黑色金属钢矿周度报告：铁矿远月压力逐步积累，近端维持强现实

黑色金属钢矿周度报告 铁矿远月压力逐步积累，近端维持强现实 2023年04月09日 本周行情回顾：本周黑色系结束弱反弹后继续回调，回归产业因素定价模式，宏观方面暂无扰动。产业来看，山西等地高库存问题发酵，地区资源价格回落引发市场担忧，此外有关行政性压减消息四起，盘面利润与现实利润劈叉，压制铁矿反弹空间。成材表需超预期下滑，阶段性现实需求走弱。 铁矿：短期回调主要受到成材需求下行的影响，其近端现实暂未积累过多矛盾，叠加减产预期，正套格局有望维持。但是远月来看，存在供应压力增加、需求下移、政策压制等多方扰动。首先，供应压力的回升来源于全球铁矿一季度发运增量超预期以及海外衰退下带来的国内发运比例抬升，同时二季度巴西处于旺季爬坡期及国产铁精粉仍有较大复产空间，因此远月在限产预期下供应压力逐步显现。其次，短期铁矿需求逐步见顶，一方面源自终端需求成材的转弱，另一方面成材需求转弱下钢厂利润亏损加深，铁水产量同样面临见顶的局面。最后，高矿价下政策端的扰动也将增多，一为源于直接的价格打压，二则是限产，其主要目的仍是打压原料，修复钢厂利润。综上，铁矿近端现实转弱，远端供需逐步转宽松，短期价格承压。 钢材：本周螺纹产量环比持平，其中长流程钢厂延续提产，短流程则受利润影响小幅减产，库存去化明显放缓，厂库及社库降速均放缓，主因南方地区降雨及假期影响，库存出货受阻，且在库存转移过程中，货权逐步分散，上游挺价力度减弱。后续来看，螺纹阶段性供需弱平衡，4月仍处于需求旺季，短期需求仍有望维持韧性，供应暂不具备大幅减产的条件。成本端面临下移风险，一方面源自焦煤供应的增量，另一方面废钢供应决定铁元素定价的合理性，铁矿远月存在供需转宽松的预期。综上，4月成材面临国内旺季需求预期差、海外衰退风险以及成本下移等，在利润压制下估值中枢存在下移风险，短期华东电炉谷电成本出有较强支撑。热卷方面，基本面较螺纹更为健康，但受利润影响铁水或将转产，热卷有提产预期，供应压力在需求暂无更多亮点下也将承压。 风险点：终端需求恢复不及预期，铁矿供应增量的累积，铁矿供应端自然、政治等因素干扰 创元研究 创元研究黑色组研究员：陶锐 邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217 报告联系人：徐艺丹 邮箱：xuyd@cyqh.com.cn期货从业资格号：F3083695 目录 一、铁矿：远月压力积累，近端维持强势3 1.1矿价下跌，限产持续发酵3 1.2进口矿：远月供应压力增加，到港二季度回归均值5 1.3国产矿：复产延续，矿山库存去化7 1.4库存：疏港量回升，港口库存加速去化8 1.5需求：铁水旺季仍有望维持高位，关注成材利润情况9 1.6废钢：价格回落，库存转降11 二、钢材：表需大幅回落，成本端存在风险13 2.1基差走阔，近端强现实转弱下5-10价差走缩13 2.3钢坯：库存加速去化，外卖量维持高位14 2.2供应：螺纹暂无大幅减产预期15 2.4成材库存：去库放缓，隐性库存存危机17 2.5需求：表需季节性转弱，突破前高有难度20 三、总结26 一、铁矿：远月压力积累，近端维持强势 1.1矿价下跌，限产持续发酵 截至上周五，青岛港PB粉898（+8）元/湿吨，折盘面952；超特粉765 （+3）元/湿吨，折盘面983。卡粉995（+5）元/湿吨，折盘面956，最优主流交割品为PB粉。 本周国内港口现货价格震荡走弱，跌幅25-35元/湿吨不等。受近期成材价格下跌，钢厂即期利润转亏或亏损加深，高中品价差走缩，中低品价差维持相对低位，高品溢价持续走弱，同时多数品种进口利润维持，压制铁矿向上收敛基差的动力。 本周连铁主力合约切换至09，同时螺纹及热卷主力同样换月，远月盘面利润大幅走阔，主要因素为远月存在限产扰动，让利给成材。同时铁矿远月面临供应压力抬升以及限产等多重因素压制，而近端现实依旧偏强下，正套格局继续维持。 表1：铁矿相关价格变化 日期 2023-04-06 2023-03-30 周变动 月环比 年同比 PB粉 890 916 -26 -16 -115 超特粉 755 780 -25 -35 25 麦克粉 880 905 -25 -16 -90 金布巴粉 852 882 -30 -23 -33 卡粉 988 1020 -32 -10 -222 62%Fe远期现货指数 119.5 127.8 -8 -6 -30 PB粉远期现货浮动指数 1.35 0.65 1 1 2 I2209 795.50 905.50 -110 -115 -73 CFR中国（TSI）掉期2206(美元/吨） 119.40 127.05 -8 -10 -33 数据来源：Mysteel,创元研究 图1：日照港超特粉现货价格图2：铁矿品种间价差 元/湿吨 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 100 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 3月23日 4月9日 4月25日 5月15日 5月31日 6月16日 7月2日 7月18日 8月3日 8月19日 9月4日 9月20日 10月13日 10月29日 11月14日 11月30日 12月16日 -100 2019年2020年2021年 2022年2023年 卡粉-PB粉PB粉-超特粉 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2020/12/252021/08/252022/04/252022/12/25 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源：Mysteel,创元研究 图3：PB粉远期现货浮动价格指数图4：PB粉进口利润 2020年2021年 美元/吨2022年2023年 13 11 9 7 5 3 1 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月14日 5月3日 