营收利润双双高增，股权激励彰显发展信心

北路智控（301195） 计算机/公司点评 营收利润双双高增，股权激励彰显发展信心 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2023-04-10 收盘价（元） 86.74 近12个月最高/最低（元） 90.18/62 总股本（百万股） 87.68 流通股本（百万股） 21.36 流通股比例（%） 24.36 总市值（亿元） 76.05 流通市值（亿元） 18.53 主要观点： 事件概况 北路智控于4月10日发布2022年年度报告。2022年公司实现营业收入 7.56亿元，同比增长30.7%；实现归母净利润1.98亿元，同比增长 34.43%；扣非归母净利润为1.86亿元，同比增长33.42%。 2022年Q4，公司实现营业收入2.13亿元，同比增长21.01%；实现归 母净利润0.59亿元，同比增长25.94%；实现扣非归母净利润0.54亿元。 2022年业绩表现亮眼，智能矿山通信、监控业务快速增长 营收方面，2022年公司实现营业收入7.56亿元，同比增长30.7%。2022Q4 公司实现营业收入2.13亿元，同比增长21.01%。分业务来看，智能矿山 公司价格与沪深300走势比较 30% 20% 10% 0% -10% -20% 沪深300北路智控 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001邮箱：yinyj@hazq.com 分析师：王奇珏 执业证书号：S0010522060002邮箱：wangqj@hazq.com 联系人：张旭光 执业证书号：S0010121090040邮箱：zhangxg@hazq.com 相关报告 1.《华安证券_公司研究_计算机行业_公司深度_煤矿信息化长坡厚雪，行业领军厚积薄发》2022-12-06 通信系统是公司第一大收入来源，2022年实现营收2.88亿元，同比增长36.8%，占总营收的比重为38.1%；智能矿山监控系统是22年营收增速最快的业务，实现营收2.53亿元，同比增长40.7%。这主要系：1）国家陆续发布煤矿智能化建设相关政策，增加了矿山行业对智能矿山通信、监控、集控、装备配套系统的需求；2）公司不断加大智能矿山新产品、新技术的研发投入，有效满足客户对煤矿安全高效生产的智能化建设需求。其中，22年Q4营收环比下降2.3%主要系疫情影响部分项目交付验收。利润方面，实现归母净利润1.98亿元，同比增长34.43%；2022Q4实现归母净利润0.59亿元，同比增长25.94%。主要系公司营收规模扩大，且净利率由25.5%提升至26.23%，提升0.73pct。 费用率方面，销售费用率和管理费用率与去年基本持平，分别为8.57%/6.3%；财务费用率为-0.64%，主要系利息收入增加；研发费用率为9.65%。 煤矿信息化相关政策频出，行业领军有望加速发展 近年来，国家关于煤矿智能化建设的相关政策相继出台，2021年，煤 炭工业协会发布的《煤炭工业“十四五”高质量发展指导意见》提出了，到“十四五”末，全国煤矿数量控制在4000处左右，建成智能化生产 煤矿数量1000处以上的目标。2023年2月，国家发改委、能源局等发布《煤矿安全改造中央预算内投资专项管理办法》，拟对符合条件的煤矿安全改造项目给予资金支持。目前我国尚处煤矿智能化建设的初级阶段，仅有少量煤矿实现了局部生产环节的智能分析及决策控制，距智慧矿 山建设目标甚远，未来发展空间广阔。公司作为国内少数产品能够覆盖全部层级的智能矿山领先企业，有望乘行业高景气加速发展。 发布股票激励计划，彰显长期发展信心 2023年4月10日公司发布《2023年限制性股票激励计划（草案）》，拟 向153名董事、高管及核心技术（业务）骨干授予139万股限制性股票，占本草案公布时公司股本总额的1.59%，本次激励计划的业绩考核年度为2023-2025年，对应的解锁条件为：以2022年净利润为基础， 2023-2025年的净利润增长率分别为20%/44%/72.8%，对应 2.38/2.85/3.42亿元。我们认为，本次股权激励在保证公司人才队伍的稳定的同时，彰显了公司对未来发展的看好。 投资建议 我们预计公司2023-2025年分别实现收入10.3/13.5/17.1亿元，同比增长37%/31%/27%；实现归母净利润2.7/3.6/4.7亿元，同比增长 38%/32%/29%，维持“买入”评级。 重要财务指标 单位:百万 主要财务指标 2022 2023E 2024E 营业收入 756 1,031 1,347 收入同比(%) 30.7% 36.5% 归属母公司净利润 198 273 净利润同比(%) 34.4% 37 毛利率(%) 49.7% ROE(%) 15.1% 每股收益(元)P/EP/BEV/EBITD资料 风险提示 1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）产品交付不及预期。 