能源化工期权周报

能源化工期权周报 期权研究2022年11月7日星期一 卢品先投研经理 0755-23375252 lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321 交易咨询号 Z0015541 【基本面信息】 ·橡胶：截至2022年11月4日，上期所天然橡胶库存317247（4440）吨，仓单296710（4690）吨，20号胶库存43514（1108）吨，仓单35159（102）吨。山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为40.62%，较上周下滑6.67个百分点，较去年同期下滑20.49个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为54.18%，较上周走低1.45个百分点，较去年同期微幅走低2.3个百分点。 ·PVC：PVC上游供应虽难以提升，但下游需求有限，目前市场库存同比去年仍处高位。当前需求端恢复缓慢，需求旺季表现不佳不及预期，PVC需求将步入淡季。预计PVC价格依然维持偏弱震荡运行，走势承压。 ·甲醇：上游负荷回落，开工73.15%，环比-3.98%。到港量31.83万吨，环比+1.64万吨。库存方面，进口船货增多，港口库存总量报49.9万吨，环比+4.68万吨，处于同期低位水平。企业库存环比-0.15万吨，报49.47万吨，处于同期高位。 【行情概要与期权分析】 ·标的行情：沪胶空头趋势方向下反弹回升，震荡上行，周涨幅2.59%报收于12370；甲醇低位震荡上行持续上涨回暖上升，趋势线方向仍向下，周涨幅3.36%报收于2619；PTA前期连续大幅下跌，跌破今年7月以来的低点，而后反弹回升，逐渐上涨，周涨幅4.74%报收于5404；塑料经过前期的持续空头下行后，近两周以来温和上涨震荡上行，周涨幅2.70%报收于7931，聚丙烯延续空头趋势方向下震荡上行，周涨幅2.40%报收于7709；PVC空头趋势方向下反弹回暖上升，周涨幅4.64%报收于5934。 ·日均成交量：上周能源化工类期权日均成交量除了PTA期权、PVC期权和LPG期权大幅度增加以外，其他能源化工类期权日均成交量小幅变化。橡胶期权日均成交量增加0.60万张至2.43万张；甲醇期权日均成交量增加0.56万张至29.61万张；PTA期权日均成交量增加7.93万张至49.59万张；塑料期权期权日均成交量增加0.86万张至2.39万张，聚丙烯期权日均成交量增加0.80万张至2.08万张；PVC期权日均成交量增加1.61万张至4.46万张。 上周能源化工类期权日均持仓量甲醇期权、PTA期权和PVC期权大幅增加，其他能源化工期权日均持仓量不同程度小幅增加。其中橡胶期权日均持仓量增加0.06万张至6.02万张，甲醇期权日均持仓量增加3.55万张至23.58万张，PTA期权日均持仓量增加6.47万张至39.36万张；塑料期权日均持仓量增加0.29万张至3.21万张，聚丙烯期权日均持仓量增加0.54万张至3.02万张，PVC期权日均持仓量增加0.46万张至9.63万张。 一般认为期权的持仓量PCR为1.00时是多头和空头的分界线，期权持仓量PCR站在期权卖方的角度看标的行情的走势。上周橡胶期权持仓量PCR小幅盘整报收于0.36，甲醇期权持仓量PCR大幅度下跌报收于0.42，PTA期权持仓量PCR有所下降报收于0.31，塑料期权持仓量PCR小幅下降报收于0.80，聚丙烯期权持仓量PCR报收于0.89，PVC期权持仓量PCR维持较低水平报收于0.39。 ·隐含波动率：上周能源化工类期权隐含波动率普遍小幅波动。截止收盘，橡胶期权隐含波动率窄幅波动报收于24.39%，甲醇期权隐含波动率小幅上升报收于27.77%，PTA期权隐含波动率报收于30.30%，塑料期权隐含波动率持续下降报收于20.16%，聚丙烯期权隐含波动率报收于20.10%，PVC期权隐含波动率报收于25.03。 【结论与操作建议】 （1）橡胶期权 沪胶延续近三周以来的空头下跌趋势，而后超低反弹持续上涨，形成上有60天均线压力的回升；橡胶期权隐含波动率小幅下降，持仓量PCR维持在较低水平。操作建议，构建卖出看涨+看跌期权偏空组合策略，获取时间价值，若市场行情快速大涨或大跌，则逐渐平仓离场，如RU2301期权，S_RU2301C12750@10，S_RU2301C12500@10和S_RU2301P12250@15。 （2）甲醇期权 甲醇上方有压力的反弹回暖上升；甲醇期权隐含波动率窄幅波动，持仓量PCR逐渐回落。操作建议，构建卖出宽跨式期权组合策略，获取时间价值，若市场行情快速大涨或大跌，则逐渐平仓离场，如MA2301期权，S_MA2301C2650@10，S_MA2301C2700@10和S_TMA2301P2600@10，S_MA2301P2550@10。 （3）PTA期权 PTA形成上方有压力的短期震荡上行；PTA期权隐含波动率小幅波动，持仓量PCR持续下降维持在较低水平。操作建议，构建卖出看涨+看跌期权偏空组合策略，获取时间价值，若市场行情快速大涨或大跌，则逐渐平仓离场，如TA2301期权，S_TA2301C5400@10，S_TA2301C5500@10和S_TA2301P5400@10，S_TA2301P5300@10。 （4）PVC期权 PVC空头趋势方向下震荡上行有所上涨；PVC期权隐含波动率小幅波动，持仓量PCR维持在较低水平。操作建议，构建卖出看涨+看跌期权偏空组合策略，获取时间价值，若市场行情快速大涨至低行权价，则平仓离场，如V2301期 权，S_V2301-C-6000@10，S_V2301-C-6100@10和S_V2301-P-5800@10，S_V2301-P-5700@10。 （5）塑料期权 塑料偏多头震荡上行突破前期震荡区间上限；塑料期权隐含波动率小幅波动，持仓量PCR有所回升。操作建议，构建看跌期权牛市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情快速大跌，则平仓离场，如L2301期权，B_L2301-P-7800@10和S_L2301-P-8100@10。 ( 【一周市场行情回顾】 期权品种 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅(%) 周日均成交量(万) 增减 上周日均持仓量(万) 增减 RU RU2301 12,370 535.00 2.59 30.52 8.19 17.70 -0.71 MA MA2301 2,619 85.00 3.36 163.50 10.33 116.16 4.32 PTA TA2301 5,404 344.00 4.74 222.15 42.93 111.97 1.27 LPG PG2212 5,262 83.00 2.29 13.50 9.70 7.21 2.25 L L2301 7,931 197.00 2.70 45.53 8.54 40.40 -5.25 PP PP2301 7,709 122.00 2.40 58.22 14.87 52.05 -4.57 PVC V2301 5,934 270.00 4.64 110.46 7.57 68.75 -21.70 【期权总成交与持仓】 期权品种 上周日均总成交量（万张） 上周日均总持仓量（万张） Call Put 合计 变化 PCR Call Put 合计 变化 PCR RU 15,908 8,367 24,275 5,977 0.53 42,793 17,421 60,213 620 0.41 MA 153,022 143,064 296,087 5,618 0.93 157,431 78,363 235,793 35,548 0.50 PTA 269,000 226,903 495,904 79,332 0.84 274,509 119,139 393,648 64,722 0.43 LPG 22,243 26,432 48,675 19,244 1.19 11,529 17,765 29,294 8,619 1.54 L 11,555 12,352 23,907 8,618 1.07 17,901 14,161 32,062 2,935 0.79 PP 9,735 11,065 20,799 7,990 1.14 15,379 14,793 30,171 5,443 0.96 PVC 27,471 17,155 44,625 16,078 0.62 70,033 26,278 96,311 4,626 0.38 【主力期货合成期权】 期权标的合约 平值期权 权利金C 权利金P 合成价格 涨跌 涨跌幅(%) 升贴水 剩余天数 到期日 RU2301 12,250 414.00 347.00 12,317 128.00 1.05 -53.00 49 2022-12-26 MA2301 2,600 86.00 74.50 2,612 55.50 2.17 -7.50 28 2022-12-05 TA2301 5,400 180.50 182.00 5,399 222.00 4.29 -5.50 28 2022-12-05 PG2212 5,250 80.80 12.00 5,319 -8.80 -0.17 56.80 0 2022-11-07 L2301 7,900 162.50 199.00 7,864 94.50 1.22 -67.50 30 2022-12-07 PP2301 7,700 161.50 181.00 7,681 -93.50 -1.20 -28.50 30 2022-12-07 V2301 5,900 173.50 147.50 5,926 93.00 1.59 -8.00 30 2022-12-07 注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格 【主力期权合约隐含波动率】 期权标的合约 IMP-C IMP-P IMP-T 变化 MA20 UP LOW RU2301 25.72 21.70 24.39 -0.60 23.91 24.78 23.04 MA2301 27.93 27.52 27.77 -0.82 28.20 30.38 26.02 TA2301 30.70 29.59 30.30 2.53 29.48 31.67 27.29 PG2212 27.37 34.20 30.86 1.68 30.10 32.99 27.22 L2301 19.79 20.58 20.16 -0.29 20.89 21.74 20.04 PP2301 19.34 21.11 20.10 0.03 20.64 21.36 19.92 V2301 24.71 25.59 25.03 0.51 26.23 27.59 24.88 【主力期权合约持仓量PCR】 期权标的合约 量-Call 量-Put 量-PCR 变化 持仓-Call 持仓-Put 持仓-PCR 变化 RU2301 14,659 7,210 0.49 0.13 37,657 13,721 0.36 -0.02 MA2301 97,147 62,967 0.65 0.06 102,336 43,141 0.42 0.03 TA2301 262,307 152,647 0.58 0.00 187,847 58,723 0.31 0.02 PG2212 31,527 32,964 1.05 -0.24 10,348 17,165 1.66 -0.26 L2301 10,891 9,511 0.87 -0.31 17,101 13,667 0.80 0.02 PP2301 10,561 8,014 0.76 -0.27 15,943 14,258 0.89 -0.08 V2301 38,878 22,296 0.57 0.01 68,343 26,906 0.39 0.05 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 2022-04-28 2022-05-06 2022-05-11