5月20日 6月6日 6月23日 7月10日 7月27日 8月13日 8月30日 9月16日 10月3日 10月20日 11月6日 11月23日 12月10日 12月27日 -1 -3 -5 元/湿吨2019年2020年2021年 2022年 2023年 200 150 100 50 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 3月23日 4月8日 4月24日 5月11日 5月27日 6月12日 6月28日 7月14日 7月30日 8月15日 8月31日 9月16日 10月2日 10月18日 11月3日 11月19日 12月5日 12月21日 0 -50 -100 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源：Mysteel,创元研究 图5：连铁05合约基差-最优交割品图6：连铁05-09价差 620 520 420 320 220 120 20 -80 I1905I2005I2105I2205I2305 I1905-I1909I2005-I2009I2105-I2109 00 80 60 40 20 00 80 60 40 20 0 I2205-I2209 I2305-I2309 -209/1710/1711/1712/171/172/173/174/17 2 1 1 1 1 1 资料来源：Wind,Mysteel,创元研究资料来源：Wind,创元研究 1.2进口矿：远月供应压力增加，到港二季度回归均值 二季度以来，澳巴发运持续冲高，一季度天气等影响逐步减弱后，巴西发运向旺季水平逐步冲刺。非主流方面，在高矿价的刺激下历史低发运状态得到明显修复，最为显著的仍然是印度。本周到港小幅回升，根据前期发运推算叠加季节性规律，二季度到港的中枢有望开始回落。 澳巴19港铁矿发运总量2661.8万吨，环比增加259.4万吨； 澳洲发往中国的量1942.6万吨，环比增加164.2万吨； 巴西发运量719.2万吨，环比增加95.2万吨； 中国45港到港总量2256.7万吨，环比增加133.0万吨。 图7：澳洲&巴西铁矿石发货量图8：澳大利亚—中国铁矿石发货量：19个港口 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 累计发运同比(右轴）2021年 2022年2023年 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 累计发运同比(右轴）2021年 2022年2023年 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源：Mysteel,创元研究 图9：巴西铁矿石发货量：14个港口图10：中国45港到港量 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 累计发运同比(右轴）2021年 2022年2023年 500 400 300 200 100 0 -100 -200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 累计到港同比(右轴）2021 20222023 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源：Mysteel,创元研究 图11：发货量：淡水河谷(万吨)图12：发货量：力拓—中国(万吨) 800 700 600 500 400 300 200 100 0 累计同比（右轴）202120222023 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 800 700 600 500 400 300 200 100 0 累计同比（右轴）2021 2022 2023 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源：Mysteel,创元研究 图13：发货量：必和必拓—中国(万吨)图14：发货量：FMG—中国(万吨) 700 600 500 400 300 200 100 0 累计同比（右轴）202120222023 250 200 150 100 50 0 -50 -100 450 400 350 300 250 200 累计同比（右轴）202120222023 240 190 140 90 40 -10 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源：Mysteel,创元研究 图15：西澳天气预测—未来5天图16：巴西天气预测—未来5天 资料来源：Windy,创元研究资料来源：Windy,创元研究 1.3国产矿：复产延续，矿山库存去化 全国186家矿山企业产能利用率为59.10%，环比增0.46%，同比降1.53%，矿山精粉库存221.52万吨，降13.30万吨。本期矿山产能利用率上升，矿山精粉去库。 目前国产铁精粉同样处于产量释放的阶段，预计铁精粉日产量2季度将继 续抬升，钢联口径铁精粉日产有望向50万吨/天靠拢。库存方面，年初至今国产铁精粉持续去库中，整体国产矿处于供需紧平衡状态。若二季度铁矿价格中枢逐步下移，或影响国产矿复产情绪。 图17：186家矿山铁精粉日产量图18：126家矿山企业（266座矿山）：产能利用率 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 万吨%2019年2020年 2021年2022年 60 75 5570 5065 60 4555 4050 1月3日 1月17日 2月5日 2月21日 3月6日 3月20日 4月3日 4月17日 5月6日 5月21日 6月12日 7月1日 7月16日 8月7日 8月26日 9月10日 10月2日 10月21日 11月5日 11月27日 12月11日 12月25日 1月3日 1月18日 2月7日 2月25日 3月