贵金属日报：未来经济展望存在分歧 黄金仍可逢低配置

期货研究报告|贵金属日报2023-04-11 未来经济展望存在分歧黄金仍可逢低配置 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 市场对于未来经济展望分歧较大，且地缘因素相对错综复杂。故操作方面，虽然不建议过分追高，但下游企业仍应积极进行买入套保的操作。 核心观点 ■贵金属市场分析 昨日适逢公共假期，市场交投相对清淡，此前公布的美国3月非农就业数大体与预期相 符，提高了市场对于美联储5月再次加息的预期。贵金属价格一度自高位回落。但目前地缘因素相对错综复杂，同时市场对于未来经济展望仍充满不确定性与分歧。在非美国家方面，据金十讯，日本央行行长植田和男表示，其同意日本首相岸田文雄的观点，考虑到目前的经济和物价情况，继续实行收益率曲线控制（YCC）是适当的，目前在主要经济体中，日本央行货币政策仍然最为宽松。当下就操作而言，仍然建议以逢低配置贵金属资产为主，实体企业则应积极逢低进行买入套保。 基本面 上个交易日（4月10日）上金所黄金成交量为10,602千克，较前一交易日下降14.58%。白银成交量为456,998千克，较前一交易日下降9.35%。上期所黄金库存为2,790千克， 较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨3,703千克至1,859,541千。 最新公布的黄金SPDRETF持仓为933.22吨，较前一交易日上涨2.31吨。而白银SLVETF持仓为14,574.65吨，较前一交易日持平。 上个交易日（4月10日），沪深300指数较前一交易日下降0.45%，电子元件板块较前一交易日下降1.33%。光伏板块较前一交易日上涨1.40%。 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多套利：暂缓 金银比价：暂缓期权：暂缓 ■风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述8 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手5 图4:上期所白银成交量丨单位：千手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍6 图10:白银内外盘比价丨单位：倍6 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日适逢公共假期，市场交投相对清淡，此前公布的美国3月非农就业数大体与预期相 符，提高了市场对于美联储5月再次加息的预期。贵金属价格一度自高位回落。但目前地缘因素相对错综复杂，同时市场对于未来经济展望仍充满不确定性与分歧。在非美国家方面，据金十讯，日本央行行长植田和男表示，其同意日本首相岸田文雄的观点，考虑到目前的经济和物价情况，继续实行收益率曲线控制（YCC）是适当的，目前在主要经济体中，日本央行货币政策仍然最为宽松。当下就操作而言，仍然建议以逢低配置贵金属资产为主，实体企业则应积极逢低进行买入套保。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 102.55 +0.44% 欧元/美元 1.0861 -0.39% 英镑/美元 1.2383 -0.30% 美元/日元 133.60 +1.09% 纳斯达克 12084.36 -0.03% 标普500 4109.11 +0.10% 道琼斯 33586.52 +0.30% 原油 79.91 -0.98% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 昨日10年期美国国债收于3.41%，较此前一个交易日上涨2个基点，10年期减2年期 利差为-0.59%，较前一个交易日下降1个基点。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 2美国:10年国债-2年期国债 41 3 2 1 0 2019/04/102021/04/102023/04/10 0 -1 -2 2019/04/102021/04/102023/04/10 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（4月10日）Au2306合约上，多头较前一日减持5,624手，空头则是减持1,468 手。沪金上个交易日成交量为173,580手，较前一交易日下降10.99%。 在沪银方面，在Ag2306合约上，多头减持22,178手，空头减持18,656手。白银上个交易日成交量为814,535手，较前一交易日下降24.63%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期货成交量:黄金 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货成交量:白银 2019/04/102021/04/102023/04/102019/04/102021/04/102023/04/10 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 最新公布的黄金SPDRETF持仓为933.22吨，较前一交易日上涨2.31吨。而白银SLVETF持仓为14,574.65吨，较前一交易日持平。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 1900 1700 1500 1300 1100 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 1300 1100 900 700 500 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 30 25 20 15 10 24000 20000 16000 12000 8000 2019/04/062021/04/062023/04/06 2019/04/062021/04/062023/04/06 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：2023年4月10日Au2306合约与Au（T+d）价差目前为0.67元/克，较此前一交易日下降0.38元/克，Ag2306与Ag（T+d）价差16元/千克，与此前一交易日下降5元/千克。 内外比价：昨日外盘休市。 金银比价：2023年4月10日上期所金银主力合约价格比约为80.10，较前一交易日上涨0.26%。昨日外盘休市。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2019/04/102021/04/102023/04/10 2019/04/102021/04/102023/04/10 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2019/04/102021/04/102023/04/10 5 2019/04/102021/04/102023/04/10 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2019/04/102021/04/102023/04/102019/04/062021/04/062023/04/06 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（4月10日）上金所黄金成交量为10,602千克，较前一交易日下降14.58%。白银成交量为456,998千克，较前一交易日下降9.35%。黄金交9,766千克，白银交收 量为47,640千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 250000 150000 50000 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 60000000 40000000 20000000 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 -50000 000 2019/04/102021/04/102023/04/10 2019/04/102021/04/102023/04/10 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2:递延费交收方向 品种 指标2023年4月14日当周 2023年4月 黄金T+d 递延费空付多交易日占比0/1 2/5 白银T+d 递延费空付多交易日占比1/1 2/5 资料来源：上海黄金交易所华泰期货研究所 金银库存情况监测 昨日（4月10日）上期所黄金库存为2,790千克，较前一交易日持平。白银库存则是 较前一交易日上涨3,703千克至1,859,541千克。 图15:上期所黄金库存丨单位：千克图16:上期所白银库存丨单位：千克 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 上期所黄金库存（左）上期所黄金收盘价（右） 450 400 350 300 250 3400000 2800000 2200000 1600000 1000000 上期所白银库存（左）上期所白银收盘价（右） 7500 6500 5500 4500 3500 2500 2019/04/102021/04/102023/04/102019/04/102021/04/102023/04/10 数据来源：上期所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上期所wind同花顺华泰期货研究院 相关下游行业市场表现概述 上个交易日（4月10日），沪深300指数较前一交易日下降0