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 2,218 2,598 3,349 4,003 营业收入 756 1,031 1,347 1,714 现金 509 309 545 442 营业成本 380 502 646 816 应收账款 487 744 865 1,182 营业税金及附加 7 9 12 15 其他应收款 10 14 19 24 销售费用 65 88 115 138 预付账款 11 15 20 26 管理费用 120 167 205 261 存货 266 335 438 539 财务费用 (5) (4) (3) (3) 其他流动资产 934 1,515 1,901 2,330 资产减值损失 (1) (1) (2) (2) 非流动资产 255 340 66 63 公允价值变动收益 3 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 2 1 0 0 固定资产 35 32 29 26 营业利润 215 295 400 517 无形资产 16 15 15 14 营业外收入 5 2 0 0 其他非流动资产 204 293 22 22 营业外支出 0 0 0 0 资产总计 2,473 2,939 3,415 4,065 利润总额 220 297 400 517 流动负债 337 536 652 836 所得税 22 29 40 51 短期借款 0 80 83 106 净利润 198 267 361 466 应付账款 207 283 347 450 少数股东损益 0 (5) 0 0 其他流动负债 131 172 222 280 归属母公司净利润 198 273 361 466 非流动负债 2 2 2 2 EBITDA 223 296 401 517 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 2.26 3.11 4.11 5.32 其他非流动负债2 2 2 2 负债合计 339 538 654 838 主要财务比率 少数股东权益 0 (5) (5) (5) 会计年度20222023E2024E2025E 股本 88 88 88 88 成长能力 资本公积 1,560 1,759 2,023 2,364 营业收入 30.70% 36.47% 30.64% 27.22% 留存收益 486 559 656 781 营业利润 33.59% 37.18% 35.77% 29.26% 归属母公司股东权益 2,133 2,406 2,766 3,233 归属于母公司净利润 34.43% 37.54% 32.30% 29.26% 负债和股东权益 2,473 2,939 3,415 4,065 获利能力毛利率(%) 49.66% 51.31% 52.06% 52.36% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 26.23% 26.43% 26.77% 27.20% 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E ROE(%) 15.07% 12.01% 13.94% 15.54% 经营活动现金流 35 (285) 229 (129) ROIC(%) 15.43% 12.77% 15.56% 17.19% 净利润 198 267 361 466 偿债能力 折旧摊销 6 3 3 3 资产负债率(%) 13.72% 18.30% 19.15% 20.61% 财务费用 (5) (4) (3) (3) 净负债比率(%) -23.84% -9.54% -16.71% -10.40% 投资损失 (2) (1) (0) (0) 流动比率 6.57 4.85 5.14 4.79 营运资金变动 (926) (550) (132) (595) 速动比率 5.78 4.22 4.46 4.14 其他经营现金流 764 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 (1,015) 1 0 0 总资产周转率 0.46 0.38 0.42 0.46 资本支出 (20) 0 0 0 应收账款周转率 1.67 1.67 1.67 1.67 长期投资 (251) 1 0 0 应付账款周转率 2.05 2.05 2.05 2.05 其他投资现金流 (744) 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 1,367 85 6 26 每股收益(最新摊薄) 2.26 3.11 4.11 5.32 短期借款 (37) 80 3 23 每股经营现金流(最新摊薄) 0.40 (3.25) 2.62 (1.47) 长期借款 (15) 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 24.33 27.44 31.55 36.87 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 P/E 33.1 27.9 21.1 16.3 其他筹资现金流 1,420 4 3 3 P/B 3.1 3.2 2.7 2.4 现金净增加额 388 (199) 235 (103) EV/EBITDA 29.42 25.99 18.67 14.78 资料来源：WIND，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：尹沿技，华安证券研究总监、研究所所长，兼TMT首席分析师，曾多次获得新财富、水晶球最佳分析师。分析师：王奇珏，华安计算机团队联席首席，上海财经大学本硕，7年计算机行研经验，2022年加入华安证券研究所。联系人：张旭光，凯斯西储大学金融学硕士，主要覆盖AI及行业信息化，2021年加入华安证券研究所。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式 的拷贝、复印件或复制品，或再