07 45.48 -21.19 【期权总成交与持仓】 期权品种 上周日均总成交量（万张） 上周日均总持仓量（万张） Call Put 合计 变化 PCR Call Put 合计 变化 PCR RU 19,708 9,293 29,001 3,134 0.47 41,310 19,135 60,445 -1,286 0.46 MA 196,759 148,582 345,342 -2,608 0.76 180,510 97,307 277,817 24,959 0.54 PTA 246,645 239,899 486,544 24,402 0.97 284,217 124,038 408,255 19,328 0.44 LPG 19,636 11,880 31,516 1,658 0.61 18,796 11,496 30,292 1,851 0.61 L 12,734 7,622 20,355 -2,737 0.60 16,454 13,122 29,577 -1,655 0.80 PP 12,521 5,248 17,769 -4,085 0.42 21,023 15,021 36,044 -798 0.71 PVC 52,060 23,608 75,668 14,946 0.45 84,493 33,869 118,362 3,845 0.40 【主力期货合成期权】 期权标的合约 平值期权 权利金C 权利金P 合成价格 涨跌 涨跌幅(%) 升贴水 剩余天数 到期日 RU2301 13,000 225.00 281.00 12,944 84.00 0.65 39.00 16 2022-12-26 MA2302 2,550 85.50 69.00 2,567 33.00 1.30 9.50 23 2023-01-04 TA2302 5,100 199.50 115.50 5,184 13.00 0.25 44.00 23 2023-01-04 PG2301 4,800 126.20 15.20 4,911 -26.20 -0.53 96.00 3 2022-12-07 L2301 8,200 31.00 95.00 8,136 42.50 0.53 -34.00 3 2022-12-07 PP2301 7,800 75.50 39.00 7,837 -5.00 -0.06 4.50 3 2022-12-07 V2301 6,200 26.00 110.00 6,116 112.50 1.87 -72.00 3 2022-12-07 注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格 【主力期权合约隐含波动率】 期权标的合约 IMP-C IMP-P IMP-T 变化 MA20 UP LOW RU2301 21.72 19.33 20.79 0.11 22.81 23.90 21.73 MA2302 24.77 25.69 25.15 -0.23 27.66 28.97 26.34 TA2302 24.79 24.53 24.69 -0.11 28.83 30.66 27.00 PG2301 26.75 24.90 26.11 -1.97 29.74 31.74 27.73 L2301 16.23 19.05 17.37 -0.17 18.87 19.66 18.09 PP2301 16.91 17.68 17.09 0.35 18.78 19.72 17.83 V2301 20.74 27.62 23.46 -1.45 25.68 27.26 24.10 【主力期权合约持仓量PCR】 期权标的合约 量-Call 量-Put 量-PCR 变化 持仓-Call 持仓-Put 持仓-PCR 变化 RU2301 11,038 7,119 0.64 0.22 29,424 12,688 0.43 -0.01 MA2302 54,863 37,784 0.69 0.14 32,294 21,646 0.67 0.04 TA2302 68,317 44,086 0.65 -0.01 44,562 33,932 0.76 0.13 PG2301 18,102 9,560 0.53 0.10 17,128 10,200 0.60 -0.04 L2301 12,861 8,685 0.68 0.03 16,122 12,661 0.79 -0.02 PP2301 19,302 5,737 0.30 -0.16 19,641 14,131 0.72 0.01 V2301 50,555 33,136 0.66 0.25 76,341 30,925 0.41 -0.02 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 2022-05-31 2022-06-06 2022-06-09 2022-06-14 